预测公司增长率的方法及局限性

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公司的价值不是由公司当前的现金流量决定的，而是由公司预期的未来现金流量决定的，因此估计的收入或现金流量增长率在公司的估值中起着关键作用。一般来说，估计公司增长率的方法有很多，比如公司过去的增长率，某个证券分析师的预期，或者公司的基本面因素。一般来说，没有方法来估计公司未来的增长率，综合运用多种方法得到的增长率相对合理。这里简单介绍一下历史增长率法及其局限性，供投资者参考。该方法将上市公司的历史增长率作为预测未来增长率的参考。使用此方法时，应注意:

首先，一个公司的平均增长率是算术平均或几何平均，结果可能会有很大差异。算术平均数是历史增长率的中位数，而几何平均数考虑复利的影响。一般来说，后者能更准确地反映历史利润的实际增长，尤其是当年增长率不规则时。为了消除算术平均带来的误差，投资者也可以采用稍微灵活的方法来预测未来的增长率。一种常用的方法是使用加权平均值，即对最近几年的增长率给予较大的权重，而对遥远年份的增长率给予较小的权重。然而，这种方法也有一些缺陷，并且在设置权重时存在很大的人为因素。

几何平均法在预测公司未来增长率方面有一定的优势，但几何平均法只使用收入时间序列数据中的第一个和最后一个数据，忽略了中间数据所反映的信息和整个时期增长率的发展趋势。在实践中，这些问题可以通过使用普通最小二乘法对每股收益和时间进行回归分析得到一定程度的解决。这个模型的线性情况是:epst=a bt。其中epst是T期的每股收益，T是T期..这个模型的对数形式是ln(epst)= Bt。其中ln是自然对数，时间变量的系数b是衡量单位时间利润的百分比变化指数。

其次，估计期对平均增长率有很大影响。平均增长率对预测的开始和结束时间非常敏感，过去五年的平均增长率可能与过去六年的平均增长率相差很大。预测期的长短取决于分析师的判断，但历史增长率在预测中的权重应根据历史增长率对估计期长度的敏感度来确定，期间的选择应尽可能根据对宏观基本面的分析来确定，尤其是考虑到公司所处行业的周期性。

第三，当历史增长率为负时，也会产生更大的影响。当用历史增长率预测未来增长率时，当利润数据为负时，预测结果将会失真。无论是简单平均法、几何平均法还是对数线性回归模型，历史数据在这种情况下都需要特殊处理，但这会影响客观性。