余额宝争夺战：未来的三种结局

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内容简介:回顾田弘基金股权变动的全过程，最早可以追溯到2012年田弘与阿里的业务探索与合作。两年后，大股东被撕裂了。

一场奇怪的股权纠纷，一个神秘的地址反复出现在田弘基金的持股名单上。回顾田弘基金股权变动的全过程，最早可以追溯到2012年田弘与阿里的业务探索与合作。两年后，大股东被撕裂了。为什么阿里和内蒙古反目成仇？数千万的股息是唯一的激励吗？田弘基金内部正在发生什么？

远离喧嚣的金融街，由中国管理的最大的公共基金田弘基金，住在僻静的月坛大厦。2014年底，一场奇怪的股权纠纷让它站在了公众舆论的顶端。

2014年5月28日，中国证监会批准了田弘基金增资扩股方案，并予以公告。田弘注册资本从1.8亿元增加到5.143亿元，浙江阿里巴巴电子商务有限公司持有田弘51%的股权，田弘基金由国有控股企业转变为民营控股企业。

7个月后，蚂蚁金服集团阿里小额信贷服务集团的仲裁申请被曝光。据悉，田弘基金的另一位股东内蒙古郑钧的增资尚未到位，田弘基金的股权也没有变动。另一方面，田弘基金经常向阿里示爱。

2013年之前，田弘基金两年内只有轻微的浮动利润；2013年，田弘凭借余额宝的人气飙升。

回顾田弘基金股权变动的全过程，最早可以追溯到2012年田弘与阿里的业务合作探索。两年后，它演变成这样一种情况。为什么阿里和内蒙古反目成仇？数千万的股息是唯一的激励吗？田弘基金内部正在发生什么？

新疆石河子市开发区北四东路37号，是田弘基金持股名单上反复出现的神秘地址。

《金融周刊》记者发现，事件的高潮发生在2014年12月中旬。现阶段，田弘基金的股东变更已经开始，小股东权益变更的裂变为后续发展奠定了基础。

2.79亿净利润纠纷

1月4日，新年第一个工作日，蚂蚁金服申请内蒙古郑钧仲裁，媒体对此进行了广泛报道。

申请仲裁的理由是，蚂蚁金服认为，田弘基金增资扩股计划获批后，内蒙古郑钧没有增资，导致田弘基金工商股权变更未能完成。

2014年5月28日，中国证监会批准田弘基金增资。田弘基金注册资本从1.8亿元增加到5.143亿元，浙江阿里巴巴电子商务有限公司持有田弘基金51%的股权。蚂蚁金服投资田弘基金11.8亿元，内蒙古郑钧也将投资6943万元增加田弘基金。

田弘基金变更注册资本后，股权结构为:阿里51%，原股东天津信托16.8%，内蒙古郑钧15.6%，芜湖高新5.6%。

经过一天的沉默，1月6日，内蒙古郑钧宣布收到中国国际经济贸易仲裁委员会的仲裁通知，公司于2015年1月6日暂停交易一天。

1月6日晚，内蒙古发布了另一项关于仲裁的公告。在公告中，内蒙古郑钧做了七个声明，解释他为什么不增加资本，主要有两个原因。

首先是内蒙古郑钧对国有资产的考虑。内蒙古郑钧公告称，增资扩股实质上是国有控股企业向民营绝对控股企业转变的经济行为。这是一个重大而敏感的国有资产管理问题，不可能做出准确的法律判断，无权解释和进行任何咨询。它只能做好免除法律责任和保护自己的工作。

其次，它质疑利润分配。内蒙古郑钧认为蚂蚁金服完全违反了田弘基金于2013年10月向政府相关审批部门报告并由三位股东签署的《田弘基金管理有限公司增资扩股方案》第五条第一款。根据本次增资扩股安排，公司现有股东有权处置公司增资扩股完成之日的未分配利润。以后实现的利润由新老股东按出资比例分享。

