上市公司偿债能力降至历史低点 感叹：还钱太难！

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尽管宽松的货币政策将中国债券收益率推低至历史低点，但中国上市公司的偿付能力却降至创纪录低点。

彭博新闻社(Bloomberg News)1992年以来编制的沪深两市非金融类上市公司数据显示，上市公司的营业利润仅为债务利息的两倍，远低于2010年的近六倍。石油和天然气公司是最差的，只有0.24倍，其次是金属和矿业上市公司，为0.52倍。

自2014年以来，中国央行已六次下调基准利率，推动债券市场升至创纪录水平。然而，中国经济增速降至25年来最低，2015年上市公司利润增幅仅为3%，低于2014年的11%。不断上升的债务负担导致今年至少有7家公司未能按时偿还债券，违约公司的数量已达到去年的水平。

英国银行家协会(bbva)驻香港的亚洲首席经济学家夏乐表示:如果利率担保比率进一步下降，我们可能会看到一波破产和重组浪潮。随着债务增加，中国企业的资产回报率正在下降。许多行业的产能过剩也减缓了企业利润，削弱了它们的偿付能力。

数据图1

根据彭博社对经济学家的调查，中国的经济增长率可能会从去年第四季度的6.8%下降到第一季度的6.7%。伦敦富达国际(fidelity international)全球研究主管亨克-简·瑞克林克(Henk-jan rikkerink)表示，随着经济转型，中国已经变得两极分化。那些注重创新或刺激本地消费的地区发展良好，而那些严重依赖资源的地区则因需求下降而陷入困境。

表现最好的行业是生命科学，利息保证倍数为34倍。软件公司的利息保证率提高到8.5倍。

大宗商品公司面临压力。数据显示，煤炭企业河南犹大能源的经营亏损是利息支出的33倍，而青海金瑞矿业的经营亏损是负3.8倍。根据彭博社汇编的数据，金瑞矿业明年将发行6900万人民币债券，票面利率为7.9%。

犹大能源没有立即回复寻求置评的电子邮件。记者给公司的媒体部打了两次电话，但是没有人接。记者给青海金瑞矿业公司的总机打了两次电话，但无人接听。

数据图2

4月5日，东北特钢在两周内第二次违约。4月6日，上海清算所表示，尚未收到中煤集团山西华宇能源有限公司6亿元(9270万美元)票面利率为6.3%的短期融资券的利息支付。

知情人士今年3月透露，随着信贷压力攀升，中国正在起草一项计划，让银行更容易将贷款转化为债务企业的股权。另一位人士上周表示，中国最早可能在4月份批准不超过1万亿元人民币的债转股计划。

恶性循环

迄今为止，债务违约对融资成本影响不大。在中国人民银行放松货币政策的推动下，中国五年期aa级公司债券的收益率在过去一年下降了1.3个百分点，达到6.13%，接近3月份创下的5.96%的历史低点。

新加坡华侨银行(OCBC Bank)经济学家谢东明表示，中国的高储蓄率和巨额外汇储备应有助于防止企业信贷基本面的恶化转化为系统性风险，但信贷事件可能会进一步蔓延。

ANZ银行驻香港高级经济学家杨宇霆(Raymond yeung)表示，这可能导致恶性循环，违约增加将导致信贷条件收紧，更多企业将遭遇现金流问题。

鉴于借贷成本较低，企业面临着筹集更多现金来生存的诱惑。中国最广泛的新信贷指标——社会融资总额——在1月份创下新高。今年，中国发行的人民币债券数量激增67%，达到2.8万亿元。

香港natixis大中华区高级经济学家彭丽媛(Iris pang)表示，对于一些企业来说，杠杆率上升是利润下降的结果，许多企业现在需要借新债来偿还旧债，或者需要重组现有债务来延长偿还期。