降级潮来临：230亿美元中企外债逼近垃圾级

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中国经济放缓加剧了美元周期，一直热衷于在海外发行债券的中国企业正面临巨大麻烦。

据彭博社(Bloomberg News)报道，评级机构标准普尔(Standard & Poor's)今年仅在一个月内就下调了13家中国企业的评级，只有一家得到了上调，它们之间的比率达到了2006年以来的最低水平。与此同时，中国企业发行的离岸债券约有226亿美元，目前被三大评级机构评级为仅比垃圾级(bbb-)高一级。

据彭博社统计，中国是亚洲最大的外债发行国，流通外债达到3730亿美元。其中，四分之三的bbb级债券是房地产企业。

例如，王健林控制的大连万达商业地产在2024年发行了利率为7.25%的债券。自1月22日S&P将该公司的债券评级仅比垃圾债券高一级以来，其收益率溢价已上升48个基点。

去年，深圳一家大型房地产开发商凯撒集团(集团)在本应支付10亿美元海外债务利息时违约，这成为首家房地产开发商拖欠美元债务的案例，这让西方投资者开始对中国企业债券更加警惕。

陷入困境的不仅仅是房地产企业。在大宗商品价格暴跌和政府采取措施削减产能的背景下，周期性行业的经营状况和融资能力都出现了恶化。

就在本周一，标准普尔将中国一家大型钢铁集团宝钢(Baosteel)的评级从a级下调至bbb+，其个人信用评级也从bbb级下调至bb+级，目前已进入垃圾级别。

在12月底的报告中，中投证券表示，虚假高评级个人债券的风险已经开始。钢铁、煤炭、有色金属、机械设备等周期性行业的一些aaa级凭证目前无法支撑其高评级。如果后期的利润和现金流进一步恶化，就更有可能升级。

施罗德投资管理公司(Schroder Investment Management)亚洲(除日本外)信贷研究主管雷蒙德·贾(raymond chia)表示:看到越来越多的公司被降级为垃圾级，我不会感到意外。堕落天使显然对市场有影响。例如，必须投资高评级债券的基金只能被迫减持已被降级为垃圾级的债券。

据工银标准银行全球新兴市场战略部统计，截至1月15日，新兴市场国家政府和企业发行的外汇问题债券和准问题债券达到2210亿美元，高于2008年12月的2130亿美元。然而，问题债券和准问题债券的比例略低于2008年，表明虽然新兴经济体债券市场的压力正在增加，但尚未达到2008年的水平。

交易收益率比美国国债高700到999个基点的债券通常被称为问题债券。现在，由于市场条件的恶化，一些问题债券的收益率比国库券高1000个基点。

在2014年之前的利率环境下，国内企业纷纷转向海外市场发债，以降低债务成本或树立国际形象。然而，对于热衷于在海外发行债券的中资企业来说，似乎是时候调整策略了。

自去年8月以来，人民币汇率突然陷入停滞，对美元汇率暴跌7%。此外，越来越多的机构对人民币未来走势不乐观，这无疑让有海外债务的企业感到如坐针毡，因为很多中国企业的海外债务利息成本只有8%左右，人民币贬值使其成本瞬间翻倍。

最近，东方航空公司空和其他企业宣布，他们将提前偿还美元债务。同样，房地产开发商钟君房地产也决定提前偿还他们的美元债务。

事实上，与前两年的繁荣相比，2015年中国企业在海外发行债券的意愿有所下降。据dealogic统计，2015年中国离岸市场发行的美元债券总额为868亿美元，较2014年下降17%。

此外，值得注意的是，新年以来的这一轮降级浪潮不仅发生在中国，而且以美国能源公司为代表的企业也遭遇了降级，这表明油价持续走低给能源企业的经营带来了巨大压力。

10天前，在穆迪将175家能源公司列入可能降级的评级观察名单后，另一家权威国际信用评级机构标准普尔(Standard & Poor's)昨日宣布，将下调包括雪佛兰(chevon)在内的10家投资级美国能源公司的评级，并将埃克森美孚(exxon mobil corp .)和康菲石油(ConocoPhillips)这两大能源巨头的评级前景降至负面。