黄金创一年来最大月涨幅 资金强势介入千一会否成“铁底”

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受美元走软和全球资本市场不确定性的推动，1月份国际金价强劲上涨，创下去年最大单月涨幅。根据数据，目前基金对黄金的热情已经达到最近的高点，对冲基金和其他大型投机者持有的黄金净多头头寸已经达到12周高点。上月流入全球最大黄金交易所交易基金的资金也达到了近年来的最高水平。展望市场前景，影响黄金走势的主要因素仍然是美国市场的实际利率。短期而言，这轮黄金反弹可以继续，但中期可能会再次下跌。

黄金逆潮流而动

一月份，当全球市场繁荣时，黄金受到成千上万人的青睐。据《中国证券报》统计，在1月份的20个交易日中，Comex月黄金期货合约上涨5.47%，至1118.4美元/盎司，月度涨幅为2015年1月以来的最佳水平。

在国内市场，上海期货交易所1606黄金主合约昨日收于239.9元/克，较前一交易日收盘价上涨1.40元/克，涨幅0.59%，自1月4日以来累计涨幅高达6.13%。

石源黄金银行研究员杨雪岩指出，避险需求是推动1月份金价上涨的主要因素。2016年，全球股市的主题是大幅下行冲击。开市仅8个交易日，全球股市蒸发了3.2万亿美元，全球股市市值跌至2008年10月以来的新高，其中超过一半来自美国股市，这使得投资者避险情绪高涨，金价大幅上涨。

“1月中旬，黄金与原油的比率攀升至40左右，创下历史新高，表明在现阶段，世界有可能出现另一场危机。”金策黄金公司的高级研究员王洁清也表示。

资本经济分析师还表示，美联储上周的会议并未完全排除3月份加息的可能性，但金价仍高于1，100美元/盎司，表明推动黄金市场的还有其他因素。“黄金近期的积极表现表明，除了美国的货币政策，还有其他重要因素，包括避险需求和新兴市场的买入，这些因素决定了中期金价的走向。”

但是，从历史趋势来看，国际金价走势的主线仍然是围绕美国的实际利率水平，而且两者的高点和低点总是相对应的。2011年9月，黄金走势由牛市转为熊市，2013年4月，黄金大幅下跌，2015年，市场黄金价格重心两次下移，都是美国实际利率水平或货币政策方向变化的结果。

在业内人士看来，美国加息周期的放缓也推高了1月份的金价。在去年12月的会议记录中，美联储承认美国经济增长已经放缓，并排除了在3月份会议上加息的可能性，1月份会议的声明比12月份会议的声明更加温和。加息的延迟和加息的频率可能低于市场预期，从而降低了对金价的压制。黄金是零利息收入资产，因此在低利率环境下，黄金更容易与债券等利息收入资产竞争，投资黄金的热情有望提高。

北京新厂房投资咨询有限公司宏观策略师张晶晶从基本面角度指出。去年12月，美联储加息的利润空已经耗尽。此外，市场在1月份违约，认为联邦公开市场委员会应该支持鸽派，因此黄金在1月份成为全球市场罕见的反弹资产。

从技术上讲，尽管黄金目前仍处于熊市模式，但每次触及2013年以来的新低，黄金都不可避免地会出现一定程度的反弹，通常会反弹至250日均线附近，1月份以来的反弹也是如此。如何理解这种反弹？

“通过观察cftc的数据，可以发现，在每一次利润发酵之前，空头都会有大量的空头进入，而随着一个新低点的出现，空头会拿着利润退出市场。空的首次进入和退出不仅导致了金价的新低，也促成了随后的反弹。不过，250日均线已经成为市场的分水岭，所以每次反弹达到这个位置，空头都会再次介入。”张晶晶说道。

受到基金的青睐

记者最近参观了金店，发现黄金市场比以前更加繁忙。随着传统春节的临近，购买黄金的消费者数量有所增加。仓位情况也表明，黄金在期货市场也受到基金的青睐。根据商品期货交易委员会(cftc)的最新报告，截至1月26日，对冲基金和其他大型投机者持有的净多头黄金头寸增加了15，346手或34.32%，达到59，040手，为12周高点。

此外，上月流入全球最大黄金交易所交易基金的资金也达到了近年来的最高水平。数据显示，spdr gold trust的黄金持有量在1月份增加了约4%，为一年来最大增幅。

王洁清指出，上述数据都证明，1月份，主要境外机构赚了大量黄金，投资者通过黄金ETF、黄金期货和实物黄金投资黄金。

南华期货(nanhua futures)金属研究员夏盈盈表示，从长期头寸来看，spdr gold trust的黄金头寸停止下跌并出现反弹，表明投资者对长期投资的热情有所提高。从短期头寸来看，自1月份以来，黄金非商业多头头寸稳步增长，空多头头寸大幅下降，许多空头寸结构发生了重大变化，黄金非商业净多头头寸迅速反弹。这表明国际市场上的黄金短期和长期投资者对黄金市场的走势前景更加情绪化

千年难做铁底

数据显示，去年第四季度美国经济增长放缓，年增长率为0.7%，原因是企业加大了减少库存积压的力度，美元走强和全球需求疲软拖累了出口。这些数据增加了人们对美联储未来将放缓加息步伐的希望，并支撑了金价。

萨克森大宗商品研究主管Ole hansen表示，他对空本周的金价持轻微态度，并认为在最近的上涨之后，技术面将会回落。然而，今年年初的上涨可能表明，黄金已经触及长期趋势的底部。他还表示，他将更加关注原油市场本周的表现，以确定金价走势。“如果油价回落到之前的低点，将再次吓退脆弱的市场，这对黄金有利。”

然而，大多数分析师仍然认为，目前黄金很难打造一个钢铁基地。王一清认为，从目前来看，国际油价出现阶段性反弹的可能性较高。如果黄金被避险需求所主导，全球风险偏好的反弹将导致金价下跌。如果黄金被通胀预期所主导，油价上涨将有利于黄金，黄金价格将再次回到随油价涨跌的局面。目前，风险规避仍然占主导地位。如果原油和全球股市在2月份上涨，避险需求的下降可能导致金价阶段性下跌。

中长期而言，影响黄金走势的主要因素仍然是美国市场的实际利率，即名义利率与通胀率之间的差额。夏盈盈认为，黄金市场将在美联储加息和通胀预期之间找到平衡。短期而言，美元指数对黄金走势的影响近期有所减弱，市场避险情绪上升到较高水平，成为短期黄金涨跌的主要原因。预计短期内全球股市可能会继续走软，但下跌速度有望放缓，同时原油价格有望保持在较低水平。尽管短期内对金价的支撑力度保持不变，但支撑力度可能会放缓，短期内金价反弹的高度有望受到限制。建议先关注1130元/盎司的200日均线的支撑位，1150元/盎司的支撑位。

“从目前的情况来看，美联储今年很有可能会加息1-2次，可能会集中在下半年，也就是说，美国的实际利率水平会先低后高，相应的黄金价格也会先高后低。黄金价格极有可能在今年下半年创下新低，突破每盎司1000美元的可能性非常高。”张晶晶认为，在短期内，本轮黄金反弹可以继续，预计短期内顶部将在1140-1150美元/盎司的范围内，然后可能再次下跌。

兴业银行更加悲观。它预计今年第一季度黄金平均价格为每盎司1040美元，第四季度为955美元。(叶思琪)