债市策略汇

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■债券市场战略交换

利率产品

CICC:预期产量将下降10个基点以上

金融债券收益率在经历了前期明显的上升趋势后，已经有所回落，确认持有政策性金融债券免税有助于提振市场情绪，预期收益率至少下降10个基点，短期金融债券跌幅更大。

华创证券:中期趋势仍不乐观

担心改革阵营不是当前债券市场调整的核心因素。“补丁”政策的出台将在一定程度上缓解人们的担忧，因此金融债券的利率可能在短期内下调，修订后的空空间不应超过10个基点。为了参与此次修订带来的短期交易机会，机构需要快进快出，控制节奏，避免陷入困境。我们对债券市场的中期走势仍不乐观，预计利率债券仅在第三季度才会迎来更大的交易机会。

可转换证券

海通证券:可转换债券看起来更多，移动更少

目前，股权市场仍不稳定，可转换债券市场的高溢价将个人债券的涨幅限制在/0/，债券市场的调整可能会影响流动性较好的可转换债券/可转换债券，因为信贷风险频发。4月份，可转换债券市场的交易额降至140亿元，创下今年以来的新低。但4月底，CSI调整了可转换债券/eb标准债券的转换率，这对可转换债券市场不利。建议选择基本面良好的优惠券，多看少动。

国信证券:可转换债券将继续压缩估值

5月份，在股市以盘整为主的判断下，可转换债券市场将继续压缩估值，这是一个抗跌多于抗涨的趋势。与第一季度相比，目前的估值圈明显压缩，但仍属于性价比较低的品种。

信贷产品

银河证券:主要控制风险

由于信贷事件频发和流动性扰动，信用债券的调整幅度大于利率债券。今年每个季度信用债券的到期规模超过1万亿元，第二季度约为1.4万亿元，第三季度约为1.5万亿元，明显高于以往。此外，产能过剩的行业是主要债务人，信用违约和评级调整的阴霾短期内不会消散。信用债券的信用风险溢价和流动性溢价会增加，投资主要是风险控制。

深湾宏远:警惕再融资风险

由于近年来超短期融资的发行量不断增加，到期滚动融资的需求也在不断增加，这体现在到期信用债券的月还款额大幅增加。就目前而言，无论新发行和超短期贷款的到期规模如何，5月份存续债券的到期日仍将保持在5000亿元的高位。如果一级市场的发行情绪仍难以改善，企业将面临更大的再融资压力，这可能加剧市场违约风险。(王伟整理)