阿里IPO半年后，再看中概股受“阿里效应”影响几何？

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狭义上，“中国通用公司”是指在美国上市的中国企业。在总市值约为17万亿美元的美国资本市场，它曾是一艘微不足道的船。根据老虎嗅探统计，2014年第一季度中国前27名股票的总市值仅为1474亿美元，不到美国上市公司总市值的1%。2014年9月中旬，阿里上市融资250亿美元，市值一度超过2500亿美元，这引起了国际资本市场对中国通用的关注，投资者心中也弥漫着资金“枯竭”的担忧。半年过去了，阿里在美国资本市场的存在已经成为常态。中国证券交易所的模式是什么？哪些公司值得投资？

阿里对中国股市的影响被夸大了

阿里决定在美国上市后，有一种观点相当流行:阿里上市后在二级市场的首次公开发行和交易会像“黑洞”一样吸引大量资金。其他想上市的中国公司没有资金可以筹集，上市股票也大幅下跌。最极端的说法是“阿里之后没有东西长。”

回顾过去，阿里巴巴ipo的影响是客观的，尤其是对京东这样的大盘股而言，如果在阿里上市前没有自己的“终身大事”，情况将相当被动。对于巨美、智联、猎豹、迅雷等小伙伴来说，加快上市进程是明智之举。阿里首次公开募股后，赶到市场的莫言和易海租了一辆远不如朱梅顺利的车。安居克放弃独立上市而被收购，沃沃集团的上市几乎搁浅。

然而，阿里对中国通用公司股价的影响被高估了。

2014年9月18日，阿里上市时，24家中国公司(附于名单)的总市值为2162亿美元。2015年3月5日，上述中国资本公司的总市值为1995亿美元。在过去的六个月里，阿里的市值缩水了9.2%，24家中国公司的总市值缩水了7.7%。市值变化方向一致且同步，阿里的跌幅略高，这不足以得出阿里从其他中国股票中汲取水分的结论。

阿里上市后，电子商务领域的小伙伴一度受到伤害。从9月18日到10月15日，京东、Vipshop、聚美优品和当当网的市值蒸发了79亿美元。

半年后，情况发生了变化。

2014年3月5日，阿里的股价相当于2014年9月18日收盘价的92%，而京东的股价为102%，维普商店的股价高达128%。换句话说，阿里上市后6个月下跌了8%，京东上涨了2%，维普商店上涨了28%。对于这两家公司来说，受伤已经成为过去，阿里不再是他头上的一座山。

由于负面事件和业绩不佳，与阿里上市无关的Jumeiyoupin和当当在半年时间里分别下跌了47%和30%。

企业ipo要想成功，离不开资本市场乃至社会各界的广泛关注。注意力是一种稀缺资源，所以京东、巨美和阿里很难争夺人们的注意力。因此，JD.com和朱梅应该在阿里之前上市。

估价不是非此即彼。高估阿里并不意味着低估Vipshop，购买阿里也不需要先扔掉京东。说到资金，美国的其他投资机构和个人不算，从世界其他国家注入的资金也不算。仅美国养老基金的资产就超过20万亿美元。尽管机构对某个行业的资本比率相对固定，但像阿里这样的大公司已经出现了。如果他们对中国经济和电子商务持乐观态度，他们肯定会提高资本充足率。钱死了，人活着。

最后，估值是基于业绩的，心理效应和资金的影响是暂时的。阿里拥有数十亿的融资和数千亿的市场价值，因此Vipshop将会一如既往地发展壮大。如果Vipshop的利基被动摇，股价将暴跌，这与阿里的上市无关。即使是电商股也是一样，其他中国股票也不会受到所谓阿里效应的影响。

关注长期投资价值

历史数据显示，购买和持有股票的策略可以击败所有技术学校和其他投资品种(包括债券、黄金和其他固定收益投资)。长期观察这些看似反复无常、难以捉摸的股票，它们涨跌的逻辑将变得可追溯。

在过去的三年里，中国证券交易所经历了许多波折。2012年，它非常萧条。只有Vipshop和快乐时光成功上市，融资总额只有1.53亿美元；2013年是中国股票私有化的一年。由于空估值低且恶意，分众传媒、simcere、Colette、Pactera、安博教育、利农国际、亚信联创、7天连锁、九城GATT、巨人网络等中国企业已宣布退市；2014年是中国股票融资年。市场一直担心泡沫，担心阿里抽水...

