宽松法宝威力不再 风险资产难获青睐

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15日，美联储宣布将保持不变。政策声明公布后，美国股市先是上涨，然后下跌，最后三大股指波动并收盘。16日，亚太市场普遍下跌，欧洲股市早盘也出现全面下跌。

美联储保持宽松立场，但未能有效提振风险情绪，这主要是由于市场普遍担忧英国退出欧盟和全球经济增长前景。目前，市场分析师对短期风险资产的走势持谨慎态度。随着英国退出欧盟公投的临近，市场动荡不可避免。

质疑大潮的刺激效应

与预期一致，美联储在为期两天的定期货币政策会议后宣布维持基准利率不变。反映美联储决策层预期的“位图”显示，联邦公开市场委员会(fomc)下调了对未来利率上调的预测，从2017年的1.875%下调至1.625%，从2018年的3.000%下调至2.375%，长期联邦基金利率从3.25%下调至3.00%。与此同时，美联储将其对美国经济增长的预测从今年的2.2%下调至2%，2017年从2.1%下调至2.0%。

富通外汇中国市场分析师钟悦认为，考虑到近期经济指标的走弱以及英国退出欧盟公投结果等不确定因素，美联储选择了保持不动，这是市场已经预料到的举措。然而，从声明中可以看出，美联储的加息进程可能比市场预期的要慢得多。尽管7月份加息的可能性尚未完全排除，但除非经济数据显著改善，否则7月份加息的可能性仍然很低。

继美联储之后，日本银行在16日结束例行政策会议后宣布将保持现行政策不变，这也符合市场预期。尽管日本央行没有采取行动，但市场仍对其未来进一步扩大量化宽松抱有很高的期望。此外，欧洲央行一再强调，必要时将使用所有政策工具，全球再宽松浪潮预计将再次开始。

然而，预期的宽松趋势并没有提振市场风险情绪。美联储决议宣布后，美国股市全线下跌。16日，在亚太市场，日经225指数暴跌3%，中国香港恒生指数下跌2.1%，韩国综合指数下跌0.9%。在欧洲股市早盘交易时段，富时100指数、法国cac40指数和德国dax指数均下跌逾0.5%。

分析师指出，本月初美国劳工部公布过去6年来最糟糕的就业数据后，投资者对美国乃至全球经济增长放缓的担忧加剧，市场信心受到抑制。与此同时，欧洲和日本央行的宽松政策越来越差，但经济仍没有明显改善，投资者质疑宽松政策的有效性。在美国银行美林发布的最新调查中，受访投资者将量化宽松的失败视为第二大市场风险。

高盛集团总裁兼首席运营官科恩认为，央行决策者面临许多挑战。他们试图解决非常国际化的问题，但他们只有非常本地化的工具。低利率和负利率政策、不同国家利率政策的差异以及美联储货币政策的趋势既带来了机遇，也带来了担忧。

北美信托银行(North American Trust Bank)首席经济学家卡尔坦南鲍姆(Carl Tannenbaum)认为，央行几乎已经竭尽所能，欧洲央行和日本央行没有更多货币政策来刺激经济增长。

英国的“英国退出欧盟”剑高高挂起

除了对全球经济的担忧之外，市场风险情绪低落的另一个重要原因是6月23日的英国退出欧盟公投。随着公投日期的临近，支持英国退出欧盟的人的比例明显增加。根据《独立报》6月10日公布的最新民调结果，支持英国退出欧盟的受访者比留在欧洲的受访者多10个百分点，这是自一年前发起调查以来，英国退出欧盟派首次大幅领先。

在15日的新闻发布会上，美联储主席耶伦还强调，英国退出欧盟公投是美联储决定维持当前利率不变的因素之一。

根据美国银行美林的一项调查，投资者认为英国退出欧盟是近期最大的市场风险。由于英国退出欧盟的不确定性，6月份全球投资者和基金经理的现金持有比率达到5.7%，高于上月的5.5%，为2001年11月以来的最高水平。与此同时，投资者的风险偏好和持股比例创下四年来的新低。

