中国监管层火速清障 A股与MSCI结束三年长跑几率大增

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a股将被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)的预期并未实现，但许多基金已准备好行动。在5月的最后一个交易日，a股迎来了久违的成交量增长。这真的是摩根士丹利资本国际向a股敞开大门的前兆吗？最终结果将于6月15日公布。

第一财经记者(First Financial Reporter)最近通过电子邮件与摩根士丹利资本国际(msci)取得联系，对方表示将举行一次关于a股能否纳入摩根士丹利资本国际的新闻发布会，并愿意安排电视媒体采访，但记者发布会的地点和时间等细节尚不清楚。

从摩根士丹利资本国际的这一举动可以看出，此次a股被纳入摩根士丹利资本国际指数的概率确实比上一次增加了很多。2015年6月9日，摩根士丹利资本国际发布临时通知，取消原定于次日11: 00在中国香港举行的新闻发布会，改在当天7: 00召开电话会议。当天公布的结果出人意料——a股暂时不会被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场指数。

去年，配额分配程序、资本流动限制以及权益所有权的界定成为a股进入摩根士丹利资本国际的绊脚石。不过，“中国监管当局在过去一年做了大量工作，大部分问题已经解决，这大大增加了a股今年被纳入msci的可能性。”中信战略团队表示，假设a股权重为5%，将直接影响被动资金(占1/6)，即220亿元人民币或直接流入a股。一旦完全纳入，它将吸引数万亿人民币的增量资金。

踢开三个绊脚石

摩根士丹利资本国际于2013年开始对a股纳入其全球指数进行审核，并于2014年和2015年就a股纳入进行了两轮市场咨询，最终决定暂时不纳入a股，但a股仍在审核名单上。从最近几个月的行动中，可以看出中国监管机构推动a股进入摩根士丹利资本国际的决心。

摩根士丹利资本国际在2015年6月的市场分类回顾中指出，国际投资者对a股的担忧主要集中在市场准入制度上。经过一年的努力，a股在上述三个方面都取得了一些进展。

首先，就投资额度的分配程序而言，国际投资者希望根据其资产规模获得相应的投资额度。与此同时，大多数投资者也希望中国的配额分配过程能够更加程式化、公开和透明，并提高可预测性。

为此，国家外汇管理局于2016年2月3日颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》，取消了单个合格境外机构投资者投资额度不得超过10亿美元的限制。而是根据基本配额和新配额进行重新计算；对于合格境外投资者(qfii)和人民币合格境外投资者(r qfii)，基本配置额度(不超过50亿美元)由资产管理规模自动确定，新的额度可适用于国家外汇局，无特殊限制。

此前，qfii制度规定单个配额的上限为10亿美元，而被动基金必须完全复制跟踪指数(如摩根士丹利资本国际新兴市场指数)。他们对某个市场的投资需求是由基金的规模按比例决定的，可能超过10亿美元。现在，这个问题已经基本解决了。

其次，资本流动性的限制也是上次“破例”失败的原因。中信战略团队指出，国际投资者希望获得开放式基金、ETFs(交易型开放式指数基金)等全方位投资工具的日常流动性，提高资本周转率；与此同时，预计对资本锁定期和资本汇款的限制可能会被削弱或取消。

针对这一问题，国家外汇管理局的最新规定指出，允许开放式基金每日汇出和汇出资金，本金的锁定期从一年缩短到三个月，本金的汇出期已经取消。但合格投资者每月累计汇出资金总额不得超过上年末境内资产的20%。此外，深港通有望在今年内开通，沪港通每日130亿元额度也有望扩大，有效满足国际投资者的投资需求。

第三，中国证监会明确承认“名义持有人”和“证券权益所有人”的概念。“在中国监管机构的积极配合下，虽然仍存在一些不健全的制度，包括反竞争条款，但预计不会对a股纳入摩根士丹利资本国际产生实质性影响和阻碍。”中信证券(报价600030，买入)表示。

“千股停牌”的警报还是解除了

当然，摩根士丹利资本国际a股的“旅程”还没有结束。2016年4月，摩根士丹利资本国际在市场咨询中给a股市场增加了两个新问题:大规模主动停牌和反竞争条款限制。

“摩根士丹利资本国际以前也咨询过包括我们在内的基金。经过内部讨论，我们的总体意见是支持的。”罗伯科中国股票基金管理公司中国区首席投资官苗对《第一财经记者》表示，外国投资者更担心“数千股停牌”。

