为什么Bill Gurley和Mark Cuban不惧怕科技泡沫的破裂？

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导语:通过查看三家运营商近三年的财务报告，发现三家运营商的整体盈利能力持续下降。

3月19日，中国移动宣布了其2014年度业绩，迄今为止所有电信运营商2014年的业绩已经公布。虽然三大运营商的移动数据流量增长都超过50%，但收入增长、盈利能力和用户增长的下降已经成为三大运营商目前面临的共同问题。

收入方面，中国移动、中国电信和中国联通分别实现收入6414亿元、3243.9亿元和2846.8亿元，总收入12504.7亿元；净利润方面，三家公司分别为1093亿元、176.8亿元和120.6亿元，净利润合计为1390.4亿元。中国移动的收入和净利润分别占三家公司总收入的51.3%和78.6%。

中国移动的主导地位没有改变，运营商的整体盈利能力持续下降。去年，这三家运营商的日均收入为3.8亿元，略低于前两年。在这方面，三大运营商均表示，他们受到电信业改革实施的影响。专家认为，电信业的人口红利已经消失，未来电信业新用户增长率将会收窄。三大运营商的主要能量将成为运营股票的用户，并进入股票竞争时代。

整体盈利能力继续下降

纵观三家运营商近三年的财务报告，发现三家运营商的整体盈利能力持续下降。

根据运营商多年来发布的财务报告，2012年，三家公司的净利润总计为1513亿元，日均收入约为4.14亿元；2013年，这三家公司的总净利润为1496亿元，每天盈利4.09亿元；2014年，这三家公司的总净利润为1389亿元，每天盈利3.8亿元。

至于盈利能力下降的原因，中国移动认为，国内营收改革的实施和网间结算标准的调整对2014年的财务业绩有很大影响。去年6月，中国电信业开始实施营业税改征增值税试点，三大基础运营商利润将下降36.5%。

中国联通在年报中还解释称，2014年是中国电信业政策和市场环境发生巨大变化的一年。受4g许可、改革实施和业务增长等诸多因素的影响，市场竞争变得更加复杂，行业收入增速放缓。

然而，业内人士认为，最显著的影响可能仍然来自ott的替代效应，它为用户提供基于互联网的语音、视频等各种数据服务，这几乎等同于传统业务，而直接的影响是传统语音和短彩信的持续衰落。

与此同时，去年，三家运营商都尽最大努力降低成本。以中国移动为例。去年，中国移动的终端补贴下降了28.5%，路线佣金下降了7.8%，广告费用下降了24.6%。

语音服务和数据服务的剪刀差

虽然中国电信和中国联通的利润增长有所下降，但至少是一个上升趋势。2014年，中国移动的利润实际下降了，达到10.2%。为什么会有这样的现象？财务报告没有显示中国移动对4g基站的投资数字，但业内人士分析，中国移动利润下降是由4g建设投资和成本上升造成的。

据悉，2014年初，中国移动表示，其2014年计划资本支出为2252亿元，4g建设占总资本支出的33%，约为750亿元。中国移动为什么在4g上投资这么多？tmt行业的高级分析师曾涛(音译)提出了这个问题，因为他正在拼命偿还债务，偿还3g所欠的债务。

中国联通和中国电信的所有业务之所以实现正增长，是因为两家运营商已经实现了从语音业务到数据业务的转型，之前的负增长和阵痛已经过去。

以中国联通为例。从2011年开始，非语音服务的收入已经达到48.7%。2012年，非语音服务收入超过50%，达到53.1%。2012年，中国联通3g用户的月平均数据流量超过了2亿。

到2014年，中国移动的语音收入仍将超过50%。从收入构成、用户规模和arpu值来看，中国移动仍处于2g时代。中国移动仍处于将语音服务转变为数据服务的阵痛之中。

这意味着中国移动的数据业务收入跟不上增长，而语音业务却因ott的影响而大幅减少。语音服务和数据服务之间巨大的剪刀差使得中国移动不得不面对利润下降的事实。

收入增长下降

2014年，中国移动的年收入为6414亿元，净利润为1093亿元。与2013年相比，中国移动基本实现了收入增长。然而，与2013年的8.3%相比，1.3%的收入增幅大幅下降，净利润大幅下降。2013年，中国移动净利润为1217亿元，同比下降5.9%，而2014年，净利润下降至10.2%。

