南京银行资管部总经理戴娟： 债券策略向交易与配置均衡型转变

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南京银行资产管理部总经理戴娟:债券策略已经转变为均衡交易和配置

对话管理30人

2016年，金融机构在配置信用债券时，应坚持中短期(3年以内)和高等级，同时加大对交易型策略的把握，从传统配置向均衡交易配置转变。

实习记者谢南京上海报道

2015年4月28日，南京银行发布了年度报告。报告期内，南京银行共发行435期人民币理财产品，总发行规模为3804.29亿元，理财业务综合实力保持市场前列。在“业务创新、推出新业务品种”中，资产管理形成了创新系列高端理财产品的品牌，产品分三个子系列:创新(第三方投资)系列产品、创新分级系列产品和创新财富牛系列产品。

“从资产方面来看，目前南京银行主要投资于债券和银行间货币市场工具等固定收益类别，占比超过60%。其中，债券约占40%，且比例呈下降趋势。资产的多元化特征日益明显。”南京银行资产管理部总经理戴娟在接受《21世纪经济报道》独家采访时表示。

她认为，面对信用风险、市场风险、流动性风险、外包投资风险等。，2016年主要资产的配置是银行管理资产的一个难点。

今年债券市场的投资机会有限，但在配置大规模资产时必须考虑债券投资。她表示，除了加强行业筛选，还必须从传统配置向平衡交易和配置转变。

外包投资是大势所趋，但它隐含着一定的风险。银行应具备识别客户风险、控制外包流程、做好动态管理和应急响应的能力。

无担保产品占95%以上

《21世纪英文报》:2015年南京银行理财业务发展如何？

戴娟:2015年，南京银行发行了3500多种理财产品，总规模近4000亿元；截至2015年底，本币理财总规模近2000亿元，同比增长近50%。

从产品角度看，它包括普通的封闭式预期收益产品、开放式周期产品、开放式净值产品、封闭式净值产品、开放式t+0产品等。，基本涵盖了现阶段市场上主要的财务管理类型；从产品结构来看，主要是非担保产品，占95%以上，担保产品占不到5%；私人客户占70%以上，机构客户约占30%。

21世纪:为什么南京银行的无担保产品比例这么高？

戴娟:我们的理念是尽量不消耗资金，所以无担保产品的比例一直都在95%以上，有担保产品是针对特定客户的特定需求。我们没有刻意将财务管理作为存款工具，而是作为一种多元化的经营手段。

我们更加关注零售客户的发展，追求稳定的负债来源，并充分考虑同业的需求，但我们更加谨慎，因为流动性管理比较困难。

《21世纪》:城市商业银行理财产品的收益率普遍高于国有大银行和股份制银行。南京银行是如何做到的？

戴娟:与国有大银行、股份制银行相比，南京银行等城市商业银行网点有限。要提高其竞争力，我们应该考虑理财产品的价格优势。因此，城市商业银行理财产品的收益率较高。然而，对于城市商业银行和农村商业银行来说，随着市场资产回报的急剧下降，债务方面的成本仍然很高，甚至是颠倒的，因此依靠高收益来吸引客户是不可持续的。南京银行通过加强和提高投资研究能力和风险管理与控制能力，为客户提供有竞争力的投资回报，而不仅仅是盈利。目前，南京银行理财产品的平均收益率为4%-4.8%。

今年下半年，债券市场收益率进行了重新调整

《21世纪英文报》:您如何看待2016年债券市场的投资机会？

戴娟:2016年以来，债券市场有许多空因素交织在一起，供给方改革和需求方刺激的政策相互竞争，债券市场的走势继续“纠结”。今年年初，离岸人民币市场推动人民币汇率大幅贬值。与此同时，国内股市继续“融合”，市场风险规避明显，债券市场收益率明显下降，10年期国债全线下跌，最低达到2.72%，接近2008年水平。然而，此后，对广泛信贷的预期升温，尤其是1月初1.7万亿信贷数据的发布，债券市场收益率迅速回调，10年期国债收益率一路攀升至2.90%。直到2月中旬，在八部委发布文件后，债券收益率开始分化，其中利率债券仍在窄幅波动，而短期高等级信用债券明显下降，下降幅度在20-30个基点之间。

从基本面来看，今年上半年的经济数据将初步反映出稳定的增长措施，如供应方改革、广泛的信贷和房地产市场政策。如果经济复苏迹象明显，人们对改革的信心也会增加，风险偏好也会相应增加；相反，如果经济仍然没有明显好转，稳定增长的压力将更加突出，市场情绪将继续低迷。此外，通胀可能在下半年达到峰值，对债券市场的影响将会加剧。从资金的角度来看，美联储的加息已经到了临界点，而且更有可能在第三和第四季度加息，这进一步限制了空.收益率的下降

