PPI、固投将持续 低位运行

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国家统计局19日发布的2015年重要经济数据为中国宏观经济分析增加了参考价值。去年国内生产总值增长率为6.9%，其中工业疲软的拖累和投资下降被认为是经济下滑的重要原因。此外，全年的生产者价格指数连续四年出现负增长，与消费价格指数的偏差进一步引发市场对通缩的担忧。

目前，有很多专家和分析师认为，中国的经济走势将呈L型。尤其是ppi和固定资产投资，19日接受《中国商报》采访的经济学家中，超过半数认为这两项数据也将经历一个低谷期。根据统计机构公布的统计数据，连续46个月下降的生产者价格指数要到2018年才会停止下降和上升，而固定资产投资要到2018年或2019年才会恢复上升。

数据表现不佳，行业内的主要观点是政府将推出许多措施来稳定和覆盖底部。这些措施包括进一步放松货币政策、适时降息和RRR降息以降低企业成本，以及对冲外部大宗商品价格波动导致的生产者价格指数(ppi)通缩。此外，固定投资将引入更多有利于基础设施投资增长的政策，而库存减少等相关部署也将有助于稳定房地产市场的投资。

当心生产者价格指数通缩将继续

在许多数据中，连续四年负增长的生产者价格指数对预期和实际经济产生了显著影响。一方面，目前生产者价格指数和消费者价格指数相互背离，生产者价格指数的持续下降是否会最终将消费者价格指数拖入负增长的通缩深渊，已经成为当前宏观经济领域最热门的话题之一。

另外，目前，企业的盈利能力正在下降。尽管央行连续降息，但生产者价格指数的下降幅度明显大于降息幅度，导致生产企业实际贷款利率(以名义贷款利率和生产者价格指数计算)快速上升。这种超出企业正常利润水平的实际利率势必会拖累投资增长率，甚至危及企业的生存。

根据制度分析，近期导致ppi下降的因素包括以石油、煤炭、铁矿石和有色金属为代表的大宗商品价格持续走低，以及原油供需失衡、地缘政治冲突和美元走强导致国际油价下跌。最近，国际原油价格12年来首次跌破30美元大关，没有明显见底的迹象。

本报采访的许多经济学家预测，随着大宗商品价格持续下跌，中国的生产者价格指数(ppi)通缩可能在2016年继续。

在这种背景下，该机构预测，货币政策需要进一步放松。货币宽松的原因还包括，由于人民币贬值的压力越来越大，资本外流的程度最近开始上升，央行需要根据市场情况降低存款准备金率以维持市场流动性的可能性很大。

此外，帮助实体经济降低融资成本和提高盈利能力已成为今年的政策目标。目前的数据显示，企业的实际融资成本仍超过10%。RRR降息后，央行可能下调长期贷款利率，以引导市场利率进一步下降。

固定投资依赖于政策保障

自2015年以来，投资增速持续下降，中国固定资产(不含农民)投资名义增速由一年前的15.7%降至10%，一年内下降5.7个百分点。

无论是实现中长期目标，还是争取时间和/或时间进行改革，这仍然是政府抓住投资稳定未来经济增长的重要出发点。摩根士丹利华信证券首席经济学家张军认为，根据具体政策判断，预计2016年固定资产投资增速将保持在10%左右。

一般来说，固定资产主要包括制造业投资、房地产投资和基础设施投资。从数据来看，房地产投资和制造业投资明显下降，而固定资产投资三驾马车中唯一相对稳定的投资是基础设施投资，2015年同比增长17.2%，仅比2014年的19.8%低2.6个百分点。

张军在接受《中国商报》采访时表示，中央和地方政府将积极推进交通基础设施建设中的高铁、城轨、地铁等重大基础设施项目建设和地下管道走廊建设，以提振基础设施投资数据。此外，政府将推动房地产去库存化，以帮助稳定房地产投资，并重点鼓励合理的房地产消费，包括首次置业和改善需求。由于房地产销售的蓬勃发展，2016年竣工住宅面积增长率可能由负转正，房地产投资增长率将保持在0-5%的范围内，不会出现明显的负增长。在制造业，随着工业4.0的深化，产业升级也将在一定程度上帮助制造业投资稳定，并在一定程度上对冲“去产能”的负面影响。

虽然政策部署已经初具规模，但许多受访专家仍认为转型升级需要一定的过渡期。目前，政府的政策可以覆盖投资，但仍需要长时间的“换血”才能显示出明显的复苏。