国际收支：去年“一顺一逆” 今年将基本平稳

本篇文章3455字，读完约9分钟

2月4日，国家外汇管理局发布了2015年第四季度及全年国际收支初步数据。国家外汇管理局发言人就国际收支状况等相关问题回答了记者提问。

问:请介绍一下2015年中国的国际收支情况。

答:2015年，中国国际收支出现新变化，从长期基本的“双顺差”变为“一正一负”，即经常项目顺差和资本及金融账户(不含储备资产)逆差。

首先，经常账户盈余增加到近3000亿美元。2015年，经常账户盈余为2932亿美元，比上年增长33%。经常账户盈余与经常国内生产总值的比率为2.7%，而去年为2.1%。

商品贸易顺差创历史新高。2015年，国际收支货物贸易顺差5781亿美元，比上年增长33%。其中，货物贸易收入21450亿美元，下降4%；支出为15，669亿元，下降13%。

服务贸易继续出现赤字。2015年，服务贸易逆差为2094亿美元，比上年增长39%。服务贸易收入2304亿美元，下降1%；支出4397亿美元，增长15%。其中，旅游是最大的服务贸易逆差，2015年逆差为1950亿美元，同比增长81%，主要是由于中国居民对留学、旅游、购物等费用的需求旺盛。

初始收入(以前称为“收入”)的赤字已经扩大。2015年，初始财政赤字为592亿美元，比上年增长74%。收入2301亿美元，增长8%；支出2893亿美元，增长17%。主要是由于中国的直接投资存量较大，投资收入支出的增幅高于中国的对外直接投资收入。

二级收入赤字(以前称为“经常转移”)缩小。2015年，二级收入赤字为163亿美元，同比下降46%。收入379亿美元，下降8%；支出为542亿美元，下降24%。

其次，金融账户出现赤字。2015年，中国非储备金融账户赤字为5044亿美元(包括第四季度的净误差和遗漏，实际数据预计将小于该数据)。

其中，直接投资净流入下降。2015年，直接投资净流入771亿美元，同比下降63%。一方面，外商直接投资净流出1671亿美元，比上年增长108%，表明由于“一带一路”战略的不断推进，国内企业对海外投资前景持乐观态度，“走出去”的步伐不断加快；另一方面，对中国的直接投资仍显示出2442亿美元的净流入，尽管与前一年相比下降了16%。总体而言，海外投资者对中国的长期投资前景仍持乐观态度，在华直接投资的净流入仍相对较大。

第三，外汇储备下降。截至2015年底，中国外汇储备余额为3.3万亿美元，同比减少5127亿美元，降幅为13%。其中，国际收支交易导致的外汇储备减少3423亿美元，汇率和资产价格变动等非交易因素导致的外汇储备账面价值减少1703亿美元。

问:2015年，经常账户盈余大幅增加，资本流出。为什么会这样？资本外流会给中国的国际收支带来风险吗？

答:要回答这个问题，我们应该从编制国际收支平衡表开始。根据最新的国际标准，国际收支分为经常账户、资本账户和金融账户。如果不考虑错误和遗漏，经常账户和资本及金融账户必须相等，但符号相反。也就是说，只要经常账户是盈余，那么资本和金融账户就一定是赤字。

根据国际收支平衡表的记录原则，外部资产的增加或负债的减少被记录为资本流出，即资本和金融账户的赤字表明中国外部净资产的增加。在过去的几年里，中国经常账户出现了巨额盈余，中国通过增加储备资产实现了国际收支平衡，即以外汇储备资产投资形式的资本外流。2015年，这种情况发生了很大变化，从过去储备资产大幅增加导致的资本外流，到其他私营部门外部净资产大幅增加导致的资本外流。

2015年资本外流主要是由于国内银行和企业积极增加对外资产持有量，偿还以前的对外融资，这与所谓的外资撤出有本质区别。2015年，国际收支交易导致的储备资产减少3429亿美元，反映为资产负债表中的资本流入，非储备金融账户为资本净流出5044亿美元。换句话说，一方面，储备资产正在下降；另一方面，私营部门的外部净资产正在增加。2015年前三季度(第四季度数据尚未公布)，中国的境外资产增加了2727亿美元，其中“走出去”等境外直接投资增加了1150亿美元，以沪港通和境内机构投资者为形式的境外股票和债券投资增加了573亿美元，存款和境外贷款等其他投资增加了969亿美元。对外负债减少321亿美元，其中对华直接投资仍为1841亿美元，负债减少主要体现在非居民存款和贸易融资偿还额的下降。

