朱斌：未来场外衍生品市场将迎来黄金暴发期

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4月23日，由中国期货协会主办的第十届期货分析师与场外衍生品论坛在杭州举行。本次论坛以“新动力、新平台、新服务”为主题，邀请国内外知名业内人士就商品、期权和场外衍生品、“期货+保险”、农业、农村和农民、金融衍生品和风险管理等行业热点进行讨论。在会议现场，99期货网作为本次会议的合作媒体，与南华期货副总经理、南华研究所所长朱斌先生就场外衍生品市场、分析师职能、当前市场热点问题及对投资者的建议进行了交流。

朱斌先生

朱斌简介:

南华期货有限公司副总经理、南华研究所所长、中国期货分析师俱乐部主席。他于1993年加入期货行业，拥有20多年的从业经验。他曾担任市场部和投资部经理。擅长金属和金融衍生品研究，自2005年以来连续六年被上海期货交易所评为优秀金属分析师，2006年被中国期货协会聘为全国股指期货专题讲师。从2008年到2010年，朱斌先生连续三年被《证券时报》评为优秀金属分析师，从2009年到2012年，连续多年被《上海证券报》评为最佳金属分析师。他领导的期货研究所连续多年被评为最佳研究团队。

以下是与朱先生沟通的详情:

99期货网:您好，朱先生！

朱斌:大家好！

99期货网:朱先生，从会议议程可以看出，场外衍生品市场平台是本次会议的一个重要议题。你对中国场外衍生品市场的发展有什么看法？

朱斌:你可能知道，中国的市场衍生品市场也发展非常迅速。现在中国的交易所已经进入世界前20名，这表明中国的市场开发已经取得了世界领先地位。然而，与海外市场不同，海外市场是市场内外市场的互动发展。根据最新统计，海外场外交易的规模是场内交易的10倍。从这个角度来看，场外市场更符合投资者或客户的需求。正是由于这个原因，我们国内对场外交易市场的认识正在逐步加强。

目前，一些公司已经开始尝试场外交易市场。例如，在南华期货，我们从2014年开始进入场外交易市场。我们现在推出的是场外期权产品，它可以帮助一些终端客户，如工业客户，比简单地使用期货更有效地规避风险。正是由于这一特点，场外交易市场现在处于爆炸性状态。不仅南华期货在推广这项业务，据我所知，国内近20家期货子公司也在开展这项业务。当然，这项业务在中国仍处于起步阶段。从国外经验来看，场外交易业务的发展是这一初始阶段的大趋势。现在我们只是一朵小莲花，我们对这个市场的未来很乐观。我认为看好这个市场的原因很简单。需求是存在的。我认为需求会刺激供应。只要我们放松政策，允许我们开展这项业务，更灵活地开发一些产品，那么我相信中国场外交易市场的发展可能会迎来一个发展的黄金时期。

99期货网:众所周知，今年的分析师论坛已经是第十届了，而分析师团队一直是我们内部丰富的人力资源。我想问朱霞先生，在我们这个时代，分析师需要适应市场，跟上潮流。他们应该做什么准备，或者应该具备什么素质？

朱斌:分析师的角色在我们的金融市场中仍然是一个特殊的角色。证券公司有分析师，银行有分析师，期货公司也有分析师。每个分析师的角色定位可能有不同的服务目标。如果我们看看期货分析师的角色，我们已经经历了许多阶段的培训。我记得当我刚开始我的职业生涯时，我们的期货分析师更热衷于交易。因为当时的市场允许我们的期货从业者交易。后来，在市场受到监管后，期货分析师逐渐扮演了为经纪业务服务的角色。当时，这种经纪业务是期货公司的主要业务来源，所以期货公司分析师的定位就设在这里。但是现在市场变了，期货分析师的客户也变了。

