全球债务超过信贷危机前水平 美元独霸让形势更加危险

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2011年8月2日，图为在东京拍摄的美元钞票。

全世界都意识到，美元在全球货币体系中的主导地位带来了许多问题，甚至被视为最大受益者的美国也能看到这一机制的弊端。

在过去的12个月里，全球金融市场经历了几次令人震惊的动荡。根本原因在于人们的恐惧，害怕当全球债务规模处于和平时期的最高水平时，哪怕是一点点加息的迹象都会变得难以忍受。

尽管人们常说，自8年前全球信贷危机爆发以来，美国家庭和银行家已经减少了债务，但去杠杆化的努力无法与世界各地政府、企业和个人不断增加的债务相匹配，包括欧洲、中国和其他新兴市场。

事实上，目前全球债务规模远高于2007-08年信贷危机前的水平。

根据摩根士丹利的一份报告，债务问题远未结束。这份报告进一步解释了为什么摩根士丹利预计，在未来五年，由人口结构驱动的储蓄和投资模式的改变将很快推高利率，并将债务变成抑制全球经济增长的额外负担。

然而，作为世界上主要的储备货币和大多数债券的定价，美元变得更加复杂，加剧了市场动荡的风险。

去年12月，美国近10年来首次加息，震惊了全球市场，并导致全球股市创下自二战以来年初以来的最差表现。

直到美联储匆忙明确表示，全球金融领域的重大变化是美联储按下暂停加息按钮的原因，市场才出现反弹。这凸显了美元与全球金融市场趋势之间的因果关系。

几乎没有人怀疑，美国接近充分就业的经济增长可以吸收利率正常化的影响，而美元将在这一过程中同时走强。

但是世界其他地方显然不能这样做。

国际清算银行(bis)估计，美元的主导地位意味着，它占所有外汇交易的近90%，占硬通货储备的约60%；另一方面，它占美国境外所有债务和资产的60%是非常重要的。

然而，如果其他国家的经济受到美元债务偿还和利息成本上升的影响，对美国出口商、大宗商品公司和更广泛的经济产生的适得其反的影响将最终束缚美联储的手脚，这在今年已经很明显了。

纠缠是不确定的

毫不奇怪，美联储并没有沉迷于美元的主要储备货币地位，尽管欧洲和其他国家已经宣称，美元享有多年的过度特权，这确保了全球以低利率购买美国国债根本不在乎美元的强势。

纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of new york)行长达德利(Dudley)周二在苏黎世出席该活动时谈到了美元的全球地位，他表示，如果欧元或人民币等其它货币蚕食了美元的储备货币份额，美国人不应担心。

他说，如果其他货币获得储备货币的地位，我不认为这是美国的失败，只要它们通过进步获得这种地位，而不是因为美国比以前做得更差。

尽管这绝不是美元将失去主导地位的希望，但它表明，央行官员比财政部官员更关心储备货币的地位，因为一国货币的广泛使用通常会使其国内政策面临更复杂的局面。

正是这种紧张可能会在各地播下不稳定的种子。

如果美联储无法调整其货币政策，因为它担心这将通过美元向世界各地传递冲击波，那么可以理解的是，人们担心美联储人为降低利率的政策只会积累更多债务，加剧国际账户失衡，并损害本应作为锚的货币。

国际清算银行(bis)货币经济部主管克劳迪奥博里奥(Claudio borio)指出，如果美国财政和经常账户赤字继续扩大，货币政策继续放松，美元的地位可能会加剧全球体系的不稳定。他是在苏黎世出席同一次会议时作出上述表示的。

博里奥补充说，特别是，由于竞争力或金融稳定，各国政府抵制美元贬值，这导致美联储的宽松趋势延伸到发达和新兴经济体。

摩根士丹利认为，这只会导致债务水平上升，这个问题将在未来几年开始造成巨大伤害。没有无痛的解决办法，只有一些不那么痛苦的选择，比如债务重组等等。

摩根士丹利还指出，在当前环境下，由于美国可能是唯一能够承受汇率升值影响的经济体，美元再次升值的可能性非常高。

博里奥认为，多种全球货币共同扮演储备货币角色的更为元的体系无法解决这个问题。

冷静的合作和国家间的共同对策可能是唯一的答案。

这意味着不仅要照顾好你自己的国家，还要照顾好整个地球村。

这篇文章转载自路透社