5月4日早间研报精选 10股值得关注

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证券时报网络(STCN)5月4日

顺信农业:白酒的数量和价格都有所上升，非主营业务的剥离大大增加了公司的风险

研究机构:广发证券评级:买入

白酒的业务量有所上升，合理估价为140亿英镑

在公司的白酒业务中，每升20元以下的低端产品占90%，以陈酿为主的牛栏山低端酒进入量价上升阶段，凸显了公司的投资价值:

(1)未来三年销量将增长13%-15%。公司核心单一产品牛二老龄在低端市场占据领先地位，12-14年间销售增长率超过20%。未来，它将继续复制区域扩张经验，开拓全国市场；公司中端葡萄酒迎来了消费升级的红利，三牛开始恢复15年来的高速增长。

我们预计公司未来三年的销售额将增长13%-15%，包括北京及周边成熟市场10%的增长，西北和东北地区新的增长点，以及长三角和珠三角新市场的快速增长。

(2)价格持续上涨。最近，微酒公司透露，公司将通过提高每个12元的年龄直接增加收入约2.3亿元。预计公司白酒平均单价将增长5.7%-6.8%，16年白酒收入将增长20%左右。我们相信，以牛二为主的低端产品价格较低，消费者的价格敏感度不高，未来的空.将会有很大的改善据估计，该公司的白酒业务将在16年内获得56亿元，相当于16年内ps的2.5倍，白酒业务的合理价值将达到140亿元。

肉类业务的合理估值为32亿元:生猪价格上涨，养殖新成果7000万头的生猪价格上涨。养殖表现的弹性很高，但屠宰和生肉加工的盈利能力下降了。(1)屠宰和生肉加工的盈利能力与生猪价格存在一定的负相关关系。1h15生猪价格同比上涨21%，屠宰及生肉加工毛利率同比下降1.5%，2h15生猪价格同比上涨7%，15年毛利率同比下降1%。据估计，生猪价格将在16年内上涨20%，毛利率将降至4.5%左右，同比下降3%。尽管屠宰和生肉加工的盈利能力已经下降，但仍有望实现盈亏平衡。据估计，屠宰和生肉加工收入将达到27亿元，相当于人均收入的0.8倍，合理价值为22亿元。(2)生猪价格上涨，养殖表现高度灵活。然而，由于顺信的养猪盈利能力低于其他竞争对手，估计每头猪将获得480元，产量将按15万头猪计算。16年后，养殖业将实现收入2.36亿元，利润7000万元。参照可比公司的平均市盈率，我们给该公司14倍的市盈率，育种业务的合理估值为10亿元。

非主营业务剥离，公司的合理估值是172亿

该公司专注于葡萄酒和肉类业务，其非核心主营业务正在逐步剥离。由于公司第16季度的计息负债总额为65.69亿元，主要用于房地产业务，如果房地产业务剥离，财务费用将减少2.1亿元，占15年净利润的56%，房地产业务剥离将反映公司酒类和肉类业务的正常利润水平。该公司的白酒+养殖+屠宰的合理估值为172亿元，给它一个买入评级。

未来牛羊肉企业的并购和国企改革的推进都将超出预期。

风险警告

房地产剥离的进度低于预期；食品安全问题；生猪价格的上涨低于预期。

(证券时报新闻中心)