“汇战” 暂告捷：人民币贬值风险已下降

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有迹象表明，自1月4日以来的这轮人民币波动已逐渐平息。香港银行同业拆息昨日(一月十三日)连续两天飙升，现已大幅下跌；与此同时，在岸和离岸市场已经稳定并反弹。业内普遍预期人民币汇率风险将被暂停，但仍需警惕市场的贬值预期。

根据香港财资市场协会(Hong Kong Treasury Markets Association)公布的数据，香港银行同业拆息(hibor)昨日从66.8%的创纪录高位大幅跌至8.31%。1周和2周的银行同业拆息分别从33.79%和28.34%降至11.96%和11.13%。

前两天香港银行同业拆息飙升，意味着作为香港最大的离岸人民币市场，人民币流动性正在迅速下降，香港银行业面临“无钱可借”的局面。

业内人士普遍认为，“资金短缺”是由于中国人民银行在香港的国有银行购买人民币，以抑制离岸人民币的下跌，同时缩小在岸人民币和离岸人民币的汇率差异，以打击快速增长的套利交易。付出的代价是，随着中国人民银行不断购买离岸人民币，香港银行间拆借的人民币供应不断枯竭。

鉴于形势日益严峻，香港金融管理局于1月12日下午公开表示，已向银行提供流动性支持，这成为昨日香港银行同业拆息大幅下跌的主要原因。HKMA一位发言人表示，已注意到离岸人民币利率上升，并通过人民币流动性安排和一级流动性提供者的合作向银行提供流动性支持。最近，这种安排的使用有所增加。此外，HKMA方面鼓励银行利用其现有的人民币头寸，尽可能多地将其投入市场。

至于香港银行同业拆息飙升的主要原因，HKMA解释称，离岸人民币利率是由市场上人民币资金的供求关系决定的。最近，离岸人民币资金池收缩，离岸人民币资金供应相对紧张，从而推高了利率。

与此同时，HKMA发言人强调，香港贷款市场的整体运作是有序的，但离岸人民币市场将一如既往地受到密切监控。鉴于市场日益波动，HKMA已提醒本地银行小心管理相关风险。

从目前的趋势来看，人民币对美元在岸和离岸市场的波动性已大幅收窄。昨日，人民币兑美元中间价报6.5630，较前一天的中间价6.5628微跌2个基点，但较前一天的收盘价6.5750上涨120个基点。自1月7日以来，央行连续5天将中间价保持在6.5600，这有利于市场信心的稳定和恢复。

截至昨日16:30收盘，在岸人民币兑美元的即期汇率为6.5783，略低于6.5708的开盘价。夜市开始后，人民币升值趋势更加明显。截至《中国商报》发布的新闻稿，人民币兑美元汇率为6.5744，小幅上涨6个基点，幅度为0.01%。

昨日离岸市场走势基本稳定，除开盘后小幅下跌外，一直处于升值区间。截至发稿时，离岸人民币兑美元汇率为1美元兑6.5721元人民币，前天收于1美元兑6.5780元人民币，小幅上涨59个基点，涨幅为0.1%。

根据CICC昨日发布的最新报告，人民币汇率在近期进一步贬值的风险应该已经下降。

根据该报告的分析，央行加强了对在岸和离岸市场的支持性干预，并努力抑制对人民币的投机行为，这种行为曾耗尽了离岸人民币的流动性。与此同时，央行官员发表了密集讲话，安抚持怀疑态度的投资者，以向市场传递人民币没有大幅贬值基础的信号。随着中间价的回升，这些措施似乎暂时稳定了市场。近期大幅贬值的可能性应该很低。

然而，报告指出，如何释放人民币贬值压力仍有许多不确定因素。未来，个人排队购买外汇或经济数据疲弱等事件可能会再次刺激脆弱的市场情绪。尤其是，中国外汇储备在1月份进一步下降或扩大。随着2月初数据的发布，可能会引发新一轮的贬值压力。

与此同时，人民币的这一意外波动可能成为反思离岸市场在人民币国际化进程中所扮演角色的契机。CICC宏称，离岸市场为人民币进入国际舞台提供了一个渠道，这在中国金融市场还不发达的时候非常重要。在某种程度上，离岸市场是监管套利的产物，这必然会对国内宏观政策的实施带来一定的挑战。随着市场规模的扩大，这一挑战不可低估。例如，跨市场套利显著增加了稳定央行汇率的成本，而离岸在岸汇率的巨大差异则增强了在岸市场的贬值预期。

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