业绩增长和资本市场的双重波动足以确定一家公司的投资价值。

评估公司过去三年的股价表现，大致有三种情况:

第一类是跌宕起伏，以奇虎360、搜房网和携程为代表

2012年1月收盘价为100%，两年后奇虎360的股价达到606%，次年跌至262%。2014年3月后进场的投资者损失惨重。

同样，搜房网股票在2013年11月的价格是2012年1月的491%。由于房地产交易低迷、中介阻力以及从媒体到交易平台的转型，搜房网的业绩和股价双双下跌，2015年3月的股价是三年前的186%。

2013年2月20日，梁建章回到携程担任董事长兼首席执行官。大刀阔斧的整顿、改造和并购增强了人们的信心。在不到一年的时间里，股价上涨了一倍多。然而，由于在线旅游竞争的加剧，携程的业绩从盈利转为亏损。

这种股票是有原因的。下跌不是市场的“错杀”，因此在形势明朗之前进行干预和反弹是不合适的。

第二种模式已经过时，而且在创新方面效率低下。代表是新浪、搜狐和新东方

新浪是互联网行业的老手，它孵化了两家上市公司，微博和乐居，拥有9158股。然而，母公司的业绩不值得一看，它越来越像一个投资控股公司。搜狐的情况与新浪相似，但视频和搜索两大业务并没有完全分离，不确定性更大。新东方在2000年投资在线教育，十多年后，注册用户只有1000多万。Yy教育只需半年时间，每月活跃用户超过600万。新东方的网络教育没有改善，这让投资者看不起它。

第三类是成熟和稳定的，以百度和网易为代表

百度和网易都是老式的权力机构。虽然近三年来没有快速上涨，但相对稳定。投资者在投资这类公司时不会赔钱，只要他们不犯低级错误(例如，他们立即被切断)。网易成功转型为游戏公司。2014年第三季度，网络游戏收入占74%；百度巩固了其在个人电脑搜索领域的主导地位，并成功实现了移动转型。在携程被恶性竞争拖入亏损后，百度和网易成为中国通用公司最好的蓝筹股。尤其是百度，其市值远远超过其他中国股票，在资本市场动荡的日子里，它已经成为投资者的最佳避风港。

中国股票回归a股的可能性

每当一家优秀的科技公司在海外上市，都会有一个反思。导致内地科技企业外流的因素很多。例如，对新兴产业和创新商业模式缺乏容忍度，利润门槛严格，对股东和注册地的要求等等。

目前，大陆科技股意味着老虎不在家，猴子是国王。与优秀的中国公司相比，a股公司质量差，估值高，市盈率不到50倍，所以他们不好意思说自己在玩互联网。有时，老板可以通过发微博来改变一些每日限额。

对于已经在美国完成“鲤鱼跃龙门”的公司来说，不存在退货a股失败的风险，所以他们可以根据高估值赚一笔钱。此外，还有两个好处:第一，让用户分享公司的成长；第二，有利于通过投资和并购建立以资本为纽带的生态系统。

虽然大多数中国股票都采用vie结构，但a股存在政策障碍。然而，如果公司真的想回归，而监管机构也希望他们回归，就不难找到打破政策壁垒的方法。

在《蝙蝠》中，腾讯曾表示无意回归。沪港通允许内地投资者直接购买腾讯股票，这进一步削弱了腾讯的回报意愿；阿里的合伙人制度是a股上市的最大障碍；百度的态度相当积极:今年3月4日，李彦宏在出席两会时对媒体表示，“百度非常希望a股上市，希望国内投资者能够获得回报。”

如果英美烟草能够获得a股作为回报，即使只有一只，它也将成为内地科技股的锚。