内蒙古君在公告中提到了两个重要文件，即《田弘基金管理有限公司增资扩股方案》和《关于暂停田弘基金增资扩股相关工作的函》。

1月6日、7日和8日，《金融周刊》记者多次拨打内蒙古郑钧书记贾森的办公室电话，但无人接听。截至记者发稿时，记者无法联系到内蒙古郑钧市委。

7日，内蒙古郑钧恢复交易后上涨了两个涨停。

就在内蒙古郑钧6日晚发布公告后，蚂蚁金服7日凌晨通过支付宝官方微博发出声音，认为内蒙古郑钧公告中有很多与事实不符的内容，并提出了五条声明，主要集中在国有资产和利润分配两个问题上。

支付宝的微博也提到了几个重要文件，如“田弘基金管理有限公司增资扩股计划”；增资及认购协议；田弘基金管理有限公司股东认缴出资通知书等。

不难发现，在双方的对抗中，每一方都用相关文件的个别条款来支持自己的观点，那么上述协议的完整内容是什么呢？

蚂蚁金服在接受《金融周刊》记者采访时表示，由于已经进入仲裁程序，根据规定，相关条款和协议是不允许披露的。一位与蚂蚁金服关系密切的人士透露，蚂蚁金服于2014年12月中旬申请仲裁。

1月8日和9日，蚂蚁金服和内蒙古郑钧从不发表太多意见。上述与蚂蚁金服关系密切的人士表示，双方都在等待仲裁程序开始。

12月30日，田弘基金田弘瑞丽基金招募函提到，公司股东为天津信托有限公司(持股48%)、内蒙古郑钧能源化工有限公司(持股36%)和芜湖高科技投资有限公司(持股16%)。换句话说，田弘基金的股权并没有改变。

其中，最大股东天津信托是蚂蚁金服和内蒙古郑钧提及的田弘基金的国有股东。

天津信托官方网站显示，其背后有四大股东，即天津海泰控股集团有限公司、天津TEDA国际控股(集团)有限公司、天津辛颖信恒投资咨询有限公司和天津滨海新区财政局。

截至1月9日，田弘基金股权纠纷已持续一周，但天津信托尚未发表任何声明。在此期间，《金融周刊》记者联系了天津信托办公室的相关负责人，但没有取得联系。1月7日晚，记者联系了天津信托的一位高级官员，希望听取天津信托的官方意见。这位高级官员说他当时正在开会，第二天会向领导汇报。截止到截止日期，记者仍未收到天津信托的回复。

回顾田弘基金，股权纠纷的焦点。

1月6日，田弘基金官方网站宣布，田弘基金管理有限公司关联方通过提交仲裁申请解决了增资纠纷，媒体近日对此进行了报道。相关方解决纠纷的行为不会影响公司的经营管理和各项业务的正常运行。公司将独立、勤勉地运作，以保护基金份额持有人的利益。

在接受《金融周刊》记者采访时，基金表示，股权的发行应该以股东的公告为准，股东的行为不影响余额宝的业务合作，也不影响余额宝的用户，对公司来说一切正常。

田弘基金对股权纠纷持谨慎态度，与此同时，该基金频繁宣传和报道其新业务和产品业绩，至少有6篇新闻文章。

目前，蚂蚁金服与内蒙古郑钧有两个主要区别，一是国有股东的意见，二是利润分配。

田弘基金要分配多少利润？

根据内蒙古郑钧2014年半年度报告，田弘基金上半年净利润为2.792亿元，贡献投资收益1.005亿元，占公司净利润的25.05%。如果按照目前的股权计算，天津信托将受益1.34亿元；芜湖高新投资有限公司受益4467万元。

如果按持有蚂蚁金服51%的股份计算，蚂蚁金服将在2014年上半年盈利1.42亿元。显然，旧股东的股份被稀释后，收益将会缩水。

此外，有媒体公开报道，田弘基金向支付宝支付的份额占田弘增利宝管理费的26.7%，即总规模的8/10000。另一种说法是，田弘基金向支付宝支付的管理费约占管理费的20%至30%。

