肖钢谈及市场异常波动时坦承：股市不成熟 监管有漏洞

本篇文章4322字，读完约11分钟

肖钢讲话要点

1 .如果任由股市跌入悬崖和螺旋，导致股市崩盘，股市风险就会像多米诺骨牌效应一样在产品、机构和市场之间扩散，产生系统性风险。

股票市场的异常波动充分反映了中国股票市场的不成熟，暴露出中国证监会监管存在漏洞等问题。因此，中国证监会也将深化改革，加强监管，防范风险。

登记制度的改革是一个渐进的过程，不能一步到位。新股发行的速度和价格不会马上公布，也不会导致新股大规模扩张。//

自2016年以来的10个交易日里，上证综指下跌了18.03%。中国证监会主席肖钢上周末发表的“万字讲话”中明确指出，如果任由股市螺旋式下跌，风险将会跨越产品、机构和市场，从而引发系统性风险。一些分析师认为，尽管肖钢谈到了去年6月至7月的下跌，但事实也适应了当前的趋势。

中国证监会表示，今后将继续加强杠杆管理，规范债券市场发展。根据制度分析，监管政策有望在长期内逐步完善。然而，在短期内，投资者的负面情绪迅速蔓延，市场前景只有在市场回到第五条线的顶部并稳定在第十条线时才能考虑再次买入。

上周五，市场开盘走低，上证综指勉强收于2900点。尽管它没有跌破之前的低点，但在本轮下跌中却创出了新低。一些分析师表示，市场走软在很大程度上受到了中国央行2015年12月发布的金融数据的影响。对于低于预期1000亿元人民币的新增人民币贷款和低于预期的m2增长率，市场的解释过于偏向空。

在人民币汇率波动、部分政策预期空下跌、全球股市集体调整的背景下，a股今年没有好脸色。截至上周五收盘，上证综指仅在10个交易日内就下跌了18.03%。自去年6月15日股市第一轮下跌后，股市在10个交易日内下跌了21.55%。在2015年8月18日第二轮股市下跌后的10个交易日里，上证综指下跌了19.72%。这也意味着今年股市的跌幅不亚于前两次。

警告:

让股市跌落悬崖

会导致系统性风险

据证监会网站披露，证监会主席肖钢在2016年全国证券期货监管工作会议上的讲话中指出，2015年6月15日至7月8日的17个交易日中，上证综指下跌了32%。大量获利回吐的股票退市，各种杠杆基金加速离场，公共基金遭遇巨额赎回，现货市场交替下跌。市场经常看到成千上万只股票下跌，成千上万只股票停牌，流动性几乎耗尽。股市运行的危急情况是罕见的。如果任由股市跌入悬崖和螺旋，导致股市崩盘，股市风险就会像多米诺骨牌效应一样，在产品、机构和市场之间扩散，导致系统性风险。因此，为应对这种下降，相关部委采取了果断行动，以防止可能的系统性风险。

一些分析师指出，尽管肖钢的声明是针对去年6月份的市场情况，但目前的市场风险也相对较大。如果继续深度下跌，可能会导致杠杆融资爆炸，股权质押平仓，并蔓延至其他金融领域。

根据中国证监会的最新数据，截至1月14日，清算线以下市场股票质押业务融资余额为41亿元，占总规模的0.6%。大多数借款人通过增加抵押品等措施消除了清算风险，整体平均履约保证率约为280%。然而，280%的履约保证率经不起股价的持续大幅下跌。

改革:

注册系统不会一步到位

这不会导致新股大规模扩张

至于股市的异常波动，肖钢也承认，这充分反映了中国股市的不成熟，暴露了证监会监管的漏洞。因此，中国证监会也将深化改革，加强监管，防范风险。其中，在深化改革方面，要发展多层次的股票市场，规范债券市场的发展，壮大主板市场，增强蓝筹股市场的活力，推动a股进入国际知名指数。

肖钢表示，要研究制定股票发行登记制度改革的相关制度规定，做好改革准备工作。登记制度的改革是一个渐进的过程，不能一步到位。IPO的速度和价格不会马上公布，也不会导致IPO大规模扩张。他表示，要强化主板，增强蓝筹股市场活力，建立上海证券交易所战略性新兴板。

值得注意的是，肖钢还提到，将进一步拓宽境内企业海外上市融资渠道，研究解决h股“全流通”问题。完善qfii和rqfii制度，逐步放宽投资额度，推动a股纳入国际知名指数，引导海外主权财富基金、养老金、被动指数基金等长期基金增加国内投资。同时，深港通将启动，沪港通将完善，沪港通将研究。此外，推进自贸区金融开放试点创新。通过qfii、rqfii、沪港通和自由贸易账户吸引境外机构投资者参与外汇债券市场。

在接受本报记者采访时，一些机构消息人士指出，虽然目前蓝筹股的估值处于历史最低点，但投资者增加资本的意愿并不强烈，比如银行业和保险业，它们最近拖累了指数，使得本应超卖和反弹的创业板下跌而非上涨。因此，如果如中国证监会所说，供应方改革、并购重组取得了良好效果，一些估值较低的蓝筹股有望活跃起来，防止指数继续下跌。

鉴于肖钢提议推动a股纳入国际知名指数，摩根士丹利资本国际指数是目前最受欢迎的指数。海通证券(Haitong Securities)分析师荀玉根指出，如果将a股纳入摩根士丹利资本国际(msci)指数，静态估计新增a股配置将达到2652亿美元，这将有利于金融和工业等权重行业，从而推动市场指数反弹。

市场

一些经纪人修改了这两份合同以防范风险

根据监管规定的变化和业务发展，我公司对《融资融券合同》的部分条款进行了修改。该条款的变更将在2016年2月29日市场关闭后生效。”上周五，经纪系统自动弹出一个提示。

