刘煜辉：金融监管改革或于上半年中央金融会议上讨论

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编者按:2015年6月发生的股市崩盘，导致1000多只股票下跌，1000多只股票停牌，a股牛市前景黯淡，彻底暴露了金融监管的弊端。随之而来的关于如何提高金融监管效率的大讨论一直持续到今天，对混合金融监管或更高层次的统一监管的呼声越来越高。改革如何确保更有效的监管，以平衡风险和发展之间的平衡？金融业网站收集有识之士的建设性意见，为改革提供建议。

中国社会科学院教授刘煜辉指出，目前不仅资本市场存在严重问题，整个金融监管机制也存在严重问题，需要进行调整，中国正在为此做准备。自去年6月以来，从股市到人民币汇率都出现了大幅波动。“全球金融市场风险偏好大幅下降的原因可能有很多，但中国无疑是最重要的因素之一。”

因此，金融监管改革迫在眉睫。刘煜辉透露，有传言称，今年上半年召开的中央金融工作会议可能成为金融监管改革的契机。

“资金短缺”和“股市灾难”暴露了监管的盲点

刘煜辉说，目前，经济正处于一个重要的历史性转变时期，金融业的发展也正处于一个历史性的结构性转变时期。现有的金融监管体系越来越不适合这种情况。金融改革进程与以制度监管为核心的现有金融监管体系之间的矛盾和冲突越来越明显。“近年来在金融领域，各种矛盾已经开始出现，比如真正的空金融监管区。随着金融创新的推进和金融自由化的发展，这样一个true/きだ宏观经济的一些风险暴露也日益暴露。”

中国的金融风险可以追溯到2013年，其阴影可以从“资金短缺”中看到。影子银行在2012年和2013年的繁荣实际上是监管套利的结果。以金融创新的名义，信贷泡沫因低估信贷风险和监管套利而扩大。在整个过程中，金融监管是一个严重的盲点。“2013年，当这种情况逐渐演变为宏观风险、货币信贷增长和名义经济增长之间的差距时，我们回去检查并揭开了盖子，发现已经形成了一些处于停滞状态的债务泡沫。”刘煜辉说。

刘煜辉认为，在“资金短缺”之后，监管当局发布了大量文件来清理影子银行的泡沫，在接下来的一至两年里，他们确实看到了信贷收缩，而这主要来自影子银行的崩溃。然而，导致泡沫的机制并没有改变，它已经以一种新的形式在某个领域再次被释放。例如，从2014年10月到2015年上半年，由杠杆驱动的股市泡沫，从快速形成到股市崩盘的悲剧性崩溃，都是与“资金短缺”相同的状态，这也是真正的空监管。

“证监会是接受资金的口，银监会是提供资金的口。两者之间在监督上有一个很大的盲点。当我们从监管者‘为监狱画地’和‘地方主义’的角度来看待这个国家时，这个问题就非常严重了。”刘煜辉表示，这是职能监管日益与金融自由化进程相冲突的表现。

职能监管应适应金融体制改革，但从现有体制来看，其结果是稳扎稳打，互相推脱，形成一个又一个真正的金融监管空，甚至从官员博弈的角度来看，都存在“看对方风险”的状态。许多政策也处于消费状态。例如，一些政策可能会被证监会关闭，但会由银监会发布。这种相互消费迫切需要改变。

当中央财政会议要解决问题时，

股市崩盘后，关于金融监管改革的讨论变得异常热烈，但“靴子”何时才能落地？刘煜辉说，中央金融工作会议可能在今年上半年召开，很有可能涉及金融监管问题的解决。

在不久前召开的中央经济工作会议上，高级领导人明确指出，2016年要防范和化解金融风险，并明确提出“要加强全方位监管，加强风险监测和预警，牢牢把握系统性和区域性风险底线”。此外，在习近平主席主持的深度改革小组第18次会议上，还提出“加快建立适应普惠金融发展、提高金融监管有效性的法律规范和监管体系。”

在刚刚结束的2016年全国证券期货监管工作会议上，中国证监会主席肖钢发表了题为《深化改革，完善制度，强化监管，防范风险，促进资本市场长期稳定健康发展》的主题报告，指出去年股市的异常波动“充分暴露了证监会监管存在的漏洞、不适应、不力等问题，我们必须深入学习借鉴。”

刘煜辉说，从上述声明中可以看出，金融风险问题的症结已经从最高决策领导层到具体政策操作执行层得到了认识。此外，最近有消息称“中国希望建立一个超级金融监管体系”，这意味着从制度监管的角度建立的所谓三大行业组织的监管可能会合并，形成一个大型的金融监管机构，从而真正形成一个从宏观到微观审慎监管的管理框架。

“这将不可避免地涉及到人事组织，整个监管的组织结构，包括解决在中国积累的金融风险，这将涉及到中央财政工作会议的高概率。”

刘煜辉还指出，从目前的信息来看，金融监管改革最有可能的形式是将证监会、银监会和保监会三个部委合并，组建一个大型金融监管局。“国务院设立的财政局应当是一个在早期阶段处理三次会议的政策协调并为最终的新的金融监管组织体系做准备的机构。”

从改革的步伐来看，刘煜辉说，从组织结构到人员设备的顶层设计可能一步到位；然而，最终形成一个大型超级金融监管框架的具体操作应该是一个渐进的过程，而不是一蹴而就的。

改革后，最终形成的有效监管应该是:监管当局能够实时控制整个经济金融运行期间的风险变化，有效控制和引导市场预期，避免经济金融市场层面的剧烈波动，前瞻性地控制整体风险。