回撤为冲击年线蓄势

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上周是2015年交易的最后一周，a股最终以绿色收盘。b股单日暴跌对a股产生了短期影响。缺乏持续的主导部门也使得长期动能难以有效释放。盈利市场的不断实现无形中加大了抛售压力，上证综指最终跌破3600点。笔者认为，虽然a股未能在2015年完成，但短期下跌并不会改变整体强势格局，空短期利润适当的主动回撤有利于进一步增强市场前景对年线的上行冲击。在操作上，我们可能希望在股指回到调整和盘整阶段时，积极调整头寸结构，并推出智能机器、新能源汽车和信息技术等新的工业品种，以及低价值蓝筹股。

从上周盘面的具体表现来看，相对弱势的权重股趋势大大拖累了指数。一方面，前期持续走强的地产股进入调整期，保利地产、金谷地产、金融街等领先品种一周内跌幅均超过5%。与此同时，新上市的中国招商蛇口连续两个交易日大幅下跌，打击了市场人气。另一方面，一直扮演重要支撑角色的金融股上周也出现了下跌。曾经活跃的经纪行业和扮演风向标角色的保险类股都出现了不同程度的下跌。此外，银行类股的表现一直不温不火，它们对该指数的贡献也变得有限。从中小创新品种的趋势来看，这些品种一直对受欢迎程度有很大影响，它们的表现也不尽如人意。随着中小板和创业板指数的下跌，各种题材和概念品种难以形成明显的板块效应和盈利效应。活跃在盘中的品种多来自个股的独立表现，也有明显的短期热钱投机痕迹。复牌股票和新上市股票的连续跌停表现仍然反映出短期内难以开发新热点的尴尬局面。

总体而言，盘面上的热点比较分散，前期长期的大量共同努力显示出一些松动的迹象。虽然这与许多因素有关，如临近的小长假、谨慎心理的加剧以及投资习惯如年底清仓等，但这实际上会延长该指数的盘整时间。

上周导致股指回落的负面因素主要来自b股单日跌幅和登记制度时间表的最终落地，但这两个因素更多的是短期冲击。一方面，b股的下跌来自负面传闻，最终并没有真正落实。与此同时，b股之前已经大幅上涨，而大量盈利的现金可能是单日大幅下跌的原因。此外，t+3交易系统不会对a股中期走势造成明显影响；另一方面，虽然注册制度的实施早于市场预期，这可能会加剧短期内的供需矛盾，但注册制度本身显然有利于市场价格机制的形成，并对a股的中长期发展产生积极影响，因此没有必要过于担心短期内的下跌。

从近期的新闻情况来看，a股的气氛相对比较热烈。首先，新公布的宏观经济领先指标pmi指数已从上月反弹。令人欣慰的是，供应方和需求方均已复苏，新订单指数已回到50%的临界点之上。消费品制造业表现良好，汽车制造、农副食品加工等行业继续扩大，采购经理人指数保持在55.0%以上的高水平。此外，非制造业的pmi指数为54.4%。主要是由于金融服务业持续强劲扩张，这也表明在中国宏观经济保持一定增长速度的同时，结构转型不断推进，也为a股的运行创造了相对稳定的基础环境；第二，从政策角度看，中国的货币政策不会有明显变化，而且一季度一直是新增信贷供给的高峰期，这使得短期市场的供求矛盾没有明显加剧。充裕甚至泛滥的流动性预计将为低价值蓝筹股提供更多的长期动能，这也将对推高该指数起到积极作用。

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