沧州明珠：扩产锂电隔膜 提升盈利空间

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1月25日晚，沧州明珠(002108)发布固定增资公告，拟非公开发行5000万股，每股14.16元，募集资金7.08亿元，用于年产1.05亿平方米湿式锂离子电池隔膜及补充营运资金。同时，公司宣布计划投资1.18亿元现金成立沧州明珠锂电池隔膜有限公司(明珠锂电池)，负责实施1.05亿平方米的湿隔膜项目。项目建成后，锂电池隔膜的产品结构将得到有效改善，以满足客户的市场需求。

沧州明珠是中国最大的聚乙烯燃气和给水管材及管件生产基地之一。pe管和bopa薄膜产品已成为行业细分市场的龙头企业，锂离子电池隔膜产品也处于行业细分市场的前列。公司掌握了干式锂电池隔膜的生产工艺，实现了规模化生产。它已成为中国为数不多的能够大规模生产动力锂电池隔膜的企业之一，并已进入国内大型锂电池制造商的供应链。近年来，公司隔年开始建设固定收益投资项目，发展步伐明显加快。

沧州明珠拥有成熟的技术研发，是中国为数不多的既能掌握干湿法生产工艺又能实现批量生产的锂隔膜供应商之一。公司“年产2500万平方米湿式锂电池隔膜项目”于2016年初成功投产，产品质量达到设计要求。该项目投产时间比预期略早，表明公司对湿式分离机技术和工艺有很强的掌握。这一次，该公司将建造1.05亿平方米的湿法锂电池隔膜容量。项目建设期为2年。项目投产后，公司总产能将达到2.4亿平方米，这将有效巩固和提升公司在锂电池隔膜领域的优势地位，增加锂电池隔膜业务在公司主营业务中的比重。

得益于新能源汽车增长率的提高，锂电池隔膜的需求非常广泛。2015年，中国新能源汽车(600617，购买)产量和销量分别为34万辆和33.1万辆，同比分别增长333.7%和342.9%。新能源汽车的爆炸式增长也推动了锂电池隔膜需求的快速增长。据CCID咨询公司统计和预测，2014年全国隔膜产量达到5.75亿平方米，预计2015年中国锂电池隔膜产量将达到9.5亿平方米，同比增长65.2%，2017年将达到22.5亿平方米，2014年至2017年年均增长57.6%。

进口替代空的空间是巨大的。与其他锂电池材料相比，隔膜的毛利率最高。隔膜是锂电池材料中技术壁垒最高、最新国产化的高附加值材料。据统计，2015年，国内隔膜市场容量为11.05亿平方米，同比增长44.60%，国内隔膜产量为7.05亿平方米，同比增长56.65%。定位率约为64%，而在技术难度复杂的湿隔膜领域，定位率更低。因此，2015年上半年，沧州明珠隔膜产品的毛利率达到68.16%。从短期来看，供应和需求的紧张格局将持续下去。但是，基于隔膜产品毛利率高的特点，中信建设投资认为，未来锂电池隔膜价格将保持稳定，毛利率仍可保持在60%以上。

沧州明珠作为主流供应商的锂电池隔膜制造商，已获得惠州比亚迪(002594，BUY)、AVIC锂电池、环宇赛尔、东莞新能源(atl)、万向钱潮(000559，BUY)、浙江杜南、天津李绅等多家锂电池公司的供应商资格。以上优质的客户资源将为固定收益项目的顺利实施打下良好的基础，帮助公司抢占市场

沈万红源(000166，BUY)指出，电动汽车销量井喷，两年内供不应求的缺口难以缓解，盈利能力仍将保持高位。沧州明珠的隔膜产能明年将增长4倍，燃气管件需求将稳步增长。bopa行业中产能过剩的公司也将受益，它们在业绩增长方面有很强的把握，并保持“买入”评级。CICC还指出，沧州明珠是新能源汽车产业链中最有价值的目标之一，保持着“放心购买”的评级。