四、资产增速稳中趋缓，信贷占比持续走低

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2015年，银行资产增速先抑后升，机构间资产配置分化，部分银行信贷资产不再是资产的主要组成部分。此外，随着基准利率的不断下调，信贷资产的创收能力持续下降，非信贷资产的重要性日益增加。2016年，间接融资仍将在社会融资中占据主导地位。在国家积极的财政政策、稳定宽松的货币政策等积极因素的推动下，预计银行业信贷资产增速将保持在13%左右，信贷资产占总资产的比重可能会小幅下降1-2个百分点，并被证券投资资产所取代。银行业总资产增长率将相对稳定在13%以上。

生息资产的扩张是稳定的，并且正在放缓。2016年，商业银行生息资产规模总体稳定，增速为9%。由于中国经济总量增长略有放缓，工业制造业和一些高风险领域的融资需求普遍较弱，金融体系的顺周期性使得生息资产扩张速度稳步放缓。同时，“一带一路”和长江经济带等战略的实施将有效刺激基础设施建设项目的需求。在资本稀缺、风险增加的背景下，2016年商业银行整体风险偏好将有所下降，这将更加注重平衡资本、风险和收益之间的关系，并将继续优化资产配置结构。首先，在企业信贷方面，商业银行将增加对新兴产业的贷款比例，进一步减少对产能过剩和高风险产业的贷款。二是国内经济结构调整将进一步刺激居民消费，商业银行信贷配置将向零售倾斜，如住房抵押贷款和高收益消费信贷。第三，空银行间市场的监管套利将进一步收窄，银行间资产的增长可能会慢于贷款的增长速度。第四，2016年银行配置标准化证券的动力将继续，债券余额增长也将保持较高水平。

投资资产将略有增加，资产结构有望进一步优化。在连续降息后，信贷资产对收入的贡献下降了。据估计，2016年信贷资产占总资产的比例可能下降1-2个百分点，至49%左右，但这不会对信贷资产在社会融资规模中的重要性产生重大影响。这是因为目前中国的直接融资市场还比较小，间接融资在2016年及未来一段时间内仍将承担稳定增长的主要任务。2016年，新信贷在新社会融资中的比例将保持在55%至65%之间。在信贷投资方面，随着经济的稳定，预计2016年新企业短期贷款将占新增人民币贷款的18%，比2015年高2.3个百分点左右，各类基础设施投资带动的新企业中长期贷款占比也将提高2个百分点左右，达到32%。然而，票据融资比例可能比2015年低1.5个百分点，约为15%。在住宅信贷方面，受房地产销售逐步复苏的影响，预计2016年新居民中长期贷款比例将提高至29%，比2015年高2.5个百分点左右，而新居民短期贷款比例将保持在5%至7%之间，变化不大。

证券投资资产占商业银行总资产的比重将提高1-2个百分点，达到25%左右。从商业银行目前的整体经营状况来看，证券投资资产对收入的贡献相对高于信贷资产。当然，在2016年，基金预计将保持相对宽松，基金价格可能保持相对较低。投资也很难产生明显的投资收益和正的公允价值。但是，可以得出结论，由于空未来降息幅度明显减小，2016年资本价格下降带来的负面影响小于2015年。对于资产和风险管理处于行业领先水平的银行来说，证券投资资产仍然是获取行业超额利润的重要战场。

现金、央行资产和银行间资产的变化仍将主要受到货币政策的影响。预计2016年货币政策将保持稳定和宽松。考虑到2016年RRR 3-5次降息的可能性，现金和央行资产的比例将进一步下降约1个百分点，至约12%-13%。同时，当市场流动性相对充裕时，银行间资产配置将进一步收缩约1个百分点，从8%至9%不等。

大、中、小银行的资产配置结构仍将存在明显差异。预计2016年，大型国有商业银行的贷款和垫款比例仍将处于较高水平，远远高于股份制商业银行和城市商业银行；在证券投资和银行间资产方面，城市商业银行仍将保持较高的比重，其次是股份制商业银行，国有大型商业银行的比重最低。总体而言，预计2016年各类商业银行证券投资资产比重可能略有上升，而信贷资产比重将略有下降。

商业银行的信贷资产配置比政策性金融机构更加灵活。由于机构初衷和业务目标的不同，2016年，作为国家财政政策和信贷政策的“先头部队”，政策性金融机构的信贷资产布局仍将主要体现在国家政策引导的行业和项目上，而商业银行的信贷资产将根据经济环境更加灵活多变。

净资产收益率将继续下降。通过对2016年不同经济增长率下商业银行资产配置结构、净息差和净资产收益率(roe)的情景模拟分析，我们认为，由于经济形势的下行压力和利率市场化推进导致的净息差收窄，2016年商业银行的ROE中心将小幅降至18%以下。