美股为何 跟着人民币 贬值走

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在过去的六个月里，国际金融市场上发生了一个奇怪的场景——随着人民币的贬值，美国股票的走势也在变化。

这种现象在2015年8月首次出现。2015年8月11日，中国进行了汇率改革，人民币最大跌幅为4.82%，8月24日开始再次企稳，其间美国标准普尔指数最大跌幅为12.86%。当时，舆论惊呼:人民币贬值引发了全球金融地震。

巧合的是，2016年第一年，离岸人民币价格开始新一轮下跌，跌幅最大的是2.83%，标准普尔指数也下跌了8.73%。标准普尔指数与人民币贬值趋势高度正相关并非偶然，它连续出现两次，那么背后的逻辑是什么？

一种逻辑是，人民币贬值将增加中国对美国的出口，这将影响美国的再工业化。然而，这种逻辑有点牵强，因为中国制造和美国制造的重叠远远少于日本和欧洲。在过去两年中，日元和欧元对美元贬值超过20%，这并没有影响美国股市的上涨，但被认为是美国经济的强劲复苏。

在我看来，更有可能的原因是，在美联储进入加息渠道后，美元的流动性开始萎缩，中美之间存在争夺流动性的问题。中国的流动性主要来源于外汇，即流动性的增减主要取决于美元的进出。如果人民币大幅贬值并达到合理的价格，资本(主要是外资)外流的速度和规模将大大降低。然后，美联储将主要收缩其在美国的流动性，这将不可避免地对美国股市产生直接影响。

相反，如果人民币保持高位，资本外流在中国不仅可以获得投资利润，还可以获得较高的汇率回报，这使得资本外流成为一种具有成本效益的盈利行为，资本外流的规模和速度将大大增加。当这些资金流出中国时，找到答案的途径有限，投资美国股票是一个重要的选择，这将稳定甚至推高美国股市。

按照同样的逻辑，人民币的快速贬值有利于a股的稳定甚至反弹。这是因为流动性将留在a股市场；另一方面，人民币大幅贬值将使a股的估值重新估值。

总之，人民币快速贬值，找到一个合理均衡的水平，不仅符合imf的人民币市场化原则，也有利于中国国内金融市场的稳定。

(作者是这份报纸的特别主人)