今天的服务对象可以大致分为几类。首先是我们的传统工业客户。对工业客户的服务过去是纯粹的市场服务。现在我们有风险管理业务和产品开发功能，所以一些期货分析师已经成为期货风险管理方案的专家。第二类是资产管理业务。通过自己的努力，期货公司的分析师已经发展出一些策略，并成为资产管理人。第三类是期货分析师，从大宗商品到更广阔的市场空室。特别是2010年股指期货上市后，金融衍生品期货被引入中国市场。期货分析师过去被定义为商品期货市场，但现在他们被分为商品分析师和金融分析师。金融分析师的主要领域是股票市场、股票市场和债券市场，其中最关键的是蓬勃发展的数量分析师。由于投资于证券金融市场，定量研究已经成为期货分析师的一个非常重要的分支。我们公司就是这样，我相信其他公司也有这个趋势。因此，在目前的平台上，分析师的development/きだよよ0/room和领域已经比以前大大开放了。每个领域的要求都不同。商品分析师具备商品分析师的素质要求。例如，他非常熟悉现货行业和衍生品的应用。他需要将现货和衍生品结合起来，成为一名全面的专家，这是当前市场所需要的人才。在金融领域，定量研究已经成为期货公司非常重要的领域。另一个领域是期货分析师向资产管理角色的转变。他可以开发策略，将策略转化为资产管理产品，这也是期货分析师的发展方向。换句话说，进入这个行业不是简单的分析，而是你的发展方向可以是多方面的。当然，无论你做什么，你都应该为你的理论打下坚实的基础，理解分析的框架，并清晰地理清你的逻辑。任何衍生业务都需要这些基本优点。因此，分析师现在正处于发展的黄金时期，而他的发展空已经打开。在过去，你只做分析和服务客户。此外，你还可以做资产管理、风险管理、产品开发和定量研究。

99期货网:我们知道南华期货的研究团队在业界一直享有很好的声誉，并将一直获得交易所的各种奖项。我还从网上了解到，南华期货刚刚获得了“最佳创新商业公司”的奖项。请告诉我们R&D团队的主要职能是什么。

朱斌:实际上，R&D团队的主要职能取决于需求导向。正如我们刚才所说，研究员的第一个职位是为公司的主要业务服务。到目前为止，公司的主要业务是经纪业务，这还没有发生根本的变化，所以第一个是服务经纪客户，但是现在服务的方式正在发生变化。在过去，它可能是短消息和报告，但现在有一些关键客户，我们需要进一步接触，以形成一个战略合作服务。因为期货公司在服务客户时会对他们进行分类。客户将分为专业客户、机构客户、行业客户和普通客户。我们在哪里？这是一种不同的服务模式。例如，对于普通客户，我们可以转发一些信息。对于专业客户，我们可能需要进一步深入沟通，才能做好服务工作。因此，不同的服务定位导致不同的服务模式、方法和产品。

另一个是创新业务。我们南华期货研究所目前也是公司创新的孵化器。例如，中国南方的场外衍生品业务就是在我们研究所的基础上创新孵化的。我们现在正在研究的一个市场期权做市商团队也是在我们研究所的基础上成立的，包括我们将来要进入固定收益市场，我们也要在我们研究所培养人才。许多期货公司想在未来创新一些业务，可能的孵化就在我们的研究所。因此，研究所是我公司创新孵化的平台。如果它是成熟的，它将是独立的，一个部门或团队将操作它。

99期货网:在昨天的晚宴上，我们看到了国内外分析师协会的成立。你认为建立这个协会的意义是什么？

朱斌:这个协会的成立是针对当前金融市场的发展趋势。中国金融市场的发展趋势之一是国际化。也就是说，国内公司去海外，海外公司去中国。目前，国内企业有强烈的海外需求。在期货公司行业，2006年，中国证监会批准6家公司在香港设立公司，华南就是其中之一。去年，据说有十几家公司获得批准，它们可以出国在香港设立子公司。从这个角度来看，国内期货业进入国际市场是一个共识。在这个过程中，作为一家在香港经营了近10年的华南公司，我们感到有责任，也希望我们国内的期货公司能更顺利地走出去。因此，我们成立了这个协会，希望我们能共同努力，把海外市场做得更好。通过分析师协会这个平台，我们的专业优势可以得到集中，我们可以帮助我们的国内客户。因为我们的走出去只是我们的桥梁，我们的客户真正走出去。对客户来说，平衡和支持研究是非常重要的。过去，国内期货公司在中国做了更多的研究。如果它们出去了，虽然有些商品是同类的，但海外交易所的一些规则和细则仍然与中国不同。我们希望通过这个协会，我们能够实现知识共享，共同促进海外研究团队的成长，包括国内外的交流，并做出自己的贡献。

