需警惕流动性风险

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开拓银行保险渠道，推进包括全民保险在内的各种金融保险，实现短时间内的快速扩张，在获得巨额资金后寻找投资品种，是中小保险企业的基本发展路径。

最近，保险资金频繁的上市公司在二级市场异常活跃。“从公共财政数据中，我们可以看到，许多保险公司在传统保费方面无所作为，上亿的传统保费和上亿的投保人投资于新的模式。你不知道这些保险公司的资本结构是什么，不像保险公司，更像财富管理公司。”据业内人士称，事实上，在包括万能保险在内的金融保险产品迅速扩张后，这类保险公司隐藏了各种风险。

对于金融投资者来说，6%左右的年化收入确实很有吸引力。上述人士告诉记者，对于保险公司来说，高成本资金进入后，他们必须获得更高的利润，他们必须在支付给被保险人后才能盈利。这种压力是可以想象的。而6%的收入只给了投资者，加上渠道费和管理费，这类基金的成本已经很高了。根据东吴证券的研究报告，以投保人收入的5.5%为例，在债务侧销售大量高收益短期万能保险的相应资本成本接近10%，外加2%的渠道费和2%的管理费。

此外，这类保险公司能够在短时间内聚集大量资金的原因是，一方面，高收益产品在整个市场上萎缩，理财保险的高回报吸引了众多投资者；另一方面，保险公司开辟了银行保险渠道。然而，随着经济下行压力的加大，银行保险代理渠道的激烈竞争导致中介成本的增加，这使得保险公司长期面临利率损失的风险。凯投证券指出，2015年监管层面加强了对银行保险渠道的管控，银行保险渠道受到高额佣金和手续费的困扰，监管力度加大，空短期内不太可能提高增速。许多发展相对稳定的保险公司压缩了银行保险渠道，加强了个人保险渠道的营销力度。

在投资方面，如何消化每年近10%的巨额资金？上述人士认为，这是近年来此类保险公司在二级市场表现如此强劲的重要原因之一。“对于保险投资的二级市场，这本身应该是中性的。国内保费正高速增长，预计未来保费增长趋势将持续。适度增加风险偏好和加强股权投资是正确的。但是对于标语牌，这仍然需要讨论。毕竟，通过短期理财产品开发的保险公司在短期内并不适合这种长期股权投资。这种长期投资应该与长期负债相匹配，而不是与财富管理保险产品相匹配。”前述分析师说。

东吴证券分析师丁认为，以权益法计量的长期股权投资大量配置在资产侧，这种“短期债务和长期投资”被用来赚取价差，带来潜在的流动性风险。由于负债方资金的短期性，如果新订单销售下降或保单持有人集中退保，资产方持股比例高，甚至持股难以快速变现，公司现金流将面临更大压力。