一些分析师指出，股市已经下跌了几天，经纪商调整了合约以防范杠杆风险。数据显示，截至目前，仅上海股市融资余额就已连续11天下降，跌破5900亿元。中信证券分析师认为，融资余额持续下降，影响了a股基金。

1月15日，“招商证券天合北”微信公众账号发布消息称:“为维护投资者利益，提高风险意识，促进两大金融服务的稳定发展，我公司目前正在对融资融券合同进行部分修订，并做好相关合同变更工作安排。”招商证券的官方网站也对融资融券合同进行了详细修改。另一位经纪账户经理也告诉记者，该公司还在修订融资融券合同，但尚未公布。"将来可能会变得越来越严格."客户经理说。

根据“招商证券天合北”微信公众账户，两个融资合同的修改主要包括三个方面:风险监控和强制清算、集中控制、停牌时的市值和时限处理。保证金比例、仓单期限、证券借贷报价和资金使用以及权益处理也做了部分修改。例如，修订后，警告线(150%)、关闭线(130%)和提升线(140%)的比例将相应降低；低于预警线时通过邮件提示，低于收盘线时补仓一个交易日。和新的日内限额线(150%)；在强制清算期间，即使客户通过独立经营增加了维持担保的比例，证券公司仍有权继续完成强制清算。

杠杆融资余额连续11天下降

去年6月，这两个城市的融资融券余额达到2.27万亿元，杠杆交易约占上海和深圳交易额的14%。此后，它在6月15日之后的股市调整中起到了加速器的作用。到目前为止，只剩下约1.1万亿元，降幅超过50%。

杠杆基金可以帮助涨跌，但在弱势背景下，投资者往往损失更多，赚得更少。

截至1月15日，上海证券交易所的融资余额为5854.79亿元，比上个月下降1.46%，这是自去年12月31日以来的第11个交易日，同比下降13.97%。根据中国证监会的最新统计，清算线以下的金额仅占两家公司负债的0.02%。

中国证监会主席肖钢在最近一次讲话中指出，将继续规范杠杆融资，加强各种股票市场杠杆融资的风险监控、识别、分析和预警。证监会发言人15日也表示，目前，证券公司融资融券客户整体担保率远高于收盘线，风险总体可控。

平均每日收盘价比去年低40%

截至2016年1月14日，融资融券余额为1.01万亿元，平均维持担保率约为250%。担保率维持在130%以下的负债为20.2亿元，占所有融资融券客户负债的0.2%。此外，一些触及警戒线或清算线的客户已经采取了额外的抵押品，以避免被迫清算。今年以来，融资融券业务平均每天关闭近6000万元，同比下降40%左右，占市场交易总量的比重较小，对市场影响有限。

然而，一些分析师认为，就绝对数量而言，a股杠杆融资规模确实大幅下降。“但在极端情况下，市场的负面情绪将非常具有传染性。例如，如果一家公司违约，其实际违约金额只占很小一部分，但它可能会引发整个行业市场的波动。”一位未透露姓名的经纪公司官员告诉《广州日报》记者。

趋势

等待短期市场稳定下来

在10号线买还不算太晚

上周末，记者发现，在许多微信和qq投资群中，很多人建议他们可以在3000点左右议价。也有经纪人安慰客户:“理论上，没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。”a股下跌了很多，而且将会一直上涨。不过，一些机构消息人士提醒，目前a股压力仍然相对较高，技术形态也出现了问题。投资者在买入前等待10日线企稳还不算太晚。

“虽然a股在中长期仍属于成长型市场，但在短期内，市场在10天内已经下跌了20%左右，但如果创业板不能企稳反弹，市场压力仍然比较大。”一位资深投资者告诉《广州日报》记者。

中国证监会主席肖钢也直言不讳地表示，2016年后，国际金融市场避险情绪上升，全球股市经历了新一轮下跌，大宗商品价格加速下跌，一些新兴市场经济体汇率出现贬值，中国经济和金融面临的外部环境不确定性增加。其中，国内经济下行压力仍然较大，企业利润下降，企业杠杆率仍然较高，信用违约风险增加；人民币贬值预计将升温，资本外流正在增加；商业银行不良贷款增加，利润增长下降。股票市场、外汇市场、债券市场和货币市场等风险因素相互作用。这些因素也将在今年给资本市场带来挑战。

因此，面对有意“逢低买入”的投资者，招商局证券分析师表示，目前上证综指的5日和10日移动平均线正在迅速下跌，这给市场造成了回压。只有当市场回到5日线的顶部并稳定在10日线时，市场才能考虑回购。一些分析师甚至建议，如果周一创业板弱于主板，市场突破2850点，它也应该出售股票，但如果创业板强于主板，且中国继续出售其汇率和股市，它可以持有股票。

机会

周期性工业企业

可能会有更多的政策红利

根据肖钢的讲话，如果市场稳定，周期性的国有企业和房地产可能面临明显的政策红利。

肖钢在16日的讲话中表示，要完善资本市场并购机制，推动消除跨行业、跨地区、跨所有制并购壁垒，支持上市公司特别是国有控股上市公司通过资产注入、引进战争投资、吸收并购、整体上市等方式做强做大，研究在并购中实施股份协商定价。发展企业资产证券化，推进基础设施资产证券化试点，研究推出房地产投资信托。因此，一些分析师指出，在供应方改革的背景下，传统周期性行业，尤其是国有企业，可能会出现并购浪潮。与此同时，房地产投资信托基金的引入，使房地产企业更容易减轻他们的资产，房地产投资将增加，这将有利于领先的房地产股票。(记者张忠安)