截至2013年末，余额宝规模为1853.42亿元，2014年末为5789.36亿元。考虑到基金的申购和赎回情况，无论采用哪种计算方法，基于余额宝的巨额，阿里的收益都不可低估。

少数股东的分裂

田弘基金的少数股东也在悄然变化。

从田弘基金目前的股权结构来看，最小的股东是安徽省本地投资公司芜湖高新投资有限公司，该公司目前尚未发表声明，也未受到外界的关注。

2011年12月，芜湖高新投资有限公司进入田弘基金，持有其16%的股权。如果蚂蚁金服在2014年5月正式进入田弘基金，芜湖高新投资的股权将降至5.16%。

2014年12月，这个小股东悄然改变，这也催化了田弘基金的股权分裂。

全国企业信用信息公示系统显示，2014年12月15日，芜湖市高新投资股份有限公司股权发生变动，变动前的股权结构为杨持有2%的股份；厦门申沃投资合伙(有限合伙)持有98%的股份。变更后芜湖高新投资的股权结构为杨、厦门申沃投资合伙企业(有限合伙)和新疆申沃恒通股权投资合伙企业(有限合伙)。持股数据尚未更新，鲁鹏已被纳入管理人员名单。

新疆申沃恒通股权投资有限责任公司和鲁鹏是两个引人注目的标志。

《金融周刊》记者发现，新疆深禾恒通股权投资有限责任公司的执行合伙人是鲁鹏，该公司成立于2014年9月22日。主要经营场所为新疆石河子开发区北四东路37号3-79室，登记机关为石河子市工商行政管理局开发区分局。

新疆石河子开发区北四东路37号，熟悉田弘基金。

回顾中国证监会批准股权变更，当时新疆田瑞博丰股权投资合伙企业出现在田弘基金股东名单中；新疆天惠孟新股权投资合伙公司；新疆天福恒基股权投资合伙公司；新疆田驹陈星股权投资合伙公司。

随后的大量公开报道证实，这四家合伙制公司是田弘基金实现股权激励的途径，田弘基金的200多名员工，包括田弘基金的高管和基层员工，通过向这四家公司注资实现股权激励，持有田弘股权。

根据全国企业信用信息公示系统，上述四家企业的办公地址均位于新疆石河子开发区北四东路37号，但具体办公地点不同，登记机关均为石河子市工商行政管理局开发区分局。

另一个巧合是，申沃目前在新疆的法定代表人是鲁鹏，田弘基金的研究总监也叫鲁鹏。在田弘基金的股权激励名单上，田弘基金研究总监鲁鹏贡献很大。据公开报道，在新疆天府恒基股权投资有限责任公司的股权结构中，鲁鹏出资2221.668万元人民币，间接持有田弘基金1%的股份，仅郭树强三位总经理和周晓明、陈刚两位副总裁在田弘的持股比例高于在鲁鹏的持股比例。

根据以上线索，新疆深禾的法定代表人鲁鹏与田弘基金研究总监鲁鹏非常吻合。如果新疆申沃的鲁鹏是鲁鹏，他投资新疆申沃，然后投资芜湖高科技投资公司，转手间接持有田弘基金的股权。转换发生在2014年12月15日。

时间节点紧密相连。

据公开资料显示，新疆深禾此前的股权结构为:卫理持有2%的股份，方持有98%的股份；2014年12月2日，申沃在新疆的持股发生变化，鲁鹏的名字出现。魏莉持有99%的股份，鲁鹏持有1%的股份。

从支付宝1月7日的微博判断，田弘基金于12月12日召开了第四届董事会和监事会，鲁鹏于12月2日成为新疆深禾的股东；根据内蒙古郑钧的公告，蚂蚁金服于2014年12月15日向田弘基金管理有限公司、天津信托有限公司、内蒙古郑钧能源化工有限公司、芜湖高新投资有限公司发出正式信函，请求撤销田弘基金于2014年12月12日依法召开的股东会决议。

