地方养老金委托入市路径渐明社保基金最高动用1.25万亿

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江

地方养老金通过社保基金进入股市，路径越来越清晰。

将于5月1日实施的《全国社会保障基金条例》(以下简称《条例》)明确规定，全国社会保障基金理事会可以接受省级人民政府的委托，管理和运营社会保险基金。与人力资源和社会保障部关系密切的专家告诉《经济观察报》，这意味着养老金进入市场的步伐正在加快，与此同时，各省将剩余养老金委托给国家社会保障基金委员会进行投资和运营的可能性也在增加。

据上述接近人力资源和社会保障部的专家介绍，根据目前省级统筹的进展情况，各省约2万亿元的地方养老金可委托全国社保基金理事会运作，6000亿元可按30%的投资上限进入股市。此外，由国家社会保障基金及其理事会管理的广东和山东的养老金在下一步可能达到1.25万亿元。

然而，其中一些地方养老金尚未完成省级统筹。专家向《经济观察报》透露，根据人力资源和社会保障部的计划，养老金委托投资将于今年下半年全面启动。目前，浙江、江苏等省正在积极制定计划，将养老金委托给国家社会保障基金理事会投资运营，进展较快的省份已经制定了完整的委托投资计划，并提交给人力资源和社会保障部。

4月22日，人力资源和社会保障部发言人李忠表示，目前正在开展三项工作:一是加快制定相关配套政策，如委托投资管理合同和机构选择等。目前的文件制定工作已经取得了显著进展，并将走向成熟。一，发射一号；第二，积极联系各省，要求地方政府了解情况，拿出委托投资计划。进展较快的省份已经制定了委托投资计划；第三，制定委托投资策略，明确短期、中期和长期投资策略。

根据人力资源和社会保障部的时间表，基本养老金的委托投资将于今年下半年全面启动，基本养老金进入市场的实际时间将比委托投资的启动时间晚3-6个月。

投资股票市场

对于养老金进入市场，外界最关心的是有多少基本养老金将进入市场，有多少将进入股市。

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截至2015年底，全国社会保障基金理事会管理的社会保障基金总额为15085.92亿元。根据社保基金投资股票市场的上限，这部分可进入市场的金额约为6000亿元；此外，社保基金中有广东、山东委托的基本养老金1732.88亿元，按股票市场基本养老金投资30%的上限计算，入市额度约为500亿元。

如果各省都可以将基本养老金余额委托给全国社会保障基金理事会下一步运作，那么全国社会保障基金理事会管理的基金将会更大。截至去年年底，全国各省累计基本养老金为3.98万亿元，其中包括城镇职工和城乡居民。据上述接近人力资源和社会保障部的专家称，地方养老金的实际投资约为2万亿元。因此，据估计，全国社会保障基金理事会管理的社会保障基金和基本养老金总额将高达3.6万亿元，其中投资于股票市场的资金最高可达1.25万亿元。

一般来说，“社会保障基金”是指由国家社会保障基金理事会管理和运作的国家社会保障基金。这是国家战略储备基金，不能直接用于支付养老金。只有当公共养老金体系出现缺口时，它才能被用来弥补部分差额。这部分资金主要来自中央预算拨款、国有资本转让、基金投资收益等。

对于社会保障基金的投资和运营，现行政策依据的是财政部和原劳动部于2001年联合颁布的《国家社会保障基金投资和管理暂行办法》。由于这只是一项部门规定，业内人士始终认为，立法水平低是社保基金管理中的一个重大缺陷。

清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥认为，与以往只关注基金运作的基金管理方式不同，将于5月1日实施的《条例》规定了从基金筹集、运作到支出的一整套全国社保基金工作计划。此外，《条例》明显高于《办法》的立法水平，这对规范国家社会保障基金的运作大有裨益。

值得注意的是，上述《条例补充规定》中还有一条规定，经国务院批准，全国社会保障基金理事会可以接受省人民政府的委托，管理和运营社会保险基金。结合去年8月颁布的《基本养老保险基金投资管理办法》，杨燕绥认为，这实际上为下一步基本养老金市场化运作创造了条件。

风险争议

国家社会保障基金理事会成立于2000年。全国社会保障基金管理委员会副主任王忠民表示，截至2015年底，全国社会保障基金规模已从成立时的200亿元增长到15085.92亿元，累计投资收益7133.34亿元，年均投资回报率为8.5%，比同期年均通胀率高出6.47个百分点。

国家社会保障基金的平均年回报率超过8%，这明显优于只能存入银行和购买政府债券的基本养老金。根据人力资源和社会保障部去年6月发布的《2014年中国养老保险发展报告》，从2009年到2014年，企业年金的收益率分别为2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%和2.9%。报告指出，企业年金收入较低的一个重要原因是，出于安全考虑，96.5%的年金基金余额以银行存款的形式存在。

目前，国内专家对企业年金是否应该尽快进入市场基本持相同的肯定意见，但人力资源和社会保障部农村社会保险司副司长陆海源、中国社会科学院社会政策研究中心秘书长唐军等专家不支持企业年金投资股市。他们研究分析的结论是，自2008年全球金融危机以来，中国股市的回报率已经进入了一个下行通道，如果将养老金投资于股市，风险显然更大。

卢海原和唐军认为，现阶段增加养老金投资价值的稳定途径有很多，如购买特定国债高于银行存款利率、投资一些国有大型光伏电站和高速铁路建设等。这些投资不仅可以保证安全，还可以长期受益于养老金投资。

与卢海原和唐军不同，中国社会科学院世界社会保障研究中心主任郑炳文一直主张养老金应尽早进入市场，股市投资比例不应低于40%。根据郑炳文的计算，从2001年到2010年，即使剔除2.14%的通胀率，全国社保基金的净收入也将增长7.03%。

郑炳文进一步解释说，如果投资出现亏损，国家将增加财政补贴；另一方面，如果你获利了，你就不会给人们多重养老金。利润部分可以延长养老金的支付期限，减少财政补贴。

上述与人力资源和社会保障部关系密切的专家表示，目前，中国企业员工支付和领取的养老金是一个单独的会计制度，根据个人工资收入计算。因此，现有的养老金领取者和退休人员将不会受到进入市场的养老金损益的影响。