总理考察金融系统传递出哪些信号?

本篇文章2526字，读完约6分钟

为使对实体经济的金融支持有效，政策层面需要减轻银行贷款对实体经济的风险，包括优先补充资本的政策倾向。虽然长期放开金融准入管制是一种必然的政策取向，但短期巩固银行基础是解决实体经济融资问题的前提。加快债券市场改革已成为未来金融改革的主要方向之一。私人投资的疲软表明经济结构调整和体制改革需要加强。民营经济以财团为手段的资本密集型发展模式如能付诸实施，将对利用社会资本振兴经济起到重要作用。

去年4月中旬，国务院总理李克强访问了中国国家开发银行和中国工商银行，并主持召开座谈会，强调在新常态下金融监管应采取新举措。周一，他拜访了中国人民银行和中国建设银行(报价601939，买入)，并主持了一个座谈会。随着经济下行压力的加大和金融改革开放任务的艰巨，李克强总理对金融体系的考察备受关注。从公众研究内容来看，以下信息值得思考。

首先，李总理强调，“不断加大对实体经济的支持力度，不断深化金融领域各项改革”，这意味着中央政府当前的工作重点仍然是保持经济平稳增长。稳定的增长需要增加投资和银行贷款。

目前，虽然中国经济运行平稳，但经济增长仍然疲软。自2000年以来，投资首次跌破10%。虽然消费市场保持稳定，但距离已经成为拉动经济增长的主要力量，差距仍然很大；外贸出口自3月份增长11.5%以来，已连续两个月出现负增长；工业增加值仅略有增加。面对经济下行和结构调整周期的压力，商业银行贷款适度高于历史水平是手段、需要和必要。然而，贷款的非正常增长显示出“脱离现实、虚拟化”的趋势，这是一个危险的信号。这种“增长的危险”与商业银行利润导向的异化或固化密切相关。在利润导向的异化或固化下，贷款的“任性”和“冲动”大大增加了中国金融生态的脆弱性。

目前，我国商业银行贷款对象的市场集中度越来越高，偏离了经济转型所要求的产业均衡调整和产业分散布局的大方向。商业银行以市场“风险为导向”的长期贷款策略正在不知不觉中让位于“利润增长”的短期目标。贷款对象、期限、利率和币种的错配加剧且更加突出，阶段性的盈利结果很可能成为未来风险累积的代价；随着商业银行贷款总额的加速扩张，实体经济的配置效率持续下降。在所有贷款中，进入实体经济企业的贷款比重下降，进入实体经济企业的贷款单位和结构存量“硬化”现象严重。实体经济企业新增贷款回归虚拟市场的惯性巨大，加剧了市场泡沫；商业银行的利润来源越来越依赖贷款手段。随着总资产的快速增长，单一业务结构的矛盾更加突出。相当一部分中间业务收入是通过贷款利息收入的转移或再分配来支持和完成的。此外，商业银行的风险基本机制和底线控制标准也受到了损害。所有这些都将商业银行引向了弃本求末的危险之路。

为使对实体经济的金融支持有效，政策层面需要缓解银行对实体经济贷款的风险，包括优先补充资本的政策倾向，否则政策可能无法实施。虽然长期放开金融准入管制是一种必然的政策取向，但短期巩固银行基础是解决实体经济融资问题的前提。

其次，尽管货币政策的基调没有改变，但不能排除下半年进行政策调整的可能性。关键在于“保证全年经济社会发展目标任务的实现。”从第一季度的经济数据来看，经济增长仍在区间内。然而，如果第二季度的增长继续下滑，进一步偏离全年目标，可能会出台更多宽松政策。

再次，民间投资的疲软表明经济结构调整和体制改革需要加强。一些专家从五个方面分析了私人投资增长率持续下降的原因:第一，中国经济正经历着1978年以来罕见的长期低迷，目前仍不清楚它在哪里；第二，国有经济对民营经济和外资的挤出效应；第三，国有企业的定位越来越清晰和强化，而民营经济的定位越来越模糊和僵化；第四，对私人投资的临时和救济特别措施没有收到实际效果；第五，私营企业对整个周期中长期投资的信心正在减弱。对此，李总理强调，要引导商业银行满足小微企业和民营经济的融资需求，帮助民间投资。最近，国务院发布了《关于在市场体系建设中建立公平竞争审查制度的意见》，这对扭转民间投资、释放市场主体活力具有重要意义。

与此同时，私人资本正控股集团发展财团经济。周一，由洪都集团、沙钢集团、GCL资本管理有限公司等11家民营企业组建的江苏民营投资控股有限公司正式挂牌上市，注册资本86亿元。从某种意义上说，以“财团经济”为平台，鼓励民营经济与财团联手，通过财团的方式，通过资本密集型发展民营经济，将对利用社会资本振兴经济起到重要作用。

第三，加快完善债券市场改革已成为未来金融改革的主要方向之一。

目前，随着欧盟和日本实施“负利率”，以及英国英国退出欧盟风险的增加，全球基金进入了“避风港”模式，导致全球债券收益率惨淡。日本政府债券收益率领跌，而德国、英国、澳大利亚、韩国和其他国家的政府债券收益率创下新低。德国10年期政府债券收益率上周首次跌破零。相应地，自今年年初以来，中国10年期国债收益率上升了13个基点，至2.95%，是全球前15大经济体中唯一一个可比国债收益率上升的国家。中国应抓住“负利率”的窗口时机，加快实施债券市场相关改革，完善债券市场相关交易制度，吸引更多外资进入中国债券市场。外资的大量进入不仅可以促进中国债券市场的健康发展，还可以推动人民币国际化迈出更加坚实的一步。

今年2月，中国取消了大多数机构投资银行间债券市场的配额限制，并提前宣布符合合格境外机构投资者资格的基金公司无需申请配额，初步解决了境外投资机构面临的配额限制。此外，央行从本月15日开始发布国债和其他债券的收益率曲线，旨在反映在岸人民币债券市场各期限结构的到期收益率。

最后，随着经济结构的调整和去产能、去库存、去杠杆化进程的加快，一些剩余行业和上下游企业的经营状况继续恶化，企业违约引发的信用风险可能成为我国金融机构未来面临的主要风险。根据彭博社的数据，今年下半年，中国的非金融企业需要偿还2.2万亿债券，其中包括430亿被中国联合信用评级公司评为aaa级以下的债券。据瑞银统计，在钢铁等产能严重过剩的行业，下一个债券到期高峰将在8月，届时将有约800亿元的债券到期，约900亿元的债券将在10月和11月到期。因此，致力于“去杠杆化”，管理金融风险，防范系统性金融风险已成为当务之急。

(作者是资深金融评论员)