12月15日，芜湖高新投资有限公司股权变更，新疆申沃出现，鲁鹏出任经理。

据上述与蚂蚁金服关系密切的人士透露，蚂蚁金服于2014年12月中旬申请仲裁，现阶段，田弘基金的股东正在发生由内向外的变化。

事实上，还有一个值得注意的竞争空间。在芜湖高科技投资公司，在12月15日股权变更之前，方仍是一名经理。变化之后，没有这样的人，鲁鹏出现了；在新疆深禾，方曾经是大股东，持有98%的股份。12月2日发生变化后，股东中没有这样的人，但也有一个鲁鹏。

内蒙古郑钧谁不缺钱

除了田弘的股权纠纷，内蒙古郑钧还在下另一盘棋。

1月7日，内蒙古郑钧恢复交易，当日收盘价为11.48元，上涨9.962%。

1月8日，内蒙古郑钧收于12.63元，上涨10.017%。

内蒙古郑钧是以化工为主营业务的内蒙古上市企业，经过多年的布局，正在打造自己的财务地图。风数据显示，内蒙古郑钧参股的公司有14家，其中金融企业3家，分别为国投证券、田弘基金和乌海银行，持股比例分别为0.95%、36%和3.99%。

在这三家企业中，田弘基金无疑是内蒙古郑钧金融版图上最重要的棋子。

2007年11月，内蒙古郑钧与山西漳泽电力有限公司签订《股权转让协议》，转让其持有的田弘基金出资。转让价格为3120万元，持股比例为26%；2011年4月，内蒙古郑钧与兵器金融有限公司签订《产权交易合同》，以4336.7万元的价格转让其在田弘基金管理有限公司10%的股份，持股比例增至36%；2011年12月，田弘基金管理有限公司按相同比例增资。本次增资完成后，田弘基金注册资本增加至1.8亿元，内蒙古郑钧出资6480万元，持股比例保持不变。

事实上，在田弘基金成立后的十年里，2013年之前，只有2007年和2009年没有亏损，其他年份都有亏损。

长江证券的一份研究报告指出，余额宝在2013年刚刚推出时，短期内，虽然余额宝在发电方面蒸蒸日上，但对公司利润的影响仍然非常有限；从中长期来看，余额宝的快速发展，尤其是类似业务，将成为公司利润的重要增长极。

内蒙古郑钧仍在进军保险业。

内蒙古郑钧于2014年12月31日宣布，公司计划以45.04亿元人民币收购华泰保险15.29%的股份，并将成为华泰保险的第二大股东。

内蒙古郑钧在2015年1月6日的公告中称，公司参与了华泰保险9.1136%股权转让项目的投标；本公司全资子公司郑钧化工以2.7352%的华泰保险股份、0.2735%的华泰保险股份、0.1641%的华泰保险股份和3.0087%的华泰保险股份参与了6.1815%股份转让项目的投标。

不过，内蒙古郑钧对华泰保险有限公司的收购也受到质疑。上海证券交易所在审计意见书中提到，公司没有将标的资产的评估结果作为本次重大资产重组的定价依据，也没有将本次重大资产重组的交易价格作为定价依据。远远高于标的资产的估计价格；此外，公司的支付能力受到质疑。

值得注意的是，内蒙古郑钧在绘制其财务地图时更喜欢国有资产公司。前者田弘基金有天津国有资产背景，后者华泰保险是国有股份制企业。在这59名股东中，有许多企业，如中石油、华润、国家电网英达公司和宝钢集团。

