唐德影视已逼近华谊兄弟估值 范冰冰们大赚

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春节前的最后一个交易日(2月17日)，唐德影视在海润影视、大唐辉煌、能源影视、快乐蓝海等众多ipo竞争对手中脱颖而出，率先在创业板上市。同一天，其股价较发行价22.83元上涨44%，达到首次公开募股首日涨幅上限。电影节开幕后，唐德影视经历了五个一字涨停，股价为52.97元，市值为42.4亿元，市盈率为49.4倍，接近华谊兄弟53.3倍的估值水平。

与华谊、光明等老牌影视公司相比，后起之秀唐德值得期待，但仍不成熟。范冰冰、赵薇、张凤仪(股票市值分别为6833万元、6197万元和3019万元)等明星必须与上市公司共同努力。

唐德电影电视的首都扩展到了张之路

2006年9月，、刘、(赵薇之兄)共同出资100万元注册成立东阳市影视制作有限公司..三年后，即2009年，唐德有限公司将资本增加至2500万元，并引入副经理李钊为新股东。自那以后，原股东已陆续以原价将股份转让给王大庆、张哲等核心员工。

真正的资本运营始于2010年。

首先，唐德影视按照理顺股权关系、避免同行业竞争、减少关联交易的原则，全资收购了唐德传媒、唐德电影、龙源广告、东阳石鼎四家公司。

其次，2010年12月，注册资本增加至3070万元，吴洪亮股权比例达到64%。同时，账面累计未分配利润将除以2500万元。

2011年上半年有两次外部增资和扩股:

2011年1月，瑞石投资2310万元，占增资后股本的10%；祥乐科技投资1000万元，占扩大后股本的4.33%。根据这一计算，唐德的估值为2.3亿英镑(税后)。

2011年4月，范冰冰、赵薇、张凤仪、、盛等5名投资者及、、瑞智等2家投资机构共投入1380万元，占增资后股本的10%，相应估值为1.38亿元。

2011年1月和4月两次增资后，唐德注册资本达到3981.64万元，吴洪亮持股稀释至49.39%。

最后，2011年6月，唐德有限公司变更为股份有限公司，股本6000万元。吴洪亮持有2963万股，占49.39%；赵建占10.67%，640万股；范冰冰和赵薇分别持有129万股和117万股。

前后约一年半，唐德影视优化了股权和业务结构，完成了上市和重组，资本运营完整整洁。

2015年2月，唐德影视在深圳创业板发行2000万股新股，总股本8000万元。净利润和每股净资产分别为0.99元和5.77元。发行价22.83元，市盈率22.96倍，市盈率3.96倍，净募集资金4.18亿元。

范冰冰、赵薇等明星靠“六折股”

通过2011年4月的增资，唐德影视引进了著名艺人股东范冰冰、赵薇、张凤仪，写下了继华谊兄弟之后艺人再次入股影视公司的双赢范例。

一些金融媒体称，“范冰冰当年仅投资80万股”是一个误解。根据有关文件，范冰冰出资296.7万元，其中新增注册资本85.6万元，资本公积211.1万元。

两次增资相差3个月之后，后者的估值比前一次低40%。对于这样的差距，唐德向监管机构解释说，范冰冰、赵薇和张凤仪成为签约演员；霍建起是签约导演；盛和珍是签约编剧；石鼎·袁泉由唐德高管和核心员工出资，石鼎·瑞智由其他签约编剧、签约导演和签约演员(巍子、齐星、张萌、滕文姬等)出资。)在唐德。唐德影视认为，上述人员“对公司的估值与外部金融投资者存在一定差异。”此外，此次增资之初，唐德有限的经营业绩并未达到预期。因此，鉴于2011年两个新股东身份和背景的差异，两次增资存在价格差异是合理的，不存在不公平的利益转移。”

尽管有些牵强，但它还是给了明星们一个“以60%的价格购买股票”的理由。从效果来看，范冰冰等五位艺术家带来的价值超过1380万的投资，而在唐德超过40亿的估值至少是10亿由明星光环带来的。

单一业务结构

唐德影视的核心业务是电视剧的投资、制作和发行。2014年，电视剧业务收入为3.75亿元，占总收入的92%，其他收入微不足道。

电视剧制作是一个完全竞争的行业。据国家广播电影电视总局统计，截至2013年4月，拥有电视剧制作许可证的机构有146家，拥有广播电视节目制作经营许可证的机构有6175家。在6000多家机构中，唐德影视的地位既不突出也不稳定。2014年上半年，在电视台和网络热播剧的十大制作机构中，没有唐德的影子。

(注:数据来自伊恩咨询公司。网络广播的单位是10000次)

唐德影视不仅与华谊、华彩等行业领军企业存在差距，而且与新立、海润、史静、千城等众多小合作伙伴相比也没有优势。

《乌梅娘传奇》被湖南卫视和乐视(报价300104，咨询)以高价买下电视和网络转播权，打造了神话收视和播出。然而，这部在剧情和拍摄上都有很多“老虎机”的热播剧并不出色，更关键的问题是唐德能否继续“传奇”。

唐德影视的另一个重要收入来源是视频网站。自2007年以来，单集电视剧的网络传播权价格从3000元涨到了100多万元。然而，视频网站疯狂花钱购买版权的时代早已过去，电视连续剧网络播放的价格近年来一直滞涨。在唐德，影视网络转播权收入与电视剧业务收入的比例停滞不前，2012年、2013年和2014年分别为23.2%、18.3%和22.1%。

为了实现业务结构的多元化，至少无愧于“影视”这个“影子”，唐德一直致力于拓展电影业务。然而，在招股说明书披露的12部影片中，只有萧红是由唐德影视制作的。对于其他11个部门，唐德的角色只是金融投资者。唐德从这12部电影中获利5381万元，平均每部448万元，执行制片人萧红损失1014万元。

似乎和电视剧相比，电影的门槛要高得多。唐德影视离真正的“影视公司”还有很长的路要走，单一的业务结构的局面很难在短时间内改变。

不耐烦的心态导致糟糕的财务状况

2006年至2011年，唐德影视如果没有稳健务实的态度，就无法生存和发展，也无法吸引范冰冰、赵薇的投资。然而，2011年重组完成后，唐德影视急于上市的心态暴露无遗。

2012年、2013年和2014年的净利润分别为5611万元、6365万元和8671万元，但经营活动的净现金流量分别为负1亿元、负4501万元和负6904万元。

视频网站不景气，电视台太强，唐德影视的应收账款越积越多。2014年，电视剧业务收入为3.75亿元，2014年末应收账款为3.4亿元(占总资产的35.09%)，比2013年末增加1.1亿元！更严重的是，3.4亿应收账款中有9442.8万账龄超过一年。

除了应收账款，唐德影视还有一个很大的负担，即库存。这家电影电视公司的股票是多少？正在生产中的作品，已经生产但考核不合格或者不销售的。截至2014年底，唐德影视扣除折旧准备金后的存货净额达到3.98亿元(占总资产的44%)，同比增长59.44%。

业务活动产生的现金流持续为负，总资产的79%为存货和应收账款...上市后财务状况有了很大改善，但上市公司和所有明星都不能放松，因为唐德影视还没有登陆。