站在新经济的沙滩看未来 多策略精选个股布局2016

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——与广发多元战略基金经理刘晓龙对话

米兰·昆德拉曾经说过:“激情的溪流流经时间的高山和砾石。海峡两岸的风景并不重要。重要的是这条小溪是流向荒野还是沙漠。”

新的一年伊始，广发基金股权投资一部总经理、广发多策基金经理刘晓龙认为，2016年上半年股市仍将有良好的盈利效果，预计市场风格将相对均衡，因此投资需要充分发挥基金经理的主动性，通过精心选择目标获得超额回报。具体来说，他对空航空、水产养殖等行业利润逆转的机会持乐观态度。，还将战略性地安排在精密医疗、云计算和养老服务等新兴行业的投资机会。

在新经济的海滩上展望未来

《基金周刊》:有人指出，2016年是中国经济最困难的一年。你如何看待中国经济的未来？

刘晓龙:出于几个原因，我对中国经济的未来持乐观态度。首先，国内经济增长率(gdp)在2011年见顶后开始下降，并从十几个百分点的最高增长率降至七个百分点。即使未来下降到4个百分点，从全球角度来看，我们仍然是一个增长率相对较高的经济体。其次，中国拥有世界上最大的消费群体。这个消费群体拥有世界上最高的储蓄率，债务比率只有37%，几乎是世界上最低的。有很多钱可以花。

第三，经过20多年的改革开放，中国现在已经形成了世界上最大的大学生群体，蓝领工人的奖金已经进入了中国的工程师奖金。同时，自2014年以来，中国的科技投资已经超过美国，成为世界上最大的投资者。世界上最大的科技投资与世界上最大的大学生群体相结合只是时间问题，它将转化为经济增长的结果。

当我们最近考察企业时，我们注意到传统行业的董事长认为企业经营有很多困难，但85岁和90岁以后出生的年轻人觉得到处都有商机。例如，他们在2010年投资的互联网项目只有不到10名员工，现在年利润可以达到4000万到5000万。因此，我们应该辩证地看待中国经济。以重化工业为基础、与投资密切相关的行业在过去两年中遇到了很大困难。然而，我们可以看到，消费相关产业，特别是新兴消费，发展得非常好，在过去的两三年里，已经创造了一批十倍的牛市行情。因此，你对经济的感受完全取决于你是站在传统产业的沙滩上还是新经济的沙滩上。

《基金周刊》:结合基本面和流动性指标，你如何看待2016年的股市？

刘晓龙:从2013年开始，整体宏观经济指标与投资关系不大，但行业的繁荣将会映射到资本市场相关股票的繁荣，比如2013年的媒体和游戏行业，2015年的互联网、移动互联网及其对传统行业的改造。这些行业的实体非常繁荣，你会看到股票市场也非常繁荣。

其次，从流动性来看，a股市场的流动性泛滥始于2012年底，这也是无风险收益率下降的起点。三年后，国内无风险回报率已从10个百分点降至3.5%左右。假设中国未来的无风险回报率与美国一致，空未来将下降约50至100个基点。根据目前无风险收益率的下降速度，我估计在无风险收益率下降达到稳定值之前还有半年时间。至此，无风险收益率下降所带来的资金向股市的迁移趋势将进入拐点。

此外，随着债券收益率的迅速下降，20万亿银行理财基金似乎被配置到了股市。假设银行的财富管理基金按10个百分点分配到股票市场，那就是2万亿的增量资金。对于市值为20万英镑的股市而言，这可能是2016年最大的增量资金来源。总的来说，2016年上半年的基金相对宽松，积极管理的股票型基金应该具有良好的盈利效果。

风格相对平衡

对周期逆转和新兴产业持乐观态度

《基金周刊》:以创业板为代表的成长股在2015年的表现优于大盘股。这种趋势会在2016年继续吗？

刘晓龙:从市场风格来看，2015年是一个极端的年份，创业板是成长股，相对于价值股有着压倒性的优势。对于2016年，我认为它将进入一个相对平衡的年份。原因如下:第一，创业板经历了三年的大牛市，许多股票变得非常昂贵，市值大幅膨胀。在创业板，很难找到市值低于50亿、市值低于100亿的股票。目前的高估值和较大的市场价值因素将限制其未来增长0/。

第二，假设20万亿银行理财基金中有10%投资于a股，且该基金的风险偏好相对较低，因此他们更愿意选择年股息率在4%以上的蓝筹股。因此，在我看来，2016年的股市并不意味着某一类资产肯定会获得相对较大的超额回报，而是应该充分发挥基金经理的积极性，谨慎选择个股以获得超额回报。具体来说，我对空航空、水产养殖、精密医学和云计算等不同领域的投资机会持乐观态度。

《基金周刊》:空航空和水产养殖属于传统产业。乐观的理由是什么？

刘小龙:对空航空和水产养殖持乐观态度的原因是，行业周期逆转的转折点已经出现。对于空航空公司来说，有利的因素是中低收入人群的收入在过去几年里每年增长20%,但是机票价格并没有上涨。这表明票价在月工资中所占的比例有所下降，从中高端消费下降到低端消费，因此，过去两年的数据量明显增加，乘客载客量系数上升。其次，2015年下半年，空航空公司持有了更多美元债务。在第三季度人民币贬值后，大多数空航空公司大幅降低了美元债务比率，现在风险敞口基本得到了补偿。

第三，从2015年全年来看，当前油价基本处于全年低点。如果2016年的油价保持在目前的低水平，2016年航空公司的成本将会大大降低。例如，某航空公司/航空公司/公司的月石油成本约为40亿英镑，而石油成本下降了10个百分点，而每年新增利润接近50亿英镑。从这一点来看，目前恒生空股票的估值相对较低。

水产养殖业的情况与空.航空业相似从国内外情况看，水产养殖业的周期是三到五年。上一轮中国水产养殖业在2011年第四季度达到顶峰，至今已逾四年。从生猪周期等指标来看，水产养殖业已经接近临界点。该研究所预测，水产养殖业预计将在2010-2011年迎来一个辉煌的市场。

《基金周刊》:在新兴产品中，你对云计算、精准医疗、养老服务等持乐观态度。投资逻辑是什么？

刘晓龙:精密医学包括精密检测和精密治疗，涉及基因测序和细胞治疗等技术。从国际领先的制药公司，干细胞领域的一些药物已经获得批准，并进入临床阶段。在国内，2015年出台了大量政策，例如允许干细胞领域的临床试验。Pe机构和一级市场的工业资本已经开始在这个行业大量投资。我相信，经过两三年的培养和发酵，在工业水平上将会看到明显的变化，例如出现用于细胞治疗的大量新药。通常情况下，股市会前瞻性地反映行业的发展趋势，预计相关目标将走出动荡的上行市场。我相信在未来的五到十年内，精密医疗行业将在十年内增长十倍。云计算像精密医学一样，是未来几年快速发展的新兴产业。