内蒙古郑钧的实际控制人和最大股东是自然人杜江涛，他更喜欢投资金融和科技。随着田弘基金达到顶峰，杜江涛成为内蒙古首富。

但是，随着田弘基金股权纠纷的发酵，内蒙古郑钧对华泰保险股份的收购可能会受到影响。

1月7日，支付宝在微博上表示，由于内蒙古郑钧违反了协议，我们不会与内蒙古郑钧及其投资的任何公司(田弘基金除外)合作，直至其纠正违约行为。

事实上，华泰保险与阿里有着深厚的合作。内蒙古郑钧重大资产购买报告(修订稿)中提到，华泰保险与阿里小额金融服务集团合作推出了中国最具代表性的网络保险产品退货运输保险。该产品具有很大的市场影响力，仅2013年就有近10亿件被保险产品。

据公开信息显示，淘宝和天猫在2014年双十一当天共售出1.86亿份退货运费保险，华泰财险和中安保险几乎平分了这块蛋糕。

根据支付宝的声明，如果其不再与内蒙古郑钧及其投资的任何公司(田弘基金除外)合作，不仅会影响内蒙古郑钧，还会影响华泰保险的业务以及内蒙古郑钧收购华泰保险股份的过程。

对此，《金融周刊》记者也向华泰保险发出了采访信。截至截止日期，尚未收到任何答复。

另一件值得注意的事情是，与华泰保险共同持有退货保险的中安保险，是由阿里巴巴、腾讯、平安、携程等企业发起的。根据公开信息，浙江阿里巴巴电子商务有限公司持有中安保险19.9%的股权。

余额宝王石

2014年，田弘基金度过了第十个年头，现在是管理下最大的公共基金公司。

根据田弘基金提供的数据，截至2014年12月31日，田弘基金的管理规模达到5898亿元，在94家公募基金公司中排名第一。

在注重规模和排名的公募基金行业中，基金已经达到了事业的巅峰，其主力是余额宝。确切地说，是与余额宝有联系的田弘曾立宝。

根据风能数据，截至2014年12月31日，田弘增力宝的规模为5789.36亿元，占田弘基金公开发行管理规模的98.2%。这只货币基金也是中国最大的公开发行基金产品。

在业内人士看来，郭树强和周晓明是开启田弘新纪元的重要人物。

作为基金的副总经理，可谓是余额宝的创始人。当他第一次来到田弘基金时，他有两个战略计划，要么发展互联网金融，要么在小范围内扩张网点。

田弘基金不是阿里的首选。在余额宝出生之前，阿里还有其他公司可供选择。到目前为止，阿里与新华基金等公司进行了不同程度的合作。

采访中，不少基金业内人士透露，阿里和实施余额宝，除了基金提供的计划外，还与的个人魅力有关；另一则传闻说，内蒙古郑钧的老板杜江涛与马云有着良好的私人关系。

余额宝在2013年大放异彩，使周晓明成为互联网金融领域的领军人物，也成为田弘基金中备受关注的人物。因此，在2014年，当田弘基金的股权激励计划刚刚被曝光，而周晓明的名字却没有出现时，立即引发了不同的猜测。

《金融周刊》记者联系的基金内部人士回忆说，余额宝的规划是一个非常困难的阶段。

基金内部互联网金融业务部主要负责余额宝的研发。2012年初，基金开始探索与支付宝合作，直到2012年12月才提出余额宝的想法。当时，中国证监会尚未发布第三方销售指导政策。

2013年1月，互联网金融业务部赴杭州与阿里就余额宝项目进行沟通。当时，支付宝正在进行年度组织结构调整，只剩下两个人来对接基金，其中一个是祖，员工不整洁。这个项目被推迟到三月份。

同年6月，余额宝正式推出。据内部人士透露，余额宝的负责人与支付宝有着非常密切的合作关系，他们要经常飞往杭州沟通，甚至每隔一周一次。

现任田弘基金总经理郭树强于2011年来到田弘基金。他来自华夏基金，前任领导人。

一位基金人士向记者回忆说，郭树强来田弘之前，田弘基金很难运作，其员工也很累。前任总经理做得不太好，发展也不顺利。那时，田弘很累，所有的老员工都在凌晨两三点下班了。

