完美世界收私有化提议 华尔街不懂中国网游?

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游戏公司在资本市场面临着“冰与火”。一方面，手机游戏公司掀起了上市热潮；另一方面，老牌网络游戏制造商选择私有化和退市。

在巨人和盛大游戏宣布私有化后，1月2日，完美世界(pwrd.nasdaq)宣布收到公司董事长迟宇峰于2014年12月31日发出的每股20美元的私有化提议。受此消息刺激，在上周五纳斯达克股票市场的正常交易中，完美世界的股价上涨了3.49美元，收于19.25美元，上涨了22.14%。在过去的52周里，

关于私有化提议，完美世界回应了《中国商报》记者，完美世界董事会成立了由三名独立董事组成的专门委员会(以下简称“独立委员会”)对该提议进行评估。董事会刚刚收到迟先生的初步且不具约束力的提案，独立委员会尚未就完美世界将如何回应做出任何决定。

低估完美

在提案函中，池玉峰提议以每股20.00美元或每股4美元的价格收购其尚未持有的所有其他完美世界流通股，相当于基于完美世界2014年12月30日收盘价的25.7%的溢价。资金来源是通过将债务与股权相结合为该交易筹集资金的计划。

私有化提议背后的现实是，许多中国网络游戏公司，如完美世界、巨人和盛大，被美国资本市场低估了。

盛大网络首席执行官陈天桥多次公开表示，“华尔街不了解中国游戏。”尽管这些公司拥有健康的现金流和持续的黄金吸收能力，盛大游戏的市盈率为7倍，而目前完美的市盈率为9.49倍，而纳斯达克的平均市盈率约为20倍。此前，完美也参与了盛大游戏的私有化财团，但后来退出了。

在此之前，复星国际不断从二级市场购买完美世界的股票，并成为其组织的最大股东。复星文化产业总经理钱中华认为，完美世界的股票被低估了，未来将有更多的中国股票被私有化。

钱中华透露，复星在2012年投资完美世界的时候，发现中国游戏公司的估值有两次大的反转，很多反转至今依然存在。

第一是一级市场和二级市场的倒置:一些a股上市公司在收购游戏公司时，获得了15倍的市盈率，但实际上很多二级市场公司的市盈率还不到15倍；二是海外市场和二级市场的倒置:a股市场的平均市盈率为30倍至50倍，甚至100倍。一些在美国上市的优秀游戏公司的市盈率刚刚超过十倍。

中国的网络游戏企业已经很久没有得到华尔街的认可了。业内有人认为，一方面，传统终端游戏整体增长乏力，另一方面，网络游戏企业存在较高的政策风险和R&D风险，可预测性差。但与此同时，随着手机游戏行业的爆发，a股游戏上市公司的市值不断攀升，市盈率超过100倍。例如，中青报的市盈率(报价、询价)超过100倍，张趋科技(报价、询价)和天深互动借用科棉木业(报价、询价)后的市盈率远远超过完美而宏大的市盈率。

估值的巨大差异已经成为网络游戏和a股私有化的驱动力。

不久前，2014年第三季度，这是完美的移交，显示总收入为9.743亿元，同比增长18.7%；公司股东应占净利润6070万元，同比下降约50%。截至2014年9月30日，完美世界持有的现金及现金等价物的总价值为人民币12.786亿元(约合2.083亿美元)。

赌手机游戏

在发布私有化提议的同时，完美世界还宣布任命张云帆为首席运营官。据公开信息，张云帆于2013年2月加入完美世界，担任公司副总裁，之后担任公司高级副总裁，负责公司的手机游戏分销业务。张云帆于2003年获得江西财经大学经济学学士学位，然后于2013年获得新加坡国立大学工商管理硕士学位。

“张云帆完善后，主要做手机游戏发行和游戏媒体业务，并被提升为首席运营官，这也说明了对手巡回赛目前的表现或对未来的肯定和期待。”一个接近完美世界的人评论《中国商报》记者。

去年10月，完美世界宣布将重组其R&D团队，并成立五家新子公司，其中完美世界持有大部分股份。新架构的完美重组旨在加快游戏开发，确保游戏设计更加灵活，并根据市场趋势快速响应，从而提高游戏开发效率。值得注意的是，结构调整后五家子公司的业务重点是手机游戏。

在手机游戏产业调整时期，更重要的是先占领市场，然后生存。增加短期烧钱或投资R&D所带来的利润压力和市场开支，长远来说可能会提高企业的竞争力。而在这个时候选择私有化意味着消除业绩压力的负担，将更多的精力投入到完美的商业运作中。

此前，巨人网络总裁季雪峰也表示，私有化只是给了巨人网络一个喘息的机会。“过去每个季度，公司的经营压力都非常大，这往往导致公司的战略目光短浅，从而在产品规划上出现问题。”

接近完美世界的人士告诉记者，按照目前的完美布局，完美影视2014年通过向雷锦股份借入27亿元人民币(报价、咨询)完成了国内上市，而手机游戏和影视都是资本市场追捧的文化创意产业。这将是把“网络游戏+影视”打包成“对完美有更好理解的a股”或未来在香港上市的好方法。