美元重燃升势 新兴市场短线承压

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根据美联储上周发布的会议纪要，大多数成员认为，如果经济像预期的那样好转，他们支持在6月份加息。包括三号联储和纽约联储主席达德利在内的许多决策成员都表示，他们可能会在6月或7月再次加息。美联储的紧张态度导致市场对年中加息的预期突然升温。芝加哥期货交易所的利率期货价格显示，交易员对6月份加息可能性的预期从一周前的4%大幅上升至30%。

美联储的语气突然转变

根据美联储上周发布的会议纪要，大多数成员认为，如果经济像预期的那样好转，他们支持在6月份加息。包括三号联储和纽约联储主席达德利在内的许多决策成员都表示，他们可能会在6月或7月再次加息。美联储的紧张态度导致市场对年中加息的预期突然升温。芝加哥期货交易所的利率期货价格显示，交易员对6月份加息可能性的预期从一周前的4%大幅上升至30%。

美联储出人意料地转向鹰派，这超出了市场预期，引发美元加速升值。截至上周，美元指数的周线已经连续三年上涨，这是自去年3月以来的首次，目前已突破95大关。本月，美元指数累计涨幅达到3.7%，预计这将是今年以来的最大单月涨幅。

美国国家街全球市场(State Street Global Markets)全球宏观战略主管迈克尔梅特卡夫(Michael Metcalfe)认为，随着货币政策分歧的主题重新回到投资者的视野，美元的短期升值可能会继续。预计美联储今年将至少两次加息，市场正在调整对美元走势的预期。考虑到许多投资者今年早些时候一直在减持美元多头头寸，这为美元进一步升值留下了空间。

德意志银行(Deutsche Bank)分析师罗斯金(Ruskin)认为，美联储(Federal Reserve)对收紧货币政策的预期对美元的升值效应可能并不强烈，市场的避险情绪预计也有限。根据目前的情况，如果美联储今年两次加息，市场应该能够消化由此产生的避险情绪，美元将相对温和地升值。

一些分析师指出，如果美元指数在未来几天突破95.5的短期高点，意味着长期攻势仍未结束，但如果未能达到之前的高点，但跌破95，意味着短期内有回调的必要，投资者可以考虑适当平仓美元的长期头寸。

美元引发风险资产

长期以来，美元走势对全球资产走势有着重要影响。2月中旬早些时候，随着美元持续走软，全球主要资产估值中心整体反弹。然而，最近美元的反弹显然给风险资产的趋势带来了压力。过去一个月，S&P 500指数下跌2.4%，富时100指数下跌2.3%，日经225指数下跌3.35%。上周，美国股市继续调整，道琼斯工业平均指数一度跌至两个月低点。尽管上周五有所反弹，但整体表现依然疲弱。

新兴市场遭受的损失更大。过去一个月，俄罗斯交易系统的现金指数下跌了5.8%，巴西圣保罗证券交易所的指数下跌了7%，上海综合指数下跌了4.6%。在此前从2月到4月的反弹中，巴西圣保罗指数上涨了53%，在全球主要股指中排名第一。上周，该指数跌至近一个月来的最低点。

从各种资产的表现来看，新兴市场对美元走势的变化尤为敏感。在2月中旬至4月中旬的反弹期间，新兴市场的股市明显比发达经济体的股市修复得更好，但在过去一个月里，其表现明显逊于发达市场。

据彭博社统计，涵盖新兴市场和发达市场的msci acwi指数在过去一个月下跌了3.2%，衡量发达股市表现的msci资本指数下跌了2.8%，而msci新兴市场指数则大幅下跌了7%。从2月中旬到4月中旬，摩根士丹利资本国际acwi指数上涨16%，摩根士丹利资本国际资本指数上涨15%，新兴市场指数上涨近20%。

富通外汇分析师指出，美联储的政策前景和美元走势几乎已经成为整个金融市场的风向标，美元和其他非美元资产已经形成了一个紧密联系的整体。目前，市场的逻辑是，加息预期升温，美元升值，股市和大宗商品市场承压，非美元货币承压；相反，加息预计会降温，美元下跌，股市、大宗商品和非美元货币上涨。

新兴市场正面临压力

根据基金流量监测机构epfr的最新数据，截至5月18日这一周，从新兴市场股票基金中撤出了15亿美元。迄今为止，新兴市场股市已连续三周出现资本外流，这是自2015年第四季度中期以来最长的“失血”周期。过去8周，新兴市场在7周内出现了资本外流。相比之下，日本股票基金上周吸引的资金量达到了10周高点。

根据中投证券(CIC Securities)的分析，美国强劲的经济数据和美联储(Federal Reserve月会议纪要的最新发布，推高了6月加息的可能性，这进一步抑制了全球基金对新兴市场等高风险资产的偏好。

尽管新兴市场股票面临压力，但新兴市场货币也已走弱。自5月份以来，摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数已下跌逾3%。截至23日，俄罗斯卢布已连续四个交易日下跌，为今年2月以来最长的下跌周期。花旗(Citi)俄罗斯经济学家查克洛夫(Chuck Love)表示，由于对美联储加息的预期不断上升，新兴市场货币将在未来几个月面临挑战。

根据国际金融协会，新兴市场的未偿债务目前超过62万亿美元，其中约1.6万亿美元预计在5年内到期。这部分债务最容易受到美联储加息的影响。分析师表示，尽管除美联储(Federal Reserve)外，全球其他主要央行继续实施宽松的货币政策，尤其是欧洲和日本的利率为负，但这不足以确保新兴市场债务能够顺利融资。

市场参与者指出，此前新兴市场的增长主要是由风险投资意愿的提高推动的，但基本面因素对股市的支撑仍然较弱，尤其是贸易的结构性弱化，短期内没有任何催化因素能够改变现状。

一些机构分析师对新兴市场的中长期表现持乐观态度。美国银行美林资产分析师霍纳曾预计新兴市场将在5月份回调，但表示新兴市场将在6月份迎来一波上涨，并建议投资者逢低买入。他指出，由于央行仍有能力实施进一步的宽松政策来刺激低迷的通胀数据，国内生产总值和工资水平将继续上升。

中信证券(CITIC Securities)分析师也表示，自3月份以来，大宗商品价格的飙升有利于改善新兴经济体的基本面，因为它们的经济发展依赖于大宗商品出口。新兴市场的股市估值明显低于发达市场，未来将暂时好于发达市场。相比之下，美国股市的估值处于历史高位，前景令人担忧。