恒安收缩产业版图 计划分拆零食业务

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恒安缩小了产业地图，并计划拆分小吃业务

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2015年，随着国内经济增长放缓和市场竞争日益激烈，恒安国际去年上半年的收入仅增长了3.3%，达到125.03亿港元，明显低于之前的增长率。

本报记者叶广州报道

1月11日，国内最大的家庭用纸和妇幼保健产品制造商恒安国际集团(01044.hk)宣布，公司正在考虑通过实体配送拆分集团的零食业务，并有可能通过引入方式在证券交易所主板上市。

经过30年的发展，恒安集团已从福建的一家工厂式服装厂发展成为年销售额超过200亿元人民币的大型生活用纸和卫生用品制造商。其主要业务包括纸巾、卫生巾、尿布、零食及其他相关产品。然而，在2015年，随着国内经济增长放缓和市场竞争日益激烈，恒安国际去年上半年的收入仅增长了3.3%，达到125.03亿港元，与之前的增长率相比大幅下降。

对此，中国投资咨询有限公司轻工研究员熊在接受《21世纪经济报道》采访时表示，恒安面临行业增长放缓、外资巨头挑战加剧、高端产品受阻等诸多挑战。为提高各业务板块的专业性，本集团未来可能会拆分其他业务。

目前，恒安国际尚未向香港联交所申请分拆上市，也未就是否或何时进行分拆上市做出最终决定。

故意缩小前线

据了解，恒安此次拟拆分的零食产品业务主要是其之前收购的秦秦食品集团，该集团旗下产品有“秦秦”果冻、“阿里格”华夫饼、“香格里”调味料、“秦天”果汁饮料和“威乐多”系列海藻等。

2008年，恒安国际以人民币2.29亿元间接收购了中国内地知名零食生产商秦琴食品集团51%的股权。当时恒安国际董事局副主席兼首席执行官许连捷表示，秦琴的销售渠道与恒安相似，可以共享恒安其他类别的物流、供应链分销网络和品牌管理，实现协同增效。

事实上，收购后，接吻收入也从2009年的8.63亿港元跃升至2011年的15.43亿港元，使恒安成为仅次于纸巾、卫生巾和尿布的第四大业务。然而，受2012年明胶事件的影响，恒安的零食业务在2012年下降了约10.1%，至13.87亿港元。过去两年，由于经济增长放缓，该业务的收入从2013年的16.05亿港元下降至2014年的15.35亿港元。

去年上半年，恒安小吃业务实现收入8.69亿港元，同比下降8.1%；利润为3509万元，同比下降23.9%。

熊认为，零食业务的下滑不仅受零食行业低迷的影响，还与恒安旗下零食品牌能力弱化、产品老化等内部因素密切相关。

“接吻食品的主要优势仍然集中在果冻领域，在果冻制造方面仅次于吉野。然而，接吻在其他领域没有竞争力，如薯片、海藻、饮料、华夫饼等。产品品牌缺乏影响力，市场份额也很低。”熊直言不讳地说道。

受近年来快餐行业景气度下降的影响，不仅恒安，而且好时、雀巢、子怡等跨国巨头都遭受了业绩压力。自2014年以来，饼干巨头子怡国际一直受到中国业绩增长放缓的影响，雀巢去年上半年的财务报告也显示，常温牛奶、糖果和速溶咖啡等类别在中国发展缓慢。

此前，有报道称恒安正考虑以约3亿美元(约19亿元人民币)的价格出售其零食业务，并委托美国银行为其寻找感兴趣的买家。后来，许连捷承认，“公司确实在考虑出售非核心业务，但目前没有实质性交易。”

根据《香港主板上市规则》，推出是申请已发行证券上市的方式，不需要任何销售安排，因为有相当多的证券寻求上市，而且它们被广泛持有，所以时间可以大大缩短。也就是说，如果选择这种方式，恒安小吃业务在未来上市时将不会涉及公开集资。

然而，通过介绍上市的股票的初始上市的关键是股票供应和交易活动。原股东能否稳定持有并吸引新的投资者是恒安国际(秦秦食品)未来面临的问题。

重新专注于主要业务

熊认为，今天的大举进攻，一方面是由于该业务表现不佳，另一方面是其主营业务发展面临诸多挑战，因此集团需要调整主营业务重点。

据了解，目前恒安集团的主导产品包括七度空房、安乐、艾薇儿卫生巾、艾薇儿婴儿纸尿裤和心印纸制品。近年来，恒安加快了产品升级，积极探索毛利率较高的高端产品系列，如“皮诺”纸制品，并成立了湿巾类开发部。此外，公司还大力拓展日化产品、保鲜袋和薄膜产品。

然而，根据恒安国际的最新财务报告，去年上半年，该公司的纸巾业务收入同比下降2.2%，至55.16亿港元，约占总收入的44.1%。尿布产品总收入减少约2.4%，至15.09亿港元，约占本集团总收入的12.1%。

目前，卫生巾业务仍是恒安的主要增长引擎，但这一领域也遭到了国内外众多卫生巾品牌的攻击。

根据工业信息网发布的《2015-2022年中国卫生巾市场全景评价及发展趋势研究报告》，跨国公司品牌在高端市场仍占有较大的市场份额，跨国公司凭借其强大的广告实力和R&D优势继续主导高端产品市场。去年，文达国际(03331.hk)宣布收购大股东艾胜亚在东南亚、台湾和韩国的卫生用品业务，以加快公司在卫生用品领域的发展。

与全球女性卫生产品2%-3%的平均增长水平相比，中国仍是一个快速增长的市场。2014年，中国卫生巾/卫生护垫的销售增长率为10%。同时，中国女性卫生用品市场已经进入成熟阶段，行业集中度明显提高，优胜劣汰的市场整合趋势明显。

二零一四年，恒安卫生巾业务的销售收入增加约24.4%，至74.28亿港元，约占本集团总收入的31.2%；然而，2015年上半年，恒安卫生巾业务的销售收入仅增长约3.7%，至37.21亿港元，约占集团总收入的29.8%。

对于企业调整期的变化，恒安国际董事会认为，剥离将使公司和剥离实体处于更加有利的地位。如果分拆完成，恒安国际将不再持有分拆实体的任何利益，同时，恒安国际将集中资源发展其现有的个人卫生产品业务，而分拆实体将集中发展零食产品业务。

(编者:陈士骏，如果您有任何意见或建议，请联系:陈杰@ 21京基)