央行连环大招不输双降 一周释放9550亿元流动性

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市场预期的央行“双降”并没有到来，而是迎来了一个不亚于“双降”的大动作。就在本周，中国央行将三个月期人民币贷款利率下调了75个基点，至2.75%，并通过单边回购、人民币贷款和反向回购向市场注入了9550亿元的净投资。

关于央行货币政策工具使用的变化，分析了《证券日报》1月8日发表的“稳定市场，期待央行采取行动”一文。本文认为，央行可以将RRR减息2个百分点左右，但对RRR定向减息没有限制。由于通货膨胀因素的不确定性，空降息幅度已经缩小。其他政策工具非常有用。

这也是事实。央行今年增加了对其他货币政策工具的使用，如slo、mlf和反向回购。1月18日，为期三天的550亿元人民币的slo正式启动。1月19日，央行共进行了四次操作，即:推出800亿元人民币的7天反向回购；实施750亿元28天反向回购；开展为期三个月的多边基金；3280亿元；启动了一年期820亿元人民币的多边基金。1月20日，1500亿元6天slo启动。1月21日，共启动反向回购4000亿元，其中28天反向回购2900亿元，7天反向回购1100亿元。

扣除3天到期的550亿元人民币回购和7天到期的1600亿元人民币回购，截至昨日，央行本周释放的流动性达到9550亿元人民币。这个规模比理论释放的6785亿元大了0.5个百分点。

在最近召开的商业银行座谈会上，央行指出，要综合运用各种货币政策工具，调整银行体系流动性，保持流动性总量合理充裕，保持市场利率平稳运行，加大对实体经济的金融支持。央行还针对短期和中期流动性需求制定了应对计划。

央行研究局首席经济学家马军后来表示，6000多亿元的中期流动性规模安排具有替代RRR降息的意义，也有利于稳定市场预期和利率。他强调，过度使用RRR减息措施可能导致短期利率过度下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。

“目前，对流动性影响较大的因素主要包括财政存款、假日资本需求和外汇储备负增长。前两个因素是季节性因素，可以采取适当措施加以解决，后一个因素需要采取综合措施。”一家国有商业银行的交易员向《证券日报》表示，从央行采取的措施和货币政策储备工具来看，除了RRR降息之外，还有许多措施可以释放外汇储备负增长带来的流动性压力。

不过，该交易员强调，如果国际金融市场动荡加剧，国内银行体系流动性波动加大，就有必要加大对实体经济的金融支持力度，而RRR降息仍是增加基础货币供应的直接工具。毕竟，17%的活期存款准备金率仍有一定的下调空.

至于春节前的流动性管理，市场参与者认为，央行应重点关注反向回购品种的选择和创新政策工具的使用。至于RRR核减的时间，将推迟到3月底或4月初。