经济回暖 央行现在“不着急”了

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中国经济正显示出复苏的迹象，新刺激措施的紧迫性正在下降，货币政策可能转向更加中性的立场。

周二(4月19日)，路透社援引熟悉该政策的人士的话说，经济复苏的迹象使得中国人民银行有可能保留一些政策在空的空间，以便在未来需要应对国内经济结构调整和美国加息的影响时，弹药仍然可用。

我们仍然需要放松我们的政策，空也在降息，但现在不急。一位要求匿名的政策顾问说。

然而，这位政策顾问也表示，结束始于2014年的政策宽松周期还为时过早。

最近，中国第一季度的经济数据相继发布。虽然6.7%的国内生产总值增速没有超出预期，但投资增速、用电量和价格都有所回升，企业利润由下降转为上升，房地产市场交易量明显回升，财政收入增速也有所回升，总体开局良好。

周一(4月18日)，新华社发布文件称，鉴于经济和金融市场的新形势，中国将继续运用各种政策工具稳定增长，未来几个月货币政策将保持一定程度的宽松，但比去年更加强调稳定，在降息和降低RRR利率方面将更加谨慎。监管当局在降低RRR利率和降息方面将更加谨慎，并转向较低关键的货币工具，如中期贷款工具(mlf)，以支持经济增长。

德意志银行、瑞银集团和CICC此前的预测也指出了类似的趋势。

德意志银行认为，中国的货币政策和财政政策可能会在年中从相对宽松调整到中性。在经济出现积极信号后，中国将更加关注金融稳定，目前的信贷增速可能在下半年放缓，以防止宏观经济长期风险的发生。

瑞银还指出，中国的政策宽松势头可能已经在短期内见顶，而空时期的进一步宽松相当有限。在房地产方面，鉴于一线城市和一些二线城市的房价大幅上涨，房地产销售强劲反弹，短期内不太可能出台进一步的房地产宽松政策。事实上，上海、深圳、南京等城市都收紧了本地房地产政策。

德意志银行还预测，从现在到年底，中国将只降息一次，时间可能安排在第四季度。到年底或每个季度，将安排一次RRR削减。瑞银(UBS)的经济学家认为，鉴于最近cpi的加速增长(尽管主要受猪肉和蔬菜价格的驱动)，央行今年不会降息。

上述所有机构都认为，这一次经济和房地产活动改善的主要驱动力之一是决策者主导的信贷大幅扩张。尽管信贷扩张能够支撑短期经济增长和房地产市场，但它将加剧债务问题和中期宏观风险。据瑞银估计，金融危机后，中国非金融部门债务占国内生产总值的比例上升了100个百分点，达到260%，企业部门债务占国内生产总值的比例超过了150%。今年，整体信贷增长预计为16.5%，而名义国内生产总值增长率仅为6-7%，这意味着债务占国内生产总值的比例将增加约20个百分点。

CICC还认为，随着经济再膨胀趋势的进一步明确，货币政策立场可能会逐渐转向中性，货币扩张的边际速度可能会放缓。不过，CICC强调，今年仍需关注的主要风险包括房地产价格和相关产品的通胀压力，以及货币政策立场转向中性可能带来的局部和短期流动性紧张。尽管实际利率的持续下降预计将支持实体经济的进一步复苏，并降低宏观层面的系统性风险，但宏观审慎管理可能会给一些杠杆率和集中度过高的金融产品带来部分短期流动性紧张。