融通基金投资总监商小虎：2016年市场将去伪存真

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□我们的记者黄莉

自2016年以来，a股经历了跌宕起伏。今年市场会怎么样？融通基金投资总监、融通中国风一号拟任基金经理尚小虎认为，市场流动性仍然比较充裕，预计全年将呈现结构性市场特征，不太可能出现去年上半年市场普遍上涨的情况。“2016年是一个伪造真相的过程。仅仅依靠讲故事但没有业绩支持的公司将会被伪造。行业繁荣程度高、企业家精神强、增长超出预期的公司将在二级市场表现出色。”

该行业的股票机会

对于2016年的a股，尚小虎指出，市场流动性仍然比较充裕，而主要资产的配置对股权资产的发展提升仍然很大。因此，他判断，2016年全年表现出结构性市场特征，行业和个股机会更多，但表现大不相同。//

“2016年是第十三个五年计划的第一年，宏观经济将保持稳定和充满希望。此外，供应方改革有望在政策方面取得新进展。”根据尚小虎的分析，供给方改革意味着生产要素的重组和转化。从中长期来看，这将提高资源配置效率，降低企业成本，最终提高企业效率，增强企业活力。此外，以用户为中心的竞争模式将导致行业间壁垒和差异的不断打破，越来越多的企业将面临蛮族上门的挑战。并购和跨国竞争带来的优胜劣汰将提高国内产业结构的竞争力，也带来在各个角落赶超世界先进国家的机遇。

值得注意的是，尚小虎认为，2016年a股应密切关注人民币汇率和美联储加息节奏，这将是市场的两个潜在风险点。首先，2016年人民币汇率将向更加灵活的浮动机制过渡，人民币将面临一定的贬值压力。“人民币贬值增加了资本外流的压力，这在短期内对流动性产生了负面影响，并打击了风险偏好，从而对股市产生了负面影响。目前，市场对这一因素的负面反应已经足够。”

尚小虎表示，如果美联储在2016年加息的速度超过预期，还将影响投资者的风险偏好。历史数据显示，新兴市场的汇率和股市往往在美联储每次加息周期之前下跌。然而，在官方加息之后，新兴市场的汇率和股市反而会上涨。

为产业升级赚钱

在充分宣泄了年初以来市场的悲观情绪后，展望未来，结构性市场有很大的机会，但要找到真正的市场增长，必须去伪存真。尚小虎建议先判断大方向，然后选择轨迹，再根据产业发展阶段选择个股。由尚小虎管理的荣通华丰一号的投资战略是投资适合中国当前国情的产业，在经济转型中寻找朝阳产业，选择高增长、有业绩保证、超出预期的品种。

“我看好现代服务业，这是我选择的大方向，然后我会选择泛娱乐的轨道。”我认为泛娱乐在现代服务业中处于最佳产业地位。具体来说，泛娱乐产业链包括上游知识产权资源、内容生产和分销、渠道等。在早期阶段，这些产业链中公司的股价可能都表现良好，但最终并非所有公司都能胜出。在产业链的位置上，随着产业竞争格局的变化，企业面临着不同的繁荣，但它们掌握着优秀的知识产权。该公司相当于占据了泛娱乐产业的源头位置，而且是稀缺资源，所以我看好拥有优秀知识产权资源的公司。”例如，尚小虎分析说，前一段时间，虚拟现实市场火爆，相关公司集体激增。虚拟现实产业链也分为硬件、内容、应用和运营。事实上，目前做内容的公司不多，未来做硬件的技术也不确定。以应用为导向的公司铺设经验展厅具有先发优势，这一分支未来的表现是可以预期的。

在挖掘成长股的过程中，有些人总是会对自己的高估值感到困惑，但尚小虎认为，市盈率是基于过去的盈利、面对过去和历史来衡量的。在当前“破坏性创新”的集聚期，大量行业面临重组，迭代周期加快。许多公司正在跨越国界进行转型，未来的利润和过去的利润都发生了翻天覆地的变化。因此，根据过去的利润衡量不能反映公司的真实情况。

他分析说:“对于公司的估价，我们主要考虑它所处的行业/房间、产业链的位置、商业模式的可持续性、市场份额的比例以及企业家精神。估价必须基于对行业的深刻理解。资本市场中估值较高的资金被用于产业整合、并购，并有助于经济转型，这实际上是慢牛的目的。此外，在过去，仅仅依靠过去的收益、静态估值、资本、市场情绪和宏观经济形势进行分析是不够的。在未来，有必要预测产业变化的逻辑，为产业升级赚钱，而不是为市场资本游戏赚钱。”