多重优势明显 上市公司海外并购迎良机

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自今年年初以来，海外上市公司的并购活动一直在激增。中国化工集团公司计划以430亿美元收购全球最大的农药公司先正达；海航集团的子公司天海投资公司计划以60亿美元收购美国信息技术分销巨头英格拉姆公司；海尔以54亿美元收购通用家电业务；万达集团以35亿美元收购美国传奇电影。

商务部研究院国际市场部副主任白明在接受《中国证券报》采访时表示，由于全球经济低迷、国内产业转移和一带一路等多重因素，中国企业正迎来海外并购的最佳时机。根据一季度海外并购数据，今年中国企业海外并购将加速，预计全年海外并购将达到新高。其中，由于a股上市公司融资手段丰富、资金来源稳定、资金使用长期灵活，a股估值普遍高于海外市场，因此海外并购具有内在优势。

推动海外并购井喷的四大因素

中国证券报:根据商务部发布的最新数据，一季度中国企业实施的海外M&A项目有142个，实际交易金额为165.6亿美元，其中海外融资占34%，涉及36个国家(地区)的15个主要行业。第一季度海外M&A井喷的原因是什么？

白明:一季度海外M&A井喷受多种因素影响。在国际上，全球M&A高潮实际上自去年以来一直在持续。根据贸发会议发布的《全球投资趋势监测报告》，2015年全球外国直接投资增长了36%，其中M&A增长了61%，尤其是制造业的M&A增长了132%。在全球M&A业务热潮的背景下，中国企业海外并购大幅增加是正常的

另一方面，全球经济衰退加速了中国企业的海外并购。一般来说，并购会在两种情况下发生明显变化。一是当经济特别好的时候，世界各地的企业都想通过并购在国际分工中占据制高点；另一种情况是当经济相对不景气时，那些负担不起的企业现在也能负担得起。此外，国际商品价格和相关生产要素的下跌也推动了M&A的商业。

从国内来看，中国经济总体相对稳定，而国内一些企业巨头有收购意愿，需要进行国际部署。此外，超过3万亿美元的外汇储备对中国企业进行海外并购来说也不是什么坏钱。在政策方面，近两年来，国务院、国家发展改革委、国家外汇管理局分别发布了《关于进一步优化企业并购重组市场环境的意见》、《境外投资项目审批备案管理办法》、《跨国公司外汇资金集中运作规定(试行)》，简化了境外并购的外汇管理，大幅放宽了境外并购项目的审批权限。

从国际产业转移的角度来看，一些产业转移是以绿地投资的形式进行的，而另一些是以并购的形式进行的。随着中国产业转型的推进，以并购形式出现的产业转移越来越多。一般而言，高科技产业、金融服务业等高端产业的并购被视为寻求“高地”效应的产业转移，而服装、纺织等低端产业的并购被称为寻求“萧条”效应的产业转移。尽管人民币汇率今年已经贬值，但许多国家的贬值幅度超过了美元。在这种背景下，中国企业寻求具有“萧条”效应的海外并购是有利的。

此外，值得注意的是，“一带一路”战略刺激了海外并购。“一带一路”战略激发了中国企业海外并购的热情，推动中国企业积极进行海外布局和海外并购。“一带一路”将成为连接东太平洋和西波罗的海的主要运输通道。能源资源、航空空、基础设施、公共设施等行业可以通过收购沿线相关企业，直接利用目标企业进行海外扩张，避免了自身建设成本高、审批时间长的风险。制造业、农业和金融服务业等行业可以利用“一带一路”带来的频繁经贸往来和相互信任与理解，通过相关的海外并购来开拓全球市场。

海外M&A预计全年将创下新高

中国证券报:从M&A项目分布的国家和地区来看，一季度中国有35个香港地区，占24.6%；美国有30个，占21.1%。如何看待中国企业海外M&A趋势在M&A地区分布背后的反映？

白明:香港和美国等发达地区的M&A交易数量大幅增加。原因是这些地区的企业资质较好，企业类型大多符合内地企业战略转型的要求。通过M&A，可以获得被并购企业的营销渠道、核心技术和管理经验。

此外，另一个重要原因是，自第一季度以来，美元升值和人民币贬值幅度都比较大，这也代表了外国投资的另一种模式:“外部资产和内置负债”的模式，可以概括为“在未来人民币贬值预期和国内投资产品回报率不理想的背景下，希望通过投资海外资产来管理资金。”根据一季度海外并购数据，今年中国企业海外并购将加速，预计全年海外并购将达到新高。

中国证券报:研究机构发布的报告显示，上市公司已成为海外并购的主力军。你认为上市公司成为海外并购主力军的原因是什么？

白明:上市公司在海外并购中扮演着重要角色。首先，应该注意的是，上市公司有一些优势。例如，上市公司的并购需要融资。一方面，银行愿意为他们提供金融支持，另一方面，银行凭借其在国内外的影响力可以获得各种支持。

其次，经过一定时期的发展，上市公司实力雄厚。当国内市场不能满足其发展需要时，出于某些原因，我们可以进行海外并购，拓展海外业务，并向跨国公司发展。

第三，上市公司具有很强的整合能力，并购后可以优势互补，达到“1+1>2”的效果。

《中国证券报》:最近一个引起更多关注的M&A案例是，美国计算机网络和软件经销商英格拉姆公司(ingram micro)同意被HNA子公司天海投资公司(Investment)以60亿美元收购。Imi是全球最大的it产品经销商，也是全球500强企业之一。天海投资是一家a股上市公司。a股上市公司收购海外企业有哪些优势？

白明:近年来，上市公司从国内并购转向跨境并购是一个大趋势。首先，上市公司融资手段丰富，资金来源稳定，使用期限较长，使用方式更加灵活。其次，上市公司具有估值优势，可以通过发行股票获得资产，并以自己的高估值换取盈利前景良好的项目。最后，投资者很容易退出。如果他们参与上市公司的固定增长，他们可以在锁定期后直接在二级市场出售股票。这些优势是上市公司转变发展理念的根本原因。越来越多的上市公司的公司战略开始从内生增长转向外延性并购。

其次，良好的融资能力和可拓M&A发展战略可以帮助上市公司在短时间内快速拓展业务布局，扩大资产规模。同时，由于a股的估值理念，新兴产业的并购通常可以显著提高上市公司的估值水平。而更高的估值水平可以为后续融资和并购产生极其强大的效益，从而形成一个不断强化的正反馈循环。

由于这种正反馈循环的不断推进，国内M&A上市公司的知名度不断上升。在这个过程中，上市公司在交易谈判、并购方式、融资安排等方面积累了丰富的经验。因此，一些企业继续突破原有发展思路的束缚，将目光转向海外，开始尝试更加困难和前沿的跨国并购。

从这个角度看，跨国并购的兴起不仅反映了国家政策的放松和a股存在估值套利空的事实，也意味着国内上市公司开始逐步改变其原有的企业战略。随着战略思维的解放，国内上市公司正逐步走向多元化和国际化，并有可能最终成为具有国际视野的控股集团。