周小川：不会让投机力量主导市场

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证券时报记者孙伟

春节假期结束后，央行行长周小川在接受媒体专访时谈到了汇率改革、宏观审慎政策框架、数字现金等主要内容，人民币汇率改革成为重中之重。据知情人士透露，周小川的讲话表明了央行在短期内稳定汇率的决心，为了防止系统性金融风险的发生，宏观审慎政策的地位已经上升到与货币政策并列。

与之前的稳定趋势相比，人民币汇率在过去6个月大幅波动，这也引发了市场上的各种猜测。周小川认为，这主要是在其他货币调整时，对未经调整的人民币的一个“补救教训”。

兴业银行和华富证券首席经济学家鲁正伟认为，“补课”的说法表明，央行认识到人民币调整的必要性，期望人民币汇率继续保持“特别稳定”是不现实的。从周小川关于中长期汇率走势的表述来看，人民币中期走势将会波动和调整，长期而言没有持续贬值的基础。

周小川再次强调，他不会发动“汇率战争”。他还表示，“投机力量不会主宰市场情绪”，因为近期外汇市场投机盛行，短期情绪波动。国泰君安证券研究所所长任泽平表示，这表明了央行稳定汇率的决心。结合春节期间美元指数阶段性见顶的迹象，人民币贬值压力短期内有所缓解。

值得注意的是，尽管央行多次表示人民币汇率改革方向不变，但周小川也表示，改革时机的选择非常重要:“改革要有窗口选择，注重时机、合作和操作技巧。”

改革的正确窗口是什么时候？卢政委认为，从周小川的分析来看，首先要减少“溢出效应”。对于国际社会，尽量减少负面溢出效应，特别是不要在国际舞台上造成重叠效应；对中国而言，股票市场、债券市场、外汇市场、货币等市场部门也存在相互溢出效应，因此有必要防止国内多个金融市场之间的交叉感染和相互影响，规避系统性风险。“这意味着当国际市场或其他国内市场出现明显波动时，外汇市场可能会等待；随着国际市场或其他市场的逐步稳定，人民币汇率改革的时间窗口将再次开启。”卢政委说:

其次，我们必须等待“底部”时期。陆政委表示，当人民币贬值的市场预期相对较低时，外贸企业将调整结售汇时机，国内企业将调整债务结构。当这两个“调整”见底时，汇率改革就可以加速。

但陆政委也强调，一旦人民币汇率预期逆转，企业不仅会纠正“货币错配”，还可能进一步过度配置美元资产，这表明在“见底”时期很难控制。

周小川还在独家采访中强调，资本项目的全面控制将不会实施；新一轮金融监管体制改革的目标之一是加强宏观审慎政策框架；数字现金流通体系的建立将是大势所趋。