财经观察：从美联储利率预测看加息轨迹变化

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新华社华盛顿6月15日电金融观察:从美联储的利率预测看加息轨迹的变化

新华社记者江

15日，美联储(Federal Reserve)宣布将继续保持联邦基金利率不变，同时大幅降低了未来两年加息的预期，这表明美联储官员逐渐意识到，美国目前的经济复苏可能只能适应加息“小步慢跑”的步伐，每次加息都必须谨慎。

去年12月，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)开始近十年来首次加息，将基准利率联邦基金利率(federal funds rate)上调25个基点，从接近零上调至0.25%-0.5%，从而开始了货币政策的正常化。然而，今年初全球金融市场的大幅波动和全球经济增长的放缓，使美联储更加担心美国的经济前景。在今年1月、3月、4月和6月的定期货币政策会议上，美联储决定保持联邦基金利率不变。

鉴于美联储的决定将对全球经济和金融市场产生重要影响，如何准确判断美联储加息轨迹已成为市场参与者关注的焦点。如果我们把美联储的加息过程比作一场马拉松，那么起点指的是美联储开始加息前的联邦基金利率水平，速度指的是美联储每次加息的幅度，节奏指的是美联储加息的速度，终点指的是美联储最终希望联邦基金利率升到多高。

美联储当前加息的起点非常明确，但终点仍不确定。美联储希望联邦基金利率最终上升到与美国经济稳定增长、物价稳定和充分就业这两大政策目标相一致的水平。这样的利率水平既不会刺激经济，也不会抑制经济增长，但会保持恰到好处的中性。美联储官员称之为“长期均衡利率”或“长期中性利率”。

去年12月，美联储预测长期中性利率为3.5%，低于2012年初预测的4.25%。今年3月，美联储将其长期中性利率预测下调至3.25%，15日发布的最新预测进一步下调至3%。

美联储主席耶伦在新闻稿中解释说，由于生产率增长放缓和人口老龄化，美国的中性利率近年来有所下降，因此美联储官员不断下调对长期中性利率的预测，这可能是美国低利率“新常态”的一部分。言下之意是，美国经济不能再像过去那样承受高利率，需要降低基准利率。

从过去的加息来看，在大多数情况下，美联储都会加息25个基点。根据这一加息速度，结合美联储的利率预测，我们可以推断出美联储的预期加息节奏。例如，去年12月，美联储预测2016年、2017年和2018年底的联邦基金利率将分别为1.4%、2.4%和3.3%，相当于每年加息约100个基点，即一年加息4次。

今年3月，美联储降低了2016年两次加息的预期，预计2017年和2018年将分别加息四次。根据最新预测，美联储预计2016年将两次加息，2017年和2018年将分别加息三次。这表明随着时间的推移，美联储官员预计加息将会放缓。

在过去的几个月里，美联储对未来三年美国经济增长的预测没有发生重大变化，预计2016年至2018年美国经济将保持2%的增长率。美联储官员意识到，持续缓慢的经济增长和持续较低的通胀水平并不支持以更快的速度加息，他们可能只会采取“小步慢跑”的方式来逐步测试。

耶伦强调，当联邦基金利率相对较低时，我们必须谨慎加息。如果美国经济复苏因加息而受阻，美联储就没有足够的利率来对冲cuts/きだよ/to相关风险。就像一个体质差的跑步者刚开始跑得太快，在马拉松的后半段会感觉越来越困难，甚至不能跑完全程。

耶伦没有明确建议下一次加息的时间，也没有完全排除7月份加息的可能性，但她强调，美联储必须确保美国潜在的经济增长势头在采取行动之前不会减弱。耶伦在最近的公开讲话中还表示，5月份的就业数据令人失望，美联储需要等待更多迹象来再次确认美国经济的反弹和就业市场的改善。

市场参与者预计美联储加息将放缓。目前，加息更有可能推迟到9月份，但届时加息能否真正实现，取决于美国经济的表现。对于这场将持续数年的“马拉松比赛”，一贯谨慎行事的耶伦表现出了十足的耐心，希望每一步都能稳扎稳打，成功达到加息的目的。