最近，市场避险情绪持续升温。上周，美国、德国和日本等发达经济体的主权债券收益率触及新低，其中10年期美国债券收益率跌至2013年以来的新低。周二，德国10年期债券收益率在14日的盘中交易中触及-0.001%，这是历史上首次跌破零。与此同时，黄金价格大幅上涨，日元和瑞士法郎等避险货币也大幅走强。

股市全线下跌。截至15日收盘，S&P 500指数已连续五个交易日下跌，从2120点的高点回落至2070点左右，创纪录高点的希望暂时搁浅；德国dax指数在过去五个交易日下跌超过6%，并在16日早盘一度跌至9459.53点的三个月低点；最近五个交易日，日经225指数下跌超过7%。此外，国际油价已回到每桶50美元以下。

富托的外汇分析师认为，日元和瑞士法郎最近都大幅升值，日元对美元汇率创下两年来的新高，欧元对瑞士法郎汇率跌至新低。英国退出欧盟公投引发的避险情绪将继续成为市场的主要驱动力。预计欧美股指将继续回落，风险情绪预计将保持在低位。

总部位于荷兰的资产管理公司Hobo发布了一份报告，称不确定性笼罩着英国退出欧盟公投和其他重大市场事件，导致市场担忧盛行。如果英国退出欧盟，可能导致市场混乱，金融市场将进入“观望”模式。

机构投资者普遍谨慎

机构通常对风险资产的短期表现持谨慎态度。贝莱德最近将美国和欧洲股市的前景降至中性。贝莱德首席全球投资策略师董表示，股市上涨的好日子可能即将结束。所有股票都面临短期风险，包括美联储大幅加息、英国退出欧盟、欧洲难民危机加剧以及全球经济增长放缓。短期而言，投资者应该关注美联储加息和美国股市估值上升带来的风险。

高盛(Goldman Sachs)策略师最近将全球股市投资评级从“过度配置”下调至“中性”，并建议投资者将注意力从股市转向债券市场和大宗商品市场。这家银行的分析师认为，空股市主要是因为全球经济增长率预计较低，而美国股市的整体估值接近历史最高水平。高盛(Goldman Sachs)分析师表示，除非经济显示出持续复苏的迹象，企业利润继续增长，否则投资者不必承担股市估值过高的风险。在全球所有主要市场，企业对未来利润增长的预期都有所降低。最近，一些企业的利润表现超出预期，主要是因为以前的市场预期太低。在风险预期上升的背景下，股市没有吸引力。

高盛(Goldman Sachs)首席美国股票策略师戴维成本计算(David Costing)表示，尽管美国经济预计在年底前增长3%，但投资者风险情绪的变化很容易拖累市场。科斯丁警告称，作为股市上涨重要支撑的企业回购已经放缓，美国总统大选可能引发全球股市抛售。

自年初以来一直关注空美国股市的摩根大通继续坚守其立场。该行股票策略团队6日发布报告指出，由于全球经济活动依然低迷，美国公司的盈利前景并不乐观，股市也不具吸引力。空股市在2010年上涨有限并维持不变

也有一些机构认为，在市场普遍悲观的情况下，可能会有一些机会。美国银行美林(Bank of America Merrill Lynch)首席投资策略师哈尼特(Harneit)表示，目前，公司债券和美国股票的价格处于历史高位，投资者正坐拥大量现金，这意味着一旦今年夏天出现一些影响市场的负面事件，交易买入机会将会创造出来。

Hobo首席投资官卢卡斯·达尔德(Lucas Dard)在接受《中国证券报》(china securities journal)采访时表示，如果英国公投结果是“留在欧洲”，对美国经济不会产生负面影响，因此预计美联储将逐步加息，今年可能会加息两次。虽然美国股市受到企业利润和债务的威胁，但事实上，目前大多数投资者都非常谨慎，许多人对股市持悲观态度，这意味着可能会有意外。达尔德说，他目前对股市持中立态度。至于市场对美联储的敏感性，他认为这不会产生很大影响。如果美联储宣布加息，这意味着经济正在健康增长，股市也将受益。