承销商捡漏该被“上锁”

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春节前，新规定下的第一批新股高栏股(报价为300499，买入)开始陆续登陆a股市场。吸引投资者注意的是，到目前为止，在所有新股认购过程中，中标者都放弃了购买，放弃的金额也不小，这也使得发行人相应的承销商捡了漏子。如果对承销商的“意外收入”不实施一些出售限制，可能会导致新股过早开盘以及影响其他投资者利益的其他情况。

根据最近几年几次新股发行结果的公布，从高栏股到东方时尚(报价603377，买入)到天创时尚(报价603608，买入)，新股的购买总是伴随着投资者的放弃，一定比例的线下投资者(即机构投资者)也出现在东方时尚的购买过程中。虽然放弃购买的比例大多不到1%，但承销商的承销金额也不小。以东方时尚为例，大比例的放弃购买让承销商国鑫证券(报价002736，买入)拿起了一个大红包。据测算，国信证券的承销金额约为584.7万元，主承销商的承销比例为0.71%。

在中标放弃购买的模式下，全部由承销商承销，承销商有可能成为决定新股上市后增持的重要力量。

以国信证券承销东方时尚放弃的股票为例，东方时尚上市首日股价上涨约44%，将带来近257万元的净利润。特别是在目前的低价发行模式下，新股上市后的发行价涨幅通常超过其发行价的两倍，而且大部分涨幅会超过两倍甚至更高，这意味着错过的承销商将逐渐实现巨大的投资浮动利润，在普遍较低的中标率情况下，承销商已经成为股票芯片最集中的投资者，因此当承销商卖出自己的芯片时，将在新股连续涨停的过程中发挥非常重要的作用。

在大规模市场调整的情况下，承销商可能会在经营不稳定的情况下提前出售承销股票。由于胜率大多是万分之几，新股的股权结构非常分散，尤其是对中小投资者而言。这种大规模抛售可能会产生明显的羊群效应，导致投资者疯狂跟进抛售，导致新股过早开盘，甚至无法反映其应有的市场价值，从而损害那些历尽艰辛的投资者的利益。

同时，承销商持股比例过大，也可能导致故意压低股价以帮助其他主要基金低价募集筹码的情况，这也有悖于市场公平。此外，承销商持股比例过高也可能导致新股发行后的短期下跌。如果承销商在新股每日涨停后未能及时卖出，将在短期内对新股的股价造成巨大的抛售压力，从而增加新股的市场波动性。

可以看出，承销商承销新股的方式存在一定的风险，因此应该在一定程度上加以约束。例如，对于承销比例超过1%或承销金额超过1000万元的承销商，其股票应自动锁定半年。毕竟，作为发行人的承销商，券商必须批准发行人的发行价格，因此限制持股期限是合理的。此外，这种限制可以在一定程度上阻止可能的高价发行。毕竟，一旦发生大规模的放弃，大规模承销的承销商可能会将自己置于高位。