与BAT擦肩而过的君联资本 能抓住移动互联网的机遇吗？

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在2014年《福布斯》中文版公布的“中国最佳风险投资机构”名单中，君联资本位列第四，仅次于红杉资本、软银资本和idg资本。

无关联，低风险偏好

朱立南从1989年到1993年在深圳联想工作，然后出去做个体经营者。1997年，百万富翁朱立南再次被刘传志召见。这一次，他不仅被召回联想，还从深圳搬到了北京。

在联想，朱立南从企划办公室副主任一路跑到高级副总裁。2000年，刘传志授权他主持旧联想拆分为联想集团和神州数码。在杨赢得联想集团、郭为拥有神州数码之后，刘传志认为也应该有自己的世界。刘传志回忆说，朱本人提出要投资。朱说，这是提出的。两个人都笑了。

当时，只有idg等少数海外投资公司在中国尝试过。红杉资本直到2005年才进入中国，kpcb于2007年进入中国，精卫风险投资于2008年进入中国。刘著和刘著已经看到了中国投资行业的前景。首先，联想在中国长大，知道企业家有多努力，需要投资公司的帮助；第二，中国的投资行业没有自己的品牌。

基于这两点，成立于2001年的联想投资(君联资本的前身)有这样一个原则:必须为被投资企业提供增值服务(如管理、战略和资源建设)，必须成为独立的投资品牌，而不是联想的企业vc。

但与联想划清界限在当时只是一种理想。均联基金首期3500万美元来自联想。君联遗传了联想稳定和低风险偏好的基因。同时，中国科学院的背景使君联对科技企业极为敏感，先后投资了一系列的tmt、生物基因和健康医药公司，如IFlytek、NSFOCUS、展讯和贝瑞、康友思达等。

2008年，由一期美元基金投资的科达讯飞在创业板上市。此后，最高市值接近300亿元，君联获得了30倍的投资回报；作为最后一个退出第一只美元基金的项目，2014年上市的NSFOCUS为骏利带来了50倍的回报。

在大多数情况下，只有有限合伙人可以限制投资基金，有限合伙人很少参与基金公司的机制和管理。君联资本的不同之处在于，虽然每只基金都注册为普通合伙公司，但君联在其上设立了一家投资管理公司，负责协调合伙公司的lp并做出决策。目前，管理公司并非由联想控股绝对控股，但50%以上的股份由基金经理持有。

君联的结构类似于黑石，即有限合伙制组织，它将创始人的无限责任与外部投资者的有限责任结合在一起。在公司的经营管理中，创始人拥有绝对的投票权，而普通单位持有人只有有限的投资权，也就是说，对于普通单位持有人来说，他们的权益与其股权是不一致的。

与其他在分配资本收益时偏向明星投资者的投资机构不同，骏利奖励团队。“我们想和一个大师做生意。”陈豪于1992年加入联想。他是骏利的创始人之一，目前是骏利资本的首席投资官。他向《财经》记者进一步解释说:“这是中西结合的产物，避免了伙伴关系的松动。”我们不希望这家公司在基金第一阶段结束后倒闭。”

2012年，联想投资正式更名为君联资本，朱立南被提升为联想控股总裁。目前，君联资本拥有30多家有限合伙人，包括来自欧美市场的知名基金、养老基金、家庭基金和大学基金，以及来自中国的社保基金和郭克控股，联想控股只是其中之一。

业内很少有人将骏利与联想相提并论，骏利本身往往是一个完全独立的投资机构，与红杉、idg、CDH、华平、蓝欣、泰格和dcm合作，或者形成一个上下游产业生态。例如，2012年中国汽车租赁上市在美国受阻后，华平立即投资2亿美元。

同一条船上的投资

“骏联”投资的核心是基金的整体收益是可持续的、最大化的、持久的。骏联拥有一支由9名专家级全职顾问组成的内部咨询团队，常年为被投资企业提供咨询服务。该团队还定期为企业家组织首席执行官俱乐部聚会。

广桥科技

大约在2004年，陈豪担心广桥科技的出路。首先，它的竞争对手是华为和中兴，而光桥正面临强大的市场压力；其次，创始人兼首席执行官与团队发生了冲突，经过几次调解后，他们不得不离开。在连续为他投资850万美元后，陈浩成成为了这家公司的代理董事长。