对此，中国证监会积极回应。2016年5月27日，两大交易所联合发布新的停牌复牌规定，严格控制停牌时间，细化停牌信息披露和延期复牌程序要求，帮助a股纳入msci。

此外，中国的反竞争条款规定，任何与a股指数相关的金融产品(包括交易所交易基金)，即使在国际市场上市，也必须事先获得中国证券交易所的批准。

“除上述制度因素外，我们认为，摩根士丹利资本国际在2015年6月拒绝将a股纳入新兴市场指数的一个重要原因是，2015年上半年a股估值阶段性偏高，风险过高。如果a股当时被纳入摩根士丹利资本国际指数，其市值在整个指数中所占的比例相对较高，而摩根士丹利资本国际指数是被动投资者配置资产的主要跟踪指标。随着被动基金配置成本的上升，将会增加被动投资者。风险。”中信证券指出，经过2015年下半年以来的几轮调整，a股估值已回到合理区间，因此今年被纳入摩根士丹利资本国际的可能性超过60%。

海外基金已经看中了a股

a股之所以能被纳入摩根士丹利资本国际吸引了各界的关注，与当时大量资本流入a股不无关系。与此同时，我们不应忽视更重要的长期趋势——国内和国际市场之间的相互联系将继续加快。

就资本流入而言，民生宏观估计，潜在资本流入约为241亿美元，而中国股市总市值约为7万亿美元，仅占0.34%，这提振信心多于提振实质。

如果将a股纳入摩根士丹利资本国际，受影响的三个指数是摩根士丹利资本国际新兴市场指数、亚洲指数(不包括日本)和全球指数，追踪这三个指数的资金分别约为1.7万亿美元、0.2万亿美元和2.8万亿美元。当a股以5%的比例纳入摩根士丹利资本国际指数时，a股在上述三个指数中的比例分别为1.1%、1.3%和0.1%。

“从目前的数据来看，摩根士丹利资本国际(msci)中国指数的前十大重量级是平安(报价601318，买入)、招商银行(报价600036，买入)、民生银行(报价600016，买入)、万科A(报价00002，买入)、中国建设银行(报价601939，买入)，权重最高的三个行业是金融服务业(32%)、工业(17%)和选择性消费(12%)。”宏观民生分析说。

"从长远来看，摩根士丹利资本国际肯定会包括a股，它也肩负着这一责任."美盛全球资产管理投资总监阿杰·达雅(Ajay dayal)早些时候告诉《第一财经记者》:“去年5月，富时指数公司启动了将a股纳入其全球过渡指数的计划，并推出了包括a股在内的两个新兴市场过渡指数。不过，是否纳入并不是重点，更重要的是，未来a股的整个国际化进程。”

事实上，继富时之后，全球最大的交易所交易基金管理公司之一先锋集团(先锋集团)也宣布，其新兴市场交易所交易基金追踪的基准指数已从富时新兴市场指数调整为a股的富时新兴市场过渡指数，具有重大的示范意义。

目前，摩根士丹利资本国际中国的155个目标中，已经有h股、红筹股、h股(内地民营企业在香港上市)、b股和中国股票，但只有a股缺失。中信证券(CITIC Securities)表示:“摩根士丹利资本国际指数(msci index)是全球投资组合经理使用最多的基准指数，它推动了a股的纳入，这将成为‘迈向统一的中国市场’的最后一步。”

值得注意的是，中国台湾用了9年，韩国用了6年。在加入摩根士丹利资本国际后的6个月里，韩国市场下跌了22%，而台湾市场上涨了23%。加入摩根士丹利资本国际并不总是对股市有好处。苗子美还告诉《第一财经记者》:“当a股被100%计入时，相信它们将占摩根士丹利资本国际新兴市场指数权重的45%。”如果韩国和台湾在未来退出，中国在摩根士丹利资本国际新兴市场指数(msci Emerging Markets Index)中的权重可能升至56%以上，成为一个独立的资产类别。”