稳定市场需综合发力 改革难“一蹴而就”

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在新年的第一周，a股市场波动很大。稳定和修复市场仍将是监管机构未来的重点。分析师认为，股市下跌是多种因素的结果，如汇率波动和融合新政。从长远来看，这些因素对股市的持续影响有限。新的减持规定的实施和熔断机制的暂停将引导市场预期，维护市场稳定。在市场稳定健康的基础上，注册制度、深港通、战略性新兴板等一系列改革措施得以顺利实施。//

许多因素导致市场大幅波动

据业内人士透露，近期股市下跌明显不同于去年的大幅异常波动。目前，市场估值中心已明显下移，市场去杠杆化进程已基本完成，风险因素已逐步释放，不存在再次引发系统性风险的可能。

总体而言，股市下跌是汇率波动、大股东减持政策、融合新政等多种因素共同作用的结果。一方面，宏观经济下行压力大，资本层面的风险出现。人民币汇率短期波动加剧，特别是近期外汇持有量下降超出预期，市场对资本外流的担忧加深，导致a股面临利润空压力。

另一方面，监管改革的预期导向较弱，引发市场担忧。新股发行制度的完善引发了市场对加快登记制度的猜测和对大量股票供给的担忧。同时，随着中国证监会2015年发布的“18号文件”减持禁令到期，大量限售股面临解禁。当减持潮到来时，a股市场引发了观望情绪，股指大幅下跌。此外，保险标语牌的监管警示也引起了投资者的关注。

熔断机制的托跌效应也加剧了市场的下跌。熔断机制的存在为投资者提供了一个“止损”的心理价格，加剧了市场中“锚定心理”和“磁吸引效应”的影响。因此，当股指接近熔断阈值时，一些投资者会提前交易，加速股指达到熔断阈值。虽然熔断机制不是本轮市场下跌的主要原因，但熔断机制在一定程度上起到了鼓励市场下跌的作用。

保持市场稳定是重中之重

在业内人士看来，投机、经济增长放缓和汇率波动等负面因素在短期内仍然存在。但是，随着《关于上市公司大股东和董事减持股份的若干规定》的实施和“暂停熔断机制”等措施的出台，市场预期将得到有效稳定，恐慌引发的过度反应将得到遏制，资本市场稳定将得以维持。

南京证券副总裁黄锡成表示，新规的出台不仅体现了监管部门对市场稳定有序发展的渴望，也客观上对缓解市场恐慌起到了积极作用。黄锡成指出，减少新规定有两个主要的稳定作用。首先，稳定投资者的情绪；第二，稳定市场预期。最初，市场对减持的预期并不明确，甚至有些投资者被“不减持”的分析所误导。现在，政策出台了，提前披露等规定将对稳定市场起到明显的作用。

上海证券研究协会股份企业专业委员会主任曹骏表示，新的减持规定不是为了遏制减持，而是考虑减持对市场的一次性和非理性影响，实施分类政策，提高减持透明度，保持市场适度合理的流动性。

为了保持市场稳定，熔断机制也被暂停。中国证监会发言人戈登表示，2015年股市出现异常波动后，在各相关方的呼吁下，推出了融合机制，并对相关方案进行了认真论证，公开征求公众意见。权衡利弊，目前负面影响大于正面影响。因此，为了维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

据市场分析人士称，中国证监会及时暂停熔断机制，并进行系统整改和调整，将有助于缓解市场因熔断导致的交易中断和流动性短缺。未来，随着市场机制的逐步调整和完善，市场将回归理性运行。

改革的方向不会改变

在稳定、修复、建设的市场发展逻辑下，改革方向不会改变，保持市场稳定是未来资本市场发展的基础。

暨南大学经济学院院长刘少波表示，“十三五”期间，资本市场将承担一项重要使命，即为创新和经济转型升级提供强有力的金融支持。在这样的背景和要求下，以资本市场的稳定发展为基础是十分必要的。只有这样，投资者才能对市场有信心。

业内人士认为，从长远来看，改革可以进一步促进a股市场的成熟。随着以建立战略性新兴产业板块为代表的多层次股权市场建设的加快和全国中小企业股份转让制度的完善，以登记制度、深港通、呼伦通为标志的一系列基本改革措施相继推出，将稳步促进市场供求平衡，逐步提高市场化水平，扩大对外开放，有效发挥投融资作用，增强对中小投资者的保护能力。

在市场建设中，登记制度无疑是资本市场最大的吸引力。戈登表示，中国证监会将根据国务院确定的机构设置，制定相关部门的规章和规范性文件，如《股票公开发行登记管理办法》。目前，中国证监会相关规章制度的起草工作正在有序进行。条件成熟后，将按规定公开征求公众意见。专家表示，在市场稳定健康的基础上，改革措施应贴近a股市场特点，平稳有序落地。记者倪明亚