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沈万红源:政策的实质性影响是有限的

首先，股市自去年下半年以来一直在波动，投资者的风险偏好大幅下降。市场上的大量资金已经回到银行寻求安全回报。银行现在可以说他们有太多的钱。其次，从目前的债券收益率来看，如果没有杠杆作用，显然很难弥补双方的融资成本。如果债券杠杆降低政策正式出台并实施，在投资者风险偏好降低、银行“资金过多”和“资产短缺”的背景下，银行很可能会被迫降低财务管理收益率，从而降低双方的融资成本，而不是降低外包规模。第三，随着财务回报的下降，债券的配置价值可能会进一步凸显。同时，在对违约风险的担忧没有缓解的背景下，杠杆率的下降可能会在一定程度上长期推动投资者。最后，风险暴露草案要求禁止预期收益率，并渗透合格投资者的综合计算，这将有助于促进资产管理行业的长期健康发展。

工业证券:高杠杆操作面临风险

金融杠杆的上升和体系的脆弱性值得注意。特别是2015年以来，资产的波动远远大于资本利率的波动，高杠杆操作面临巨大风险。从逻辑上讲，无风险利率的长期下降趋势依然存在，但在金融去杠杆化和信贷风险的压力下，金融机构的资产和负债面临再操纵问题，这可能导致更多的不确定性。系统的不稳定性也在一定程度上制约了传统基本面分析对市场的意义。

华创证券:警惕去杠杆化风险

去杠杆化的风险主要来自几个方面:一是财务管理去杠杆化，这是当前形势下未来的大趋势。二是流动性风险造成的信用风险影响，这种影响并没有得到缓解，信用事件的负面影响依然存在。第三，基金被去杠杆化。根据规定，所有公共基金将在今年8月前将其杠杆率降至140%以下。尽管大型机构已经采取了行动，但不排除一些小型机构会在截止日期前出售。集中销售可能会给市场带来相当大的影响。

中信建设投资:外包规模扩张有望放缓

根据我们调查得到的信息，不同银行的外包规模差异很大。总体而言，外包规模约为财务管理规模的5%-10%。假设目前的财务管理规模约为25万亿元，外包规模约为1.25-2.5万亿元。同时，我们还了解到，随着近期违约风险的暴露，一些银行已经暂停了新的外包业务。预计随着未来信贷事件的持续影响，银行的风险偏好将进一步下降，外包规模增长率将放缓甚至萎缩。(王伟整理)