总的来说，中国目前的资本外流是一个外国资产从储备资产转移到私营部门的过程。中国对外资产负债结构决定了中国涉外经济的稳定性，并具有抵御大冲击的能力。

首先，中国的经常账户仍有盈余，其外部净资产相对较大。截至2015年9月底，中国的对外金融资产为6.28万亿美元，对外负债为4.74万亿美元，净资产为1.54万亿美元，居世界第二位。只要中国的经常账户继续保持盈余，就不可避免地会形成以外部净资产增加形式出现的资本外流，但无论是以储备形式存在的净资产，还是由私人部门持有的净资产，都将有所不同。

其次，央行持有大量外汇储备，这有利于国家集中资源应对各种可能的资本流动冲击。截至2015年底，中国的储备资产为3.33万亿美元，居世界第一位，是日本(1.2万亿美元)的近三倍，是沙特阿拉伯(6000多亿美元)的约五倍。

第三，与其他国家以对外投资为主的短期股票和债券投资不同，中国的对外负债一直以中国的直接投资为主，具有长期运行、稳定性强的特点。截至2015年9月底，中国在华直接投资存量为2.85万亿美元，占总负债的60%。这些投资已经融入实体经济，撤资要求实现土地、厂房、机器等。，并且是一个渐进的过程。即使要汇出过去累积的未分配利润，也需要足够的现金流支持。

第四，目前私营部门净资产增加的大部分是生产性的，如外国直接投资，这是更好地利用“两个市场和两种资源”的积极结果。理论和实践都表明，当经济发展到一定阶段时，私营部门在全球范围内分配生产和金融资源将成为一种趋势。

第五，资本不可能长期大规模流入，资本的流入和流出也是客观的经济规律。2000年至2013年，国际资本大量涌入新兴市场，中国的资本净流入尤为突出，达到1.35万亿美元。随着国内外经济环境的变化，有序、正常的资本外流是不可避免的。需要客观地看待国际收支状况的变化，资本和金融账户出现赤字，外汇储备减少。

问:2016年中国国际收支预测如何？

答:总体而言，预计2016年中国国际收支将继续呈现“经常项目顺差、资本和金融项目(不含储备资产)逆差”的格局，国际收支基本稳定，跨境资本流动风险总体可控。

经常账户将保持一定规模的盈余。一方面，货物贸易保持顺差。从出口来看，全球经济继续缓慢复苏，这有助于稳定中国的外部需求。国际货币基金组织预测，2016年世界经济将增长3.4%，比2015年高0.3个百分点。同时，随着中国“一带一路”等战略计划的逐步实施，以及双边和多边战略合作的不断加强，出口也将迎来新的机遇。从进口角度看，由于美元整体走强和实际需求疲软，国际大宗商品价格仍可能在低位震荡，进口价格难以在2016年反弹。同时，中国国内需求将保持相对稳定，进口变化不大，进口规模仍将低于出口规模。另一方面，服务贸易和其他项目将继续显示赤字。其中，旅游项目仍是赤字的主要来源，中国居民出国旅游和留学的消费需求仍将很高。预计经常账户将继续以货物贸易为主的顺差。

资本和金融账户预计将长期处于赤字状态，不同项目的跨境资本流动将处于混合状态。首先，海外长期资本仍将看好中国的经济发展前景和市场潜力，长期投资的外资将继续流入。2015年，中国的外国直接投资净流入为2442亿美元，预计2016年将继续出现大规模净流入。其次，美国货币政策的正常化、新兴市场的操作风险等因素将继续加大中国跨境资本流动的波动性，国内市场主体配置海外资产的需求和海外债务去杠杆化趋势仍将存在。如果美国货币政策的调整速度基本符合市场预期，对国际金融市场的影响能够逐步释放，中国资本项下的资金流出仍将总体有序可控。

总体而言，预计2016年中国国际收支将基本稳定，跨境资本流动风险总体可控。中国国际收支稳定健康运行仍有许多基础支撑因素。例如，中国的经济基本面没有发生实质性变化。随着经济总量的增加，经济增长速度仍处于世界主要经济体的前列，经济结构的优化升级正在加快。与此同时，中国的经常账户盈余没有改变，外汇储备仍然充裕。短期外债余额与外汇储备余额的比率远低于100%的国际安全边际。因此，国际收支正常支付得到充分保障，抵御跨境资本流动冲击的能力较强。