中国电信去年实现了收入和净利润的微弱双增长。收入3243.9亿元，较2013年的3215.8亿元增长0.9%，净利润176.8亿元，较2013年的147.5亿元增长0.8%。然而，中国电信的双增长速度也出现了明显的下降。2013年，其收入和净利润分别增长13.6%和17.4%。

中国联通实现利润增长，2014年净利润为120.6亿元，同比增长15.9%。然而，中国联通去年的收入从2950.4亿元下降到2846.8亿元，降幅为3.5%。中国联通也不例外。其业绩的增长率清楚地表明了其财务报告的变化。2013年，中国联通净利润同比增长46.6%，收入同比增长18.5%。

去年，电信运营商总收入12504.7亿元，净利润1390.4亿元。2013年，公司总收入为12468.2亿元，净利润为1468.6亿元。三家公司的总收入同比略有增长，增幅为0.3%。受中国移动净利润下降影响，总利润下降5.3%。

根据工业和信息化部2014年通信运营行业统计公报，2014年电信业务总量为18149.5亿元，同比增长16.1%，电信业务收入为11541.1亿元，同比仅增长3.6%。工业和信息化部公布的电信业务收入数据是初步核算数据，不同于运营商的总收入数据。然而，无论哪种数据，电信业务收入与电信业务总增长之间的剪刀差都是显而易见的。此外，与2012年和2013年相比，剪刀差正在扩大。

“剪刀差”扩大的原因一半是关税削减，另一半是“阵营改革”。从这个角度来看，2014年三大运营商的电信业务发展是比较健康的，但也面临着“业务改革和增长”等因素的巨大压力，这将加速三大运营商的转型。傅亮分析道。

自2014年6月1日起，营业税改征增值税。原来，经营者只需缴纳3%的营业税，而营业税将抵消营业收入。但是，营改增实施后，包括语音、网络等服务在内的运营商将开始缴纳11%的增值税，而互联网、数据等增值服务将缴纳6%的增值税，增值税将不再抵消营业收入。目前，语音服务仍然是运营商的主要收入来源，而互联网和数据服务则是其收入增长的引擎。

电信业进入股票竞争阶段迫在眉睫

在2014年三大运营商的财务报告中，三大运营商都提到了股票竞争，认为市场竞争正在逐步进入股票竞争时代。

中国移动在财务报告中表示，基于股票和流量的基础运营商同质化竞争进一步加剧，未来竞争主体将趋向多元化，市场结构将更加复杂；中国联通表示，未来基于空用户数量的传统发展将会变得更窄，发展模式将从增量扩张转向调整存量和做好增量；中国电信表示，国内通信行业日趋饱和，市场竞争逐渐进入股票竞争时代。

今年2月，中国电信和中国联通获得了fdd官方许可，4g服务的发展开始没有政策障碍。业内普遍认为，中国移动今年将继续加大2g和3g用户向4g的转型，4g的全面爆发将对运营商今年的业绩产生更加重大的影响。

中国移动在4g业务中处于领先地位。截至去年年底，中国移动4g用户已达9000万，人均月流量达到7.8亿，中国电信和中国联通3g和4g用户总数也分别达到1.19亿和1.49亿。3g和4g用户在移动用户总数中所占比例的增加有助于运营商进行流量管理转型。

根据工业和信息化部的数据，在2009年3g牌照发放之初，每个用户每月平均使用的流量只有26.7兆字节，目前运营商3g和4g用户的平均斗值已经超过205兆字节，是2009年的7.7倍。

目前，运营商的移动语音业务增长接近上限，2014年通话时长仅增长1%。然而，移动本地语音和长途语音(平均每个用户每月通话时间)的谅解备忘录值分别下降了6%和5.4%，短信服务也同比下降了14.4%。收入方面，语音收入占运营商总收入的50.7%，同比下降近6个百分点，短信业务收入下降近15%。

数据和互联网服务已经成为新的火车头。工业和信息化部的数据显示，去年电信行业数据和互联网收入占总收入的比重上升至23.5%，带动了运营商总收入的增长。

在4g等业务的带动下，今年的通信业务量将保持较高水平，应该会高于去年。然而，4g运营商进入全面竞争后，预计流量将会有一定程度的减少，数据收入对业务的拉动也将面临挑战。

预计塔台公司还将构成运营商业绩的一个新变量。塔公司将于今年正式投入运营。由于大量基站设备依赖于发射塔，4g网络的建设将不再是运营商自己的事。