高盛：2016年外汇市场“十诫”

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高盛(Goldman Sachs)表示，2016年第一季度市场不确定性极高，有十个关键因素可能主导外汇市场。

高盛(Goldman Sachs)在最近发布的一份研究报告中表示，第一季度的市场走向尤其不确定。这部分是因为美国的季度经济数据在年底趋于疲软。其他因素加剧了风险资产的抛售，包括对中国人民币汇率的担忧，以及对欧洲央行和日本央行似乎偏离了刺激通胀目标的担忧。

此外，高盛再次强调，他们反对人民币汇率失控的观点。

高盛副总裁兼策略师格里高利(Krag gregory)在本月中旬表达了这一观点。他认为，2016年的股市动荡可能会比2015年更严重，但波动性不太可能像今年初那么严重。

以下是高盛集团列出的2016年外汇市场的十诫:

首先，美元的表现将远远超过市场的定价

短期担忧背后的所有事实都被忽略了。尽管在过去两年中，美元对主要货币升值了26%，但美国整体经济仍在增长。毫无疑问，美国的净出口和通货膨胀受到了美元升值的影响。然而，美国经济的弹性表明，经济增长和通货膨胀的潜在驱动力优于市场给出的定价。这可能会刺激美元汇率进一步上升。

其次，欧洲央行和日本央行将进一步实施货币宽松政策

在最近的市场动荡之后，人们担心欧洲央行和日本央行可能会违背其提振通胀的承诺，这给风险情绪带来了压力。两家央行已逐渐降低了对2016年核心cpi的预期，公众的担忧也有所增加。

事实上，高盛(Goldman Sachs)的欧洲经济团队预测，今年的核心通胀率将为1%，低于欧洲央行1.3%的预测，表明通胀存在进一步下行风险。对于这两家央行，高盛预计它们将进一步加大宽松力度。因此，预计在未来12个月，美元兑日元将升至130，欧元兑美元将降至0.95。

这篇文章发表的当天(29日)，日本银行出人意料地宣布使用负利率。日本央行还表示，如有必要，将进一步降低利率。

第三，央行将克服对共同货币政策影响的恐惧

美联储、欧洲央行和日本央行对其货币政策影响的担忧引发了市场不稳定的风险，并无意中收紧了金融环境。一个例子是去年9月的联邦公开市场委员会会议，它加剧了市场对中国金融环境的担忧。另一个例子是欧洲央行去年12月的会议，当时市场认为，欧洲央行考虑到了欧元可能进一步贬值，没有采取更积极的宽松措施。在上述两个例子中，股市下跌是因为金融环境收紧，这使得管理这三个地区汇率的努力适得其反。高盛(Goldman Sachs)认为，考虑到两害相权取其轻的原则，三大央行将接受美元今年将最终走强的预期。

第四，欧元区的低通胀将持续更长时间

欧元区的低通胀再次成为全球讨论的热门话题，包括大宗商品价格下跌和新兴市场经济体增长放缓。然而，外围国家持续的结构性改革意味着价格和工资可能会继续下降，这给欧元区的通胀带来下行压力。

5.日本银行是量化宽松的终极战士

量化宽松计划旨在促进经济增长。日本银行的qqe项目拉平了日本政府债券的收益率曲线，并使其保持稳定。由于风险偏好的增强，这将使美元/日元升值。欧元/美元没有从资产购买项目中受益，其波动性非常大。

第六，负利率的影响可能被高估了

高盛(Goldman Sachs)预测，鉴于2014年9月4日和2015年10月22日的两次降息，欧洲央行意外降息10个基点，这将刺激欧元/美元下跌200个基点。但事实并非如此。换句话说，欧元/美元的下跌主要是由于欧洲央行资产负债表的扩张和长期利率利差，而不是前期利率下调。如果欧元/美元进一步下跌，那将是因为欧洲央行将把政策重心转移到资产购买计划上，而不是降息。

7.美元是一种避险货币

近年来，美元与风险之间的相关性已经由负变正。这一变化反映了利率差异，而不是美元作为避险资产的损失。美元与风险之间的正相关关系真实地反映了美国经济的周期性表现。

8.低油价在短期内给美元带来痛苦，但从长期来看是好事

油价下跌对短期经济运行产生负面影响，美元将因利差而承压。然而，美国仍是石油净进口国，因此一旦短期影响消退，长期油价走低将从根本上有利于美元。

9.中国的国际收支是可控的

市场对中国资本外流的担忧使得人民币贬值变得极其重要，但货币贬值是不可避免的。然而，2015年资本外流严重的主要原因是去年8月和9月人民币大幅贬值加剧了贬值预期，导致资本外流加剧。鉴于中国今年的经常账户盈余可能高达4000亿美元，它可以大量弥补资本流出缺口，进而避免外汇储备枯竭。

X.全球市场动荡不符合中国的利益

作为一个进出口国家，中国比其他国家更加依赖全球经济增长。因此，全球市场动荡和经济低迷不符合中国的利益。中国最近的进展在很大程度上表明，中国倾向于更灵活的汇率机制，并使汇率更接近经济基本面(包括将政策重点转向贸易加权汇率)，而不是单边贬值。

中国总理李克强28日在与国际货币基金组织总裁拉加德的电话中表示，中国政府无意通过货币贬值来促进出口，更不用说贸易战了。人民币没有持续贬值的基础。我们将加强与市场的沟通，保持人民币汇率在合理均衡的水平上基本稳定。