债务是起因不是解药 全球经济放缓只因债务拖累

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根据世界经济论坛的数据，美国再次跻身世界前十名。

美国已经重返前十名，达到104%，但美国是债务与国内生产总值比率最高的国家之一。

因此，美国债务已达19万亿美元。八年内翻一番不是一个问题吗？据《商业内幕》的鲍勃布莱恩说，答案是否定的。

《商业内幕》的迈尔斯·乌德兰(Myles udland)指出，只有当发行人未能支付或其他人认为发行人无法支付时，债务才会出错。如果有必要，美国政府可以启动印刷机来偿还债务，而美国仍然拥有最高的信用评级。

鲍勃是对的。至于债务水平，以及奥巴马总统威胁如果政府关门就会违约，这只会造成恐慌。无论政府是否关门，都有必要偿还利息。

然而，鲍勃忽略了更重要的一点:债务水平对经济繁荣的影响。

根据凯恩斯的理论，如果其中大量被个人和公司所采用，一些微观经济决策将带来低效的整体宏观经济结果，即经济运行低于潜在产出和增长率(如衰退)。

凯恩斯认为，高失业率将导致需求不足，进而导致供应过剩、经济衰退和潜在产出下降。失业率不可避免地上升，因为生产商将开始裁员以确保公司的运营。

换句话说，由于高失业率，市场缺乏需求。需求下降将迫使制造商采取防御措施来减少产量。

在这种情况下，凯恩斯经济理论指出:

政府需要引入刺激政策来提振需求，从而增加经济活动，减少失业和通缩。政府投资将带来收入，这将为整个经济带来更多的支出。这将刺激更多的生产和投资，这将再次带来更多的收入和支出。政府最初的刺激必须是大规模的，以便与最初的投资相比，刺激经济活动几倍。

凯恩斯的观点在他的理论中是正确的。为了使政府的赤字更加有效，通过债务的投资回报必须高于发行债券时的利率。

问题在于，政府支出正从改善生产的投资转向社会福利和债务。提高生产率的投资主要是基础设施和发展，这可以创造就业机会，而对社会福利和债务的投资带来负回报。根据政策优先中心的数据，美国近75%的税收支出用于非生产领域。

美国政府在各个领域的支出比例示意图:国防和国际安全18%；社会福利24%；医疗保健24%；11%的社会保障项目；偿还债务的7%利息；退休和退伍军人保护8%；交通设施建设3%；教育2%；医学科学研究2%；国内安全1%；其他2%。

但真正的问题是。2014年，美国联邦政府支出了3.5万亿美元，相当于全国国内生产总值的20%。在3.5万亿美元的总支出中，3.15万亿美元来自政府收入，其余4850亿美元来自债务。换言之，政府收入只能用于社会福利和偿还债务利息。在金融市场上，当你向别人借钱来偿还你无法偿还的债务时，这被视为庞氏骗局。

债务是原因，不是解药。

如果债务被用于生产性投资，它可以在短期内刺激经济增长。然而，在美国，债务被挥霍在社会福利和债务偿还利息上，而这两个方面不会带来投资收益。因此，这两项的比重越大，对经济的负面影响就越大。因为原本可以用于生产性投资的资金只能用在那些无法产生回报的领域。

债务增长率和经济增长率之间的相关性在下图中非常明显。自1980年以来，债务规模的总体增长率超过了经济增长率。目前，经济增长率处于历史最低水平，而债务增长继续使用越来越多的社会福利税和偿债利息，而不是生产性投资。

1966年至2014年gdp增长率(蓝色)和债务与gdp比率(红色)对比图。

现在我们需要3.71美元的债务来创造1美元的经济增长。

2009-2015年债务增长率与国内生产总值增长率对比图。

事实上，经济赤字从未如此之大。从1952年到1982年的30年间，中国的经济顺差在此期间带来了近8%的快速经济增长。今天，平均经济增长率只有2%，经济赤字从未如此之大。

从1952年到2012年，债务的季度变化，实际国内生产总值的季度变化率和债务减去国内生产总值增长率的图表。

然而，不仅联邦政府的债务有问题，而且所有的债务都有问题。

对于家庭来说，当他们的收入得不到支持时，债务主要用于维持他们的生活水平，而美国经济增长的三分之二来自家庭消费。家庭债务水平是一个家庭自己的选择。但问题是，债务最终将达到家庭消费无法支撑经济发展的水平。

事实上，美国的经济增长在过去35年中迅速下降，而这35年中唯一支持经济增长的是通过借贷的家庭消费。

1959年至2013年国内生产总值、工资水平、消费信贷与国内生产总值的比率和个人消费支出的对比图。

1980年前后有什么不同？

从1950年到1980年，年经济增长率为7.70%。与此同时，信贷市场的整体债务规模不到国内生产总值的150%。

这里的关键点是经济增长率一直在上升，从5%上升到15%。原因有二:第一，低负债水平使个人存款水平提高，从而刺激了对经济的积极生产性投资。第二，现阶段，经济主要是生产和制造业，这给经济带来多层次的影响。此外，这也归功于这一时期利率的稳步上升，在1980年达到峰值。

目前最明显的问题是，过去25年来经济增长的持续下滑使得美国人越来越难以维持他们的生活水平。工资增长停滞，消费者被迫借钱来弥补收入和生活水平之间的差距。然而，债务越多，用于偿还债务而不是支出的美元就越多，从而拖累经济增长。

奥地利学派可能是对的。

奥利学派把这种大规模的债务放纵称为信用带来的繁荣，现在它带来了不可避免的后果。不可持续的信贷繁荣人为地刺激了借贷，减少了投资机会。最终，失去的投资机会会导致各种各样的投资失误。从次贷危机到衍生工具的扩散，所有这些都是显而易见的，人们完全不顾明显的风险，榨取市场的每一分钱。

从1959年1月到2013年1月，奥地利学派商业周期理论:整体信贷规模、国内生产总值增长率、个人储蓄率和联邦基金利率的图表。

当信贷不能支撑市场时，市场必须在周期重新开始前清除多余的债务。只有这样，资源才能分配到更有效的领域。这就是为什么所有刺激经济增长的凯恩斯主义政策最终都失败了。这些财政和货币政策，从不良资产救助计划、量化宽松计划到减税，只会推迟清理过程。最后，延迟清洗过程只会使清洗过程恶化。

这种清洁过程可能是长期的。目前，经济需要四美元的债务才能产生一美元的经济增长。将债务规模恢复到结构性可控水平，将需要当前的信贷市场清理掉30万亿美元的债务。

1951年10月至2011年10月的国内生产总值、债务与国内生产总值比率、总体债务水平和结构性可管理债务水平图表。

这一债务清算过程将对经济增长产生巨大的负面影响，这也是全球央行担心这一过程的原因。事实上，上一次类似的清理过程发生在著名的大萧条时期。

1870年至2005年美国国内生产总值增长率与债务与国内生产总值比率趋势的比较。

这是全球经济增长率在未来保持低水平的主要原因之一。我们将看到全球经济更频繁的衰退、更低的股市回报和滞胀。工资增长继续面临压力，而生活费用将继续上涨。

鲍勃是对的。19万亿美元的债务对美国来说不是问题，因为美国可以启动印刷机来偿还债务，而不会因违约而陷入困境。但这与经济增长之间有某种联系。相关性？有可能。因果关系？也有可能。(奥斯卡)

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