在田弘员工眼中，郭树强的到来几乎重塑了田弘基金。例如，在投资研究和评估方面，他追求绝对回报，不看排名；当时田弘资金短缺，郭树坚持整体议价的原则，这也是田弘老员工的深刻记忆。

一位来自华北基金业的人士也向记者透露，郭树强刚来的时候，他还向天津股东发出了军令。该公司的中后台系统位于天津，北京是其成立之初的主要办公区域。据熟悉田弘基金的人士透露，田弘基金的现任高管经常会听到天津口音，而田弘与天津股东关系密切。

2014年之前，田弘基金的员工人数不超过100人，但自去年以来，员工人数大幅上升，包括子公司在内，子公司已超过300人，其中服务于互联网金融的员工占绝大多数。

目前，田弘基金公开宣称是公募基金中互联网精神最强的公司，其内部人士对互联网精神有着深刻的理解，互联网精神已经渗透到互联网金融业务部、财富客户部、创新支持部等多个部门。

三个未来结果

在股权纠纷之下，田弘基金暗中努力规划新业务。

1月6日，田弘基金宣布，田弘基金淘宝店将于2015年初正式推出，第一阶段重点关注股权产品。

基金互联网金融业务部副总经理张表示，余额宝于2013年推出后，基金电子商务专注于优化余额宝的功能，研究推出更好、更适合余额宝用户的产品。在这一年中，许多宝芬通过宝芬提出了其他财务需求。和田弘基金的客户服务。目前，田弘基金的网上淘宝店正在给宝芬更多的选择。

对此，钱景财富首席执行官赵荣春认为，在下一步的业务布局中，田弘基金有必要与阿里保持一定的默契。现在余额宝是一个固定收益产品，而阿里对淘宝财富管理的布局意图是包括固定收益、常规财富管理和品种齐全的股权产品。此时，田弘基金推出了淘宝商城，也打算在巩固固定收益的基础上打造股权产品。

事实上，没有一家基金公司会拒绝与余额宝合作的计划。即使蚂蚁金服最终终止合作，这也将是蚂蚁金服的第一步，而不是田弘基金。此外，淘宝金融也属于阿里集团。因此，田弘推出淘宝商城有三个原因:第一，符合阿里的宏伟发展计划；第二，扩大产品线；第三，对市场预期持乐观态度，这与此次增资争议无关。赵荣春说道。

易观国际(Analysys)智库分析师马骁认为，对阿里而言，其互联网金融业务板块已被注入2014年10月成立的蚂蚁金服，包括支付宝、支付宝钱包、余额宝、幸运财富、蚂蚁小额贷款、芝麻信贷和网上银行。余额宝主要针对支付宝用户的平衡融资需求，属于蚂蚁金服的基础业务。余额宝对田弘基金有绝对的影响力，不会因为控制权之争而改变。正是因为如此巨大的体积，创造另一个平衡宝藏是不现实的。

随着田弘的增资扩股，田弘基金的股权激励也受到了阻碍。根据最初的计划，田弘基金的员工将持有11%的股份。现在股权变更无法完成，股权激励难以推进。蚂蚁金服相关负责人也承认，田弘基金的股权激励计划正在受到影响。

赵荣春还认为，内蒙古郑钧增资款尚未到位，工商股权变更尚未完成，员工一定不能像承诺的那样获得激励股权。

当情况发展时，只有少数结局，它乐于协调和解决，维持资本增加的原始比例，完成股权的变更；调整股权比例、提高认购价格或稀释股权；此外，公司分崩离析，或者内蒙古君公司退出并引入新股东或其他股东增加资本，除了时间以外，对员工的影响很小；最糟糕的结果是，阿里放弃了田弘撤军。即使员工的股权激励得以维持，田弘的价值也无法与以前相比，员工损失最大。赵荣春说道。