99期货网:我们知道去年股市经历了大起大落。中国区域股指期货交易量吸引了全世界的目光，而今年的商品成交量吸引了全世界的目光。你觉得这种热现象怎么样？

朱斌:中国的交易量比较高，其中一个原因是当天的成交率比较高。中国市场，尤其是今年，大宗商品价格大幅上涨，因此许多人觉得奇怪，为什么在产能过剩的背景下，整个大宗商品价格上涨如此之快。事实上，事情很简单，叫做“两个极端相遇”。正是因为每个人都认为中国产能过剩，所以据说去年价格下跌非常厉害。例如，去年螺纹钢的价格跌至近1600件，远低于市场生产成本。在这种背景下，再加上中国推出的供应方改革，对于一些产能过剩的企业来说，降低产能在理论上是必要的。在能力下降的情况下，为了稳定经济，我国放宽了一些房地产政策。房地产今年是一个恢复性增长，而且在一些地区增长非常快。这种减少和增加扭转了我们市场供求之间的悲观关系。因为这种逆转处于相对较低的位置，它有自己的恢复力。当恢复性力量出现时，它会形成一波反弹。如果这一波在3月前反弹，我们仍然认为上一波反弹是合理的，但今年4月以后，市场速度明显加快，这让很多人感到意外，市场热点突然过来。我认为这个过程有点仓促。事实上，目前中国的产能削减还没有完成，或者有些产能正处于想要停止的阶段。如此快速的涨价使我们的钢铁企业立刻获得了很好的利润。在这样的利润驱动下，它会非常犹豫是否要投入生产能力。这种犹豫不是一个好的信号，我们去容量，也就是说，去容量的信号是模糊的。在这种情况下，有必要对大宗商品的下一个热点保持高度警惕，尤其是我们的黑色金属。

去年股市的走势，特别是四五月份的暴涨，我们记忆犹新。股市飙升的原因是“改革牛”，但股市飙升的基础并不真实。商品市场的这种激增适用于股票市场的逻辑，即供应方的生产能力减少的背景，但这种激增之后生产能力是否会减少是一个问号。因此，我认为在这个快速上涨的市场中，存在过度投机的嫌疑。或许交易所一直都意识到这些问题，它们正在进行制度调整，比如提高保证金和手续费。我认为这些政策可以考虑。这是为了冷却市场，因为我们的商品市场是在中国，目前的发展不能说是太大，只是它不是太大，但这个过程不能吃到一个大胖子，它需要一个缓慢的发展过程。我很担心我会马上给他吃太多的药，他会消化不良，这可能会导致一些问题。就像去年的股市一样。如果我们把去年的增长延长到三年，这将非常健康，对中国经济非常有帮助。

同样，如果我们的去产能周期在底部给我们一个非常稳定的过程，那么我们的供应方改革将会顺利进行。现在，因为中国有太多的钱，股票市场最近一直不景气，债券市场有一些信用债券，所以资金开始流入我们的商品市场。当然，我们不能绝对地看待我们的问题，认为商品市场是资金从股票市场流入的结果。想象一下，期货市场本身就是一个高风险行业，即使没有股票市场，普通投资者也不会做期货。这可以算你的亲戚朋友，有多少人在做期货。简单地说，股票流入期货的逻辑是无效的，但是股票资金流入期货。也就是说，两个市场都是独立运作的。从资产配置的角度来看，我们觉得现在没有股票市场，所以我们应该把股票资金配置到商品市场。另一个是一些专业的短期投机者。对他们来说，这个市场只是一个短期差异。因此，股票市场很大，期货市场很小，而且大量的资金从股票市场流入商品市场，所以渠道本身没有那么大，也没有那么多的流量。正如一些媒体所说，期货市场排队开户就像去年的股票账户一样。我认为这种现象不太可能出现在期货行业。为什么？期货本身就是杠杆交易。许多人知道期货是有风险的，而股票的风险很小。只要你买股票，即使价格下跌，我也不会把它们扔掉。另一方面，期货必须在到期时关闭。期货也有杠杆作用。如果他们下跌，他们需要增加保证金。如果他们没钱，他们仍然需要平仓。因此，期货市场对投资者的要求远远高于股票投资者。

