海亮股份：一季度业绩稳增 龙头合并箭在弦上

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海通证券股份有限公司(刘波、石毅、田原)分析师于4月29日发布了梁海股份有限公司(002203)的研究报告。

事件:公司发布2016年第一季度报告，主营业务收入30.15亿元，同比增长15.01%；上市公司股东应占净利润1.33亿元，同比增长25.68%；每股收益0.08元，同比增长25.67%。

评论:

1.收购金龙股份导致了行业领袖的出现

铜加工行业两位领军人物合并后，上市公司的生产规模和市场份额将大幅提升，综合实力将全方位提升。梁海股份在管理上有明显的优势，主要体现在对风险和成本的控制，以及对财务和资本的管理；金龙股份拥有明显的技术优势，主要是生产技术、产品质量和客户资源。

2.加强联盟，发挥三大协同效应

一是金龙股份的财务负担将得到有效减轻，金龙的资产负债率将从原来的90%以上大幅降低，利息支出将大幅降低；

二是生产基地系统整合，有效规避反倾销税费，供应效率大幅提高；

第三，优化产品结构，大力发展高附加值、高优势产品。双方的生产和原材料成本将得到有效降低。

3.全面收购jmf，拓展美国市场

4月1日，公司向交易对手支付了总计2133.86万美元，向托管代理支付了500.3万美元，以完成对jmfcompany的收购。目前，jmf是美国空调制制冷和热水批发行业的龙头企业，拥有其他同行无法企及的最完整的尺寸和规格。

收购的完成有利于扩大美国市场，增加市场份额，增加公司产品的出口量，进一步提高公司的盈利能力。据估计，JMF在2016年可以实现超过350万美元的营业利润，这将提高公司合并后的业绩。

投资建议:

考虑到公司业绩的增长趋势，预计2016-2018年公司将实现净利润6.37亿元、7.2亿元和10.69亿元。在有利的并购推动下，金龙股份可以借助梁海的优势，大幅提升其业绩。

目前，合并尚未正式完成。根据目前情况，梁海有限公司2016-2018年每股收益预计分别为0.38元、0.43元和0.64元。并购正式完成后，公司的业绩有望进一步提高。根据同行业的平均估值，分析师给该公司2016年的市盈率为28倍，目标价为10.64元。

风险警告:市场的系统性风险。