透视公募 绝对收益产品

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[目前，共有13只绝对收益战略基金在公开基金市场发行，28只类似的绝对收益产品正在接受中国证监会的审批。]

如果你很穷，你会考虑改变。面对动荡的二级市场，越来越多采用传统相对收益策略的上市基金公司试图从创新品种中寻找发展之路。

《中国商报》记者了解到，一些基金公司已经或正在进行绝对回报战略的可行性分析，这是一种创新产品。据不完全统计，目前在公募基金市场发行的绝对回报战略基金有13只，类似的绝对回报产品有28只正在中国证监会审批中。

公共基金不像私募基金那样追逐绝对回报，这不是空。只有一个数据可以解释绝对回报基金的优势:在过去像过山车一样激烈的市场下，绝对回报基金的最大回撤为4.47%，平均回撤为1.75%。

然而，绝对回报战略并不是“一刀切”，当前的市场低迷和对未来市场的预期是构成绝对回报公开发行上升的重要因素。此外，绝对回报策略的公共基金能否实现快速发展与投资者偏好和基金契约密切相关。

绝对收益公开发行的兴起

“任何理财产品都是固定收入的，但大多数人仍希望获得绝对收入，银行渠道会更喜欢它，因为‘它不会让客户赔钱’。”深圳一家基金公司的一名人士表示。

在历史上最糟糕的新年开幕之际，新基金的发行自然是乐观的。除货币基金外，绝对回报策略的保本基金正在悄然兴起。绝对回报策略兴起的根本原因显然与近年来二级市场的大起大落有关，其在“股市崩盘”期间的表现可以更好地解释这个问题。

去年6月12日至8月24日期间，a股经历了1000股的极限环境，但绝对收益基金经受住了考验，实现了保本功能，不仅表现优于市场，而且完全优于相对收益基金。所有相对收益基金均出现亏损，以获得绝对收益为目标的绝对收益基金平均上涨0.47%，涨幅超过市场37.8个百分点。

目前，公募基金市场发行的绝对收益战略基金有13只，平均筹资规模为11.67亿元，其中应永量化基金筹资规模最大，大成绝对收益基金筹资规模最小。既定的绝对收益策略公开发行时间不长。最早的绝对收益基金成立于两年前，年化回报率为7.8%。根据已成立一年的六只绝对收益基金的运作情况，绝对收益策略公共基金能够实现基金的投资目标，年均回报率为10.43%，远远超过业绩基准。

据统计，在成立不到一年的七只绝对收益基金中，除了2015年6月29日股灾中成立的华泰白锐外，其他基金的量化收益均略有下降，降幅为0.02%，其余均为正收益。

与传统公开发行运作模式的相对回报策略不同，绝对回报策略基金采用不同于传统公开发行基金的投资策略，通过套期保值手段消除或部分消除市场风险的影响，力求获得绝对回报。

“绝对回报策略的核心是通过套期保值的手段和方法剥离证券组合的系统性风险部分，使组合能够获得阿尔法。常用的投资策略包括市场中性、相对价值、宏观对冲和事件驱动策略。”荣通基金相关人士告诉《中国商报》记者。

绝对回报不好吗？

“获得绝对收入是公开发行的目标吗？作为一个有绝对回报的产品，风险控制会非常严格。私募不可能在牛市中赢得公开发行，因为它需要控制头寸和风险敞口。投资者希望在市场不景气时获得绝对回报，并且不赔钱。当市场表现良好时，他们不希望你承担如此低的风险。”一位负责上海公开发行股票的前人士表示。

一般来说，公开发行与其合约和合约定位相匹配，具有绝对回报策略的公开发行的产品合约也不同于大多数股票型和混合型基金。

“例如，根据中国证监会最近的规定，标准股票型基金的持仓下限为80%。如果股市是熊市，就不可能获得绝对回报。这类产品的合同本身已经表明它是一种有相对回报的产品，这是可以理解的情况。从产品定位来看，公募基金发行这种相对收益产品，让基金经理获得绝对回报是不现实、不科学、不合理的。”一位基金业内人士指出。

《中国商报》还注意到，现有的绝对回报策略公募基金采用固定管理费和附加管理费的模式，收取附加管理费的做法类似于私募提取20%的业绩奖励。

根据绝对收益战略合约，固定管理费为1%，低于股票型基金平均1.5%的水平，额外管理费按“新高法模型”计提。权责发生制是基金的绝对收入，提取比例为10%。

“从一般公开发行的产品设计中可以看出，只收取管理费，但不收取业绩奖励，所以仍然是部分相对收益。如果有绝对回报，绩效奖励可以根据绝对回报提高。相对纯粹的绝对收益产品，无论你把它们投入公共基金还是私人基金，每个人都是一样的。”上述前公开发行权益负责人表示。

绝对回报策略需要在获得阿尔法回报时使用股指期货和其他对冲手段。为了实现有效的套期保值，一些具有绝对回报策略的公募基金产品在基金合同中注明“基金不受《证券投资基金参与股指期货交易指引》第五条第(一)、(三)、(五)项的限制。”

根据指引，基金持有的股指期货合约价值不得超过基金净资产值的10%，基金持有的期货合约价值不得超过基金持有的股票总市值的20%，基金只有突破这些法律规定的限制，才能有效对冲。