因此，期货投资的门槛相对高于股票，这将许多散户投资者拒之门外。现在，许多进入股市的投资者是专业投资者或机构投资者，普通投资者规模有限。

99期货网:最后，请朱先生为99期货的网友们说几句话。

朱斌:大家好，期货99的网友们！我认为，作为一个期货市场，如果你想在这个市场中获利，你必须对你的风险控制和承受能力进行评估。也就是说，要进入期货市场，你必须先问问自己，我能损失多少钱？不要问自己能挣多少钱。你能损失的钱是10%或50%，你可以进入期货市场。期货市场的高风险来自其杠杆。我们自己产品的价格波动是有限的。例如，我们的螺纹钢从底部上涨，现在上涨了70%到80%，相当于10元的股票涨到17元。一只价格为10元的股票已经涨到了17元，我猜很多投资者会认为这只是一只股票，不会认为这是一个大市场。然而，当螺纹钢上涨70-80年，它被认为是一个大市场，因为它有杠杆作用。70%的市场投入10倍的杠杆，这意味着700%的市场，这是一个大市场。期货市场能损失多少钱取决于你的杠杆率。如果你最多只能损失10%，我建议你的杠杆率不要超过2倍。如果你投资100万元，你最多可以持有200万元的头寸，你可以谨慎地持有150万元。这样，你可以控制你的风险。如果你能承受30%的损失，你的杠杆率可能必须是3倍或4倍，但如果你想投入超过10倍的所谓杠杆率，你必须是专业的机构投资者。非常熟练的专业投资者可以自己掌握它。如果你是一个新的期货投资者，用10倍的杠杆做期货，我可以清楚地告诉你，你一定是一个失败者。许多人可能会不满意。我做得太多了，价格上涨了。我怎么会输呢？你可以赚很多钱。这是因为如果你使用10倍的杠杆，这意味着如果你在未来失败一次，你可能会赔钱，你所有的利润将被吞噬。这是我们衍生品行业的一条非常重要的规则。使用10倍杠杆就像走钢丝一样。如果你没有走钢丝的能力，你可以先走到那里，但是如果你不能到达终点线，你肯定会在中间摔倒。

在我20多年的经验中，我见过太多的人过度使用杠杆，他们可能会赚很多钱，但最终，几乎没有好的结局。有些人会说，有些人利用杠杆做得很好，这绝对不是你目前能做到的。使用杠杆的人必须是在这个市场经历过很多培训的人，已经非常熟悉这个市场，知道如何保护自己，因为他会停止亏损。因为期货业和股票业最重要的区别是止损对我们行业的重要性。没有止损的想法，你就无法在期货市场上长久生存。我相信股票市场上的很多想法都没有止损。股票行业陷入困境。想到的第一件事是把它拿起来放在那里。不管怎样，股票还在。这是作为股票投资者的重要经历。这是可以做到的。如果熊市来临，那将是牛市。如果期货市场是开放的，这取决于你的运气。在大多数情况下，运气不会太好，因为它的时间很短，你必须让它在几个月内到来。期货市场的杠杆率非常高，这就要求我们的投资者认识到你的风险承受范围，并在承受范围内决定你的杠杆率。商品市场本身的波动不是很大，但杠杆作用很大，这一点再次得到强调。许多人认为期货风险很高，但我认为是高杠杆。杠杆是一种自我调节的东西，可以翻倍，甚至在某些市场翻倍。20倍的概念是一个点是20%的波动，这是两个每日涨停板。期货市场来回活跃的原因也是因为它的高杠杆。

99期货网:听了朱先生的沟通，我们了解了场外衍生品市场期货分析师的职责和权限，最后给期货投资者提了建议，受益匪浅。非常感谢您与朱先生分享。谢谢你！

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