投资最重要的事：投资有风险 有些事你必须知道

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投资比你想象的要复杂得多。有太多关于金融投资科学的书主张投资并不复杂。然而，在零和游戏市场中，如果我们只能通过简化复杂性来取得成功，这个世界可能已经挤满了亿万富翁。

最重要的投资是巴菲特读过两遍的经典投资书籍。作为著名私募股权公司橡树资本的董事长，霍华德？在《投资中最重要的事情》中，马克斯充分揭示了他经历过多次金融风暴而提炼出的投资风险规避的本质，深刻阐述了多年来赢得市场的宝贵经验，充分肯定了投资的复杂性和金融领域的危险性。

我打开并读到的第一封邮件是霍华德？马克斯的备忘录。我总能从中学到一些东西。他的书尤其如此。

沃伦？巴菲特，伯克希尔·哈撒韦公司的董事长

以下章节选自“最重要的投资事项”

书籍摘要

投资的艺术属性至少等于它的科学属性，所以我的目标从来不是暗示投资可以在这本书或其他任何地方被编程。事实上，我最想强调的一点是，直觉和适应性投资方法比固定和机械化投资方法更重要。

事实上，关键问题是你想实现什么样的目标。每个人都可以达到平均投资业绩——只需投资一只指数基金，它可以买下所有的一点点东西。这将给你带来所谓的“市场效益”——只相当于市场表现。但是成功的投资者想要更多。他们希望击败市场。

我认为这就是成功投资的定义:比市场和其他投资者做得更好。为了实现这个目标，你需要好运或者非凡的洞察力。光靠运气是不行的，所以你最好集中精力提高你的洞察力。在篮球运动中，人们说“身高是不能训练的”，这意味着世界上没有任何训练能使运动员长得更高。训练洞察力几乎和提高身高一样困难。就像所有其他艺术形式一样，有些人比其他人对投资有更好的理解。他们拥有——或者可以尝试获得——本·格雷厄姆倡导的“更多智慧”。

每个人都想赚钱。所有的经济学都是基于对利润动机普遍性的信仰。资本主义也是如此；利润动机促使人们更加努力工作，利用资本。对利润的追求创造了世界享受的大部分物质进步。

但是这种普遍性也使得克服市场成为一项艰巨的任务。数百万人在争夺他们能获得的每一美元投资收入。谁会得到它？领先一步的人会。在一些比赛中，领先一步意味着更多的教育，更多的时间花在健身房或图书馆，更好的营养，更多的汗水，更好的耐力或更好的技能。然而，这些东西在投资中并不重要。投资需要更敏锐的思维，我称之为二级思维。

潜在投资者可以学习会计课程，广泛阅读，如果幸运的话，还可以从对投资有深刻理解的人那里获得指导。然而，只有少数人能够获得维持高于平均水平的结果所需的非凡洞察力、直觉、价值观和心理意识。如果你想这样做，你需要有第二层次的思考。

记住，你的投资目标不是达到平均水平；你想要的是高于平均水平。因此，你的思维一定要比别人更好——越来越强。其他投资者可能非常聪明、消息灵通、高度电脑化，所以你必须找到他们没有的优势。你必须思考他们没有思考的，看到他们没有看到的，或者有他们没有的洞察力。你的反应和行为一定不同。简而言之，保持正确可能是成功投资的必要条件，但这不是充分条件。你必须比别人做得更正确...言下之意是你的思维方式必须不同。

第二层次的想法是什么？

第一层次的思考说，“这是一个好公司。让我们买古布。”第二个层次的思考说，“这是一个好公司，但是每个人都认为它是一个好公司，所以它不是一个好公司。股票的估值和定价过高；让我们卖了古布。”

第一个层次的想法是，“将会出现增长缓慢和通货膨胀加剧的前景。让我们扔掉gub。”第二个层次的思考是，“前景很糟糕，但每个人都在恐慌中抛售股票。买！”

第一层次的思考说，“我认为这家公司的利润会下降；出售。”第二层次的思考说，“我认为这家公司的利润下降的幅度会低于人们的预期，并且会有意想不到的惊喜来拉动股票；购买。”

第一层次的思考简单而肤浅，几乎每个人都能做到(如果你想保持优势，这不是一个好兆头)。第一层次的思考者需要的只是对未来的看法，比如“公司的前景是光明的，这意味着股票会上涨。”第二层次的思考是深刻的、复杂的和迂回的。二级思想家有很多事情要考虑:

未来可能的结果范围是什么？

我认为会出现什么样的结果？

我正确的概率是多少？

人们的共识是什么？

我的期望和人们的共识有什么不同？

资产的当前价格如何与公众认为的未来价格和我认为的未来价格一致？

社区共识是导致资产价格过高还是过低的一个因素？

如果公众的观点是正确的，资产价格将会如何变化？如果我是对的，资产价格会发生什么？

显然，第一层次和第二层次思考的工作量差异巨大，第二层次思考的人数远远少于第一层次思考的人数。

第一层次的思考者正在寻找简单的标准和简单的答案。第二层次的思考者知道成功的投资是简单的对立面。这并不是说你不会遇到很多人尽最大努力让投资听起来简单。我称其中一些为“唯利是图”经纪人希望你认为每个人都有能力投资——每笔交易的佣金是10美元。共同基金公司不想让你认为你有能力投资；他们希望你认为是他们自己拥有这些能力。这样，你将把钱投入到积极管理的基金中，并为此支付高额相关费用。

我认为其他简化投资的人是“劝说者”。其中一些是教授投资的学者。其他人是出于好意，但高估了自己的控制范围；我认为他们中的大多数人不考虑自己的投资记录，或者忽视投资业绩不好的年份，或者把自己的损失归咎于运气不好。最后，有些人根本不理解投资的复杂性。一位特别的评论员在开车时间对电台说，“如果你对一个产品有好印象，就买这家公司的老板。”做一个成功的投资者不仅仅是这样。

第一层次的思想家对相同的事件有相同的观点，通常得出相同的结论。根据定义，不可能取得优异的成绩。所有投资者都无法击败市场，因为他们都是市场。

在参与零和投资世界的竞争之前，你必须问问自己，你是否有一个好的理由进入前一半。如果你想取得比一般投资者更好的结果，你必须比群体共识想得更深。你有这样的能力吗？你凭什么认为你有这样的能力？

问题在于，卓越的表现只能来自正确的和非一致的预测，而非一致的预测很难做出、正确做出和实施。多年来，许多人告诉我，下面矩阵中显示的内容对他们有影响，当你和别人做同样的事情时，你不能指望赢...打破常规本身不是目的，但却是一种好的思维方式。为了使自己与众不同，打破规则会帮助你有不同的想法，并以不同的方式处理它们。我将其总结为一个简单的2×2矩阵:

常规行为，非常规行为

好的结果，更好的平均性能，更高的平均性能

不利结果不佳的平均绩效低于平均绩效

当然，实际情况没有这么简单和明确，但我认为总体情况是这样的。如果你的行为是常规的，你可能会得到常规的结果——好的或坏的。只有当你的行为不规则时，你的表现才会不规则，只有当你的判断能力出众时，你的表现才会高于平均水平。

……

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