与此同时，它成了一个不可挽回的损失，因为在那段时期，3500万美元的基金中只有30%投资于广桥。他想为这家公司选择一位新的首席执行官，同时他也想找到一条出路。

他用自己蹩脚的英语和西门子争论了很多次，但德国英语不太好，谈判过程极其痛苦。2005年，西门子最终决定全面收购广桥。当许多其他股东听说他们卖出了一个他们从来不敢想象的价格时，他们甚至怀疑一向诚实的俊联是不是在开玩笑。然而，这个价格只能保证君联在这种情况下不会有任何盈利或亏损。

IFLYTEK

iFlytek的开始也不顺利。君联投资后，连续三年亏损。从朱立南到项目顾问再到投资经理，每个人每天都在为讯飞寻找客户。首先，他们正在寻找联想集团。后来，他们想知道能否帮助讯飞发展汽车工业，甚至去全国各地的大学推广汽车工业。最终，公司成功上市。

像这样的公司很少享受一帆风顺，但曲折是常态。

中国汽车租赁

刘二海认识中国汽车租赁业的创始人鲁姚政，他在2005年的一个扫描项目中首次亮相。鲁当时在一家汽车俱乐部工作，与租车无关。然而，在见到陆之后，刘约好了在北京亚运村的一家餐馆与陆见面，并决定当场投资他。陆也觉得刘是所有投资者中最坚定的一个。就这么定了。

投资后不久，由于国家政策的变化，汽车俱乐部模式陷入衰退。两人不得不开始考虑新的出路，汽车清洗店，汽车修理店，甚至有一天卢跑到说:“毛利润率的雨刷是特别高，所以我们不妨出售雨刷。”两人又研究了一会雨刷。经过一年多的尝试，两个人的亲身经历终于给出了答案。

他们俩都喜欢在国外租车。有一次，他们坐在国外租来的车里，困惑地问，我该怎么办？灵感突然涌来，想租辆车。为此，刘二海在土地方面进行了额外投资。这两个想大打一架的人不幸在2008年遭遇了金融危机。不得不裁员，减薪，继续忍受。这种情况一直持续到2010年，当时联想控股决定向中国注资。

然而，苦难并没有结束。2012年，中国租了一辆车在美国上市，由于中国证券交易所的影响，该车的认购量不足。当大家都认为中国的汽车租赁翻不了身时，华平投资了2亿美元，紧随其后的是美国汽车租赁巨头的战略持股。

从那以后，一切都一帆风顺。2014年，它成功上市，君联获得了超过30次的回报。这个项目收回了整个三期美元基金。

在过去的十年里，和成了互相信任的好朋友。陆最后对《财经》记者说:“骏利是第一个在中国投资的投资者，近十年来一直支持我们。在中国发展的几个关键阶段，骏利都不遗余力地支持公司。我们和君莲互相信任，同舟共济。”

除了在神州租车之外，君联还投资了一批汽车企业，如易车网、优信牌、车王认证二手车超市、售后o2o企业胡涂汽车维修、小胖看车集团、汽车广播车语媒体等。

医疗领域是军联的另一个主要优势领域。据军联相关负责人介绍，在过去的五年中，军联在医疗领域投资了20多个项目，金额超过2亿美元，包括医疗服务、医疗器械、诊断和医药，占基金总额的30%。基因疗法甚至投资了贝瑞和康等领域的知名企业。

错过互联网明星企业

当JD.com上市时，今天的资本获得了150倍的回报，当他错过的阿里巴巴以1000亿美元的市值在纽约证券交易所上市时，君联资本的经理们不禁羡慕不已。朱立南表示，如果他当初投资的Joyo.com能坚持到现在，它也可能是一家与京东竞争的电子商务企业。

错过许多互联网明星企业已经成为“军联”投资的一个不可避免的障碍。

陈豪回忆说，英美资源集团(Baidu、Ali、Tencent)当时曾联系过君联，“即使在他们最困难的时候，我们也可以与他们合作”，但最终还是没有联系上。2004年、2005年和2007年，腾讯、百度和阿里b2b相继上市。Idg曾在腾讯案中获得60倍的回报。