总体而言，2016年下半年，债券市场面临各种压力，预计收益率将再次回调。但是，在为改革创造合适的货币环境的背景下，收益率不会上升太多。

21世纪:债券投资一直是南京银行财务管理的特色。具体的投资策略是什么？

戴娟:债券占整个银行系统理财资产的近三分之一，其中约80%投资于信用债券，利率债券所占比例相对较低。也就是说，银行融资对信用债券有很大的刚性需求，但在2016年，信用债券的风险敞口在增加，资产回报率在下降。我们认为，从资产管理的角度来看，今年债券市场的投资机会相对有限。

然而，在配置大规模资产时必须考虑债券，这是流动性管理的需要。今年，信用债券也是我们的主要关注点。在具体投资策略上，首先要加强行业筛选，严格防范信用风险，关注经济结构调整过程中的行业变化，如产能过剩、去库存、去杠杆化等；与此同时，私营企业更有可能脱离危险；我们还将关注跨市场套利机会，比较和筛选银行间债券和交易所债券。其次，要改变以往以配置为导向的投资策略，转向交易和配置均衡型，投资信用债券，而不是单纯依靠信用评级，加强对单个债券的分析，降低风险容忍度，投资贷款等债券，进行投资前、投资中、投资后管理，增加波段操作。

总体而言，金融机构在2016年配置信用债券时，应坚持中短期(3年以内)和高等级，同时加大对交易型策略的把握，从传统配置向均衡交易配置转变。

预计外包投资的比重将逐渐增加

21世纪:你如何看待股票市场的机遇？

戴娟:中国的股票市场正处于一个持续的制度完善过程中。在经历了2015年的两轮股市崩盘和年初的股市崩盘3.0之后，目前整体市场估值相对合理。与此同时，中国长期内部经济增长势头依然存在，并且随着制度的不断完善，股票市场的投资机会将逐步增加。当然，市场风险更大，但从长远来看是有希望的。

21世纪:银行外包投资的趋势是什么？你如何看待fof和妈妈在2016年的发展？

戴娟:银行投资外包将是一个发展趋势。通过外包投资，依托专业投资机构，拓宽大规模资产配置渠道，改变单纯依赖债券等固定收益市场的传统投资习惯，丰富投资品种，有效对冲市场风险，抵御单一市场波动带来的损失。

但是，作为fof和mom的管理者，银行在提高大规模资产投资专业水平的同时，应建立完善的管理者评价机制和绩效评价体系，以有效分散投资风险，拓宽投资渠道，把握大规模资产轮换的投资机会，从而带来长期、更稳定的投资回报。

我们认为，在可控风险范围内，固定收益资产，如二级金融，收益权，优先分配等。，可以直接投入到自己的评价体系下；进行适当的外包投资，如固定增长和定量对冲。我们将建立白名单系统，动态管理和监控底层仓库，并要求外包机构在我们设定的范围内投资。

虽然专业人士做专业的事情，但外包组织存在很多风险。如何判断外包组织是一个问题。如果每个人都去这个外包机构，集中度太高，操作起来比较困难，也有不确定的因素。银行可能没有很强的投资和交易能力，但他们应该有风险识别和控制的能力，并且是风险控制方面的专家。预计外包投资的比重将逐渐增加，但也会根据市场变化进行调整。

《21世纪》:回顾2015年，银行面临哪些风险，2016年的趋势是什么？

戴娟:回顾2015年，随着市场无风险利率一路走低，在市场资金充裕的背景下，优质投资标的资产受到基金的高度追捧，进一步加剧了资产短缺。一方面，在经历了股市大幅波动后，基金的避险意识大幅上升，收入相对稳定的银行理财受到投资者的青睐。2015年，银行理财规模快速增长；另一方面，在资产短缺的背景下，高质量的投资目标成为稀缺资源，导致银行财务管理面临更大的再投资压力。

首先是信用风险。2015年的许多债券违约给了投资者一个很好的警告。在当前经济环境和供应方改革的推动下，企业违约仍将进一步爆发。严格控制信贷风险，防范信贷风事件带来的进一步影响，是2016年银行财务管理面临的主要挑战。

第二，市场风险。2015年股市的剧烈震荡让投资者至今记忆犹新。随着理财资金的多元化配置，它们将涉足更多的市场，面临越来越多的市场风险。加强投资和研究能力，建设专业的投资团队，合理配置大规模资产，平滑收入波动风险，是银行财务管理者需要考虑的关键问题。

第三，流动性风险。一些银行为了追求规模，向同业出售大量理财产品，导致银行间资本波动同质化严重，潜在流动性风险巨大。

第四，外包投资风险。2015年，由于投资方的压力，外包投资规模迅速扩大，但外包业务的主要风险在于我行掌握主要资产配置时机和选择管理人员的能力。一方面，作为财务经理，我们必须做好大规模资产的结构性配置；另一方面，在选择外包经理时，有必要建立一个完善的评价体系，以合理分散风险。

(编辑:马春元，电邮:梅西@ 21京基)