央行数据显示：信贷支持实体经济力度明显增强

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2016年1月，人民币贷款和广义货币增速均创下近年新高。这受到季节性因素、基础设施投资过重、汇率波动等因素的影响。然而，信贷供给和资本需求能否继续保持高增长，取决于实体经济能否继续发展和稳定增长

2月16日，中国人民银行公布了1月份的财务数据，其中信贷数据成为亮点。1月底，人民币贷款增加2.51万亿元，同比增长1.04万亿元，创月度新高。与此同时，广义货币m2同比增长率达到14%，为2015年以来的最高水平。社会融资规模增量也达到了3.42万亿元的较高水平。业内专家表示，1月份信贷快速增长显示出资本需求复苏的迹象，信贷支持实体的实力明显增强。

多种因素推动信贷增长

1月份信贷数据的显著变化主要是由于企业部门和居民部门中长期信贷大幅增长，分别增加了1.94万亿元和4783亿元。交通银行首席经济学家连平认为，1月份的数据反映了年初信贷的季节性特征。一般来说，银行业一般选择在年初尽早提供信贷，以增加全年的利息收入，尤其是在经济增长放缓、优质资产稀缺的情况下。

除季节性因素外，长期资本成本的下降也促进了信贷需求的改善。方正证券分析师杨伟？从10年期债券收益率的变化来看，长期收益率在过去一段时间内仍在下降。长期资本成本的下降将继续推动长期信贷需求的改善。

与此同时，在今年“十三五”计划之初，大量政府项目推高了资金需求。杨威？据分析，“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等一系列规划已经出台，交通体制改革也在酝酿之中。这些项目积极推动了今年初资本需求的改善。

此外，人民币贷款取代外币贷款也是信贷快速增长的原因。招商证券宏观分析师严凌认为，1月份外币存款增加了196亿美元，而国内外币贷款减少了266亿美元，降幅接近4个月。在美联储加息和人民币汇率波动的预期下，企业继续偿还外币债务，部分需求被人民币贷款所替代，美元资产配置增加。

m1和m2之间的增长率差异达到新高

1月底，广义货币m2余额141.63万亿元，同比增长14.0%，增速分别比上年末和去年同期高0.7和3.2个百分点；狭义货币m1余额为41.27万亿元，增速再次突破18.6%，分别比上年末和去年同期高3.4和8.1个百分点。

连平认为，在外汇占款大幅下降、财政存款增加的情况下，m2增速提高的主要原因是信贷大幅增加，这反过来又创造了更多的存款和货币。m1的重大突破主要是由于本月m0大幅上升。

1月份，m1和m2之间的增长率差异达到2011年以来的最高值。通常，该指数用于衡量资本激活水平。在这方面，有一种观点认为，在财政普遍稳定的背景下，企业获得了更多的资金，但这些资金并没有得到实际使用，而是以活期存款的形式存在于账户上；也有观点认为，m1增速超过m2，表明企业经营活动增加。

九州证券(Kyushu Securities)全球首席经济学家邓海清认为，在经济没有明显好转的情况下，企业在获得资金后，不敢盲目投资或扩大生产，也不敢储蓄，因为害怕错过定期投资的机会，从而形成了资金存入活期存款的特殊情况。然而，随着政府批准的项目和其他因素，企业将逐步转化为投资或生产资本，这将成为未来经济稳定和复苏的一个重要因素。

信贷供给的后劲备受关注

在1月份信贷数据明显偏高之后，资本需求和信贷供给能否在下一阶段保持高增长，已成为行业热点。

连平表示，总体而言，信贷加强了对实体经济的支持。但是，目前中国去产能、去库存和结构调整的压力依然不小，国际和外部经济环境依然复杂，美国的形势也不像想象的那么好，加息的步伐可能会放缓。预计信贷的季节性高速增长将会下降，而货币政策可能会保持稳定，RRR减息的可能性在短期内将会下降。

央行最近发布的《2015年第四季度货币政策执行报告》指出，RRR减息的信号意义重大，可能增强政策放松的预期，在某些情况下，可能导致本币贬值压力加大，资本外流增加。业内专家认为，从央行最近的声明和m2的较高增长率来看，信贷增长率很难继续预期大幅货币宽松。招商证券资产管理部高级分析师刘东亮认为，信贷的高增长能否持续，取决于实体经济的需求和稳定增长能否持续。

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