现在陈豪对《财经》记者说:“我们刚刚开始投资，几乎没有什么经验。”"当时，联想的fm365网站失败了."。互联网很容易成为明星企业，但失败和泡沫的概率也更大，所以刚出道的俊联必然会选择寻求稳定的投资理念。此外，君莲没有互联网上出生的人。

但君联错过的不仅仅是英美烟草，还有视频公司和小米。

金山创始人邱伯钧陷入困境时，刘传志给予了500万元的支持。雷军离开金山去成立Joyo.com，军联资本也投资了100万美元。尽管后来被卖给了亚马逊，军联和雷军之间的关系仍然存在。不幸的是，雷军的小米股东没有军联这个名字。

小米投资业务的相关人士向《财经》记者分析，君联担心联想也制造手机。如果小米被投资，联想将如何管理自己？

有一集是这样的，当刘二海2003年从一家通信公司加入君联时，他有点不舒服。"风险投资管理每天打卡合适吗？"刘二海一直负责君联的tmt投资，所以很难及时打卡。在第一次评估中，人力资源主管告诉他这不符合联想文化，评估可能会失败。刘二海认为，当文化僵化时，它就变成了一个笼子。朱立南直到和他谈过之后才放弃这件事。从那以后，打卡规定逐渐消失了。

2006年，刘二海和当时仍在军联的于永福一起推动了ucweb的案子。他们两人都非常乐观，但他们失败了，因为他们没有获得足够的赞成票。因为不想错过uc，于永福选择了离开君莲，加入uc。2014年6月，阿里巴巴完成了对uc的全资收购，估值为30亿美元。

刘二海留在军联，继续完善组织体系。经过对加州大学案例的反思，2008年，在君联筹集到3.5亿美元的第四阶段资金后，它很早就制定了特殊的项目法规。对于一些企业来说，只要有两个合作伙伴投了赞成票，俊联就可以投票。

骏利试图找到一些方法，使其在系统、文化和思维上更加灵活和脱离联想，甚至有意在“骏利风格”的投资中加入一些新的元素。

但是历史永远不会回头，只能迫不及待地翻到下一页。互联网和移动互联网已经成为任何行业不可避免的趋势，它们渗透到传统行业和整合所有资源的能力将会越来越强。下一个明星企业仍将诞生在互联网领域。

整个行业都在寻找下一个蝙蝠，包括蝙蝠本身。2014年，阿里投资了33家企业，腾讯投资了39家。雷军表示，他将在未来五年投资100家企业。小米投资的负责人告诉《财经》，小米不愿意失去任何可能性，将尽可能广泛地撒网。

君联资本应该如何行动？

广萨网投资布局

朱立南向《财经》表示，今后公司对合伙企业的管理自由度将会增加，基金管理人的权限将会加大，统一管理的力度将会降低。

经过一段稳定的增长期后，君联资本需要防止自己成为一家平庸的投资公司。朱立南表示，2011年筹集的第五笔资金中，约60%投资于互联网相关企业，其余40%投资于医疗领域。君联资本也在美国和韩国积极部署，例如，它已经向美国移动购物平台公司wish投资了数千万美元。2014年，君联投资的近50家企业几乎都与互联网有关，如楚竹街、腾密泡泡堂、铜街、田燕网贷等。

君联资本未来将采用广撒网的交叉投资模式。“垂直”意味着从垂直方向扫描各个行业，“水平”意味着检查互联网对行业的渗透和互联网本身的变化。并且鼓励关注非常早期的案例，“占用空间”的想法是非常明显的。

君联资本对移动互联网的强力攻击趋势已经开始。

另一个消息是，联想控股将于2015年第三季度在香港整体上市。联想控股上市后，朱立南自然要承担盈利的重任。如何评估君联资本？同时，君联的投资也会间接影响上市溢价。如果你仍然坚持低风险偏好的投资方式，将无助于他们在互联网领域抓住更多的机会。

此外，与在互联网上挣扎多年的红杉、idg、软银、经纬相比，脱胎于制造业的君联需要对人员结构进行调整。仅仅依靠内部人才培养将成为企业发展的制约因素，这在大多数传统企业的转型过程中已经得到验证。

在移动互联网“低风险偏好、统一管理、团队对抗”的浪潮下，这些以前的“军联”投资基因会不会改变？这可能是君联资本未来最大的变数。

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