大连电瓷：营收利润率迎双升 产能利用率提高

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4月29日，渤海证券有限责任公司分析师(易孝义)发布了《大连电瓷(002606)研究报告》。

评论:

1.第一季度的业绩大幅增长

公司2016年第一季度营业收入1.69亿元，比上年同期增长141.77%；上市公司股东应占净利润2181.94万元，比上年增长304.26%；基本每股收益为0.11元，同比增长320.00%。收入和利润率是双升。

今年第一季度，孟茜的津南、西盟的山东、上海寺的山东三条航线的结转订单开始陆续交付，贡献了较大的利润。第一季度期间费用率为23.34%，比上一季度有明显提高，主要是因为公司收入大幅增长，三大费用相对稳定。

第一季度毛利率为39.11%，较2015年大幅增长6.28个百分点，主要是由于毛利率高的UHV产品比重增加。净利润为13.39%，同比增长7.46个百分点，达到历史最高水平。

分析师们始终坚信，在UHV提速的背景下，公司将迎来一个收入和利润率都很高的双升。

2.产能利用率大大提高

就生产能力而言，该公司目前已满负荷运转。经过去年的磨合调整，双德港区的产能利用率有了很大提高，福建工厂的产能有效分担了常规产品的生产任务，这意味着公司产能的极值可能会超出分析师的预期。

根据国家电网规划，2016年将批准13条UHV线路，是2015年的1.625倍。如果国家电网能够在年初完成规划，公司今年的业绩将会进一步提高。

3.领先地位稳定，利润率居高不下

目前，资本市场对瓷绝缘子市场主要有两个担忧:一是近期国家电网中标份额趋于分散；其次，2015年的中标价格往往是最低价。

对此，分析师的观点如下:

首先，绝缘子市场门槛很高，只有大连电瓷、苏瓷、ngk和内蒙古金城。回顾2015年的中标结果，由于种种原因，ngk和内蒙古金城无法保证中标率。只有大连电瓷和苏瓷有稳定的中标能力，公司在数量和中标金额上仍处于领先地位。

其次，目前，UHV设备制造商正处于黄金发展期，所有企业都有饱和订单。没有动机为了赢得投标而故意降低报价，生产能力是所有企业的利润瓶颈。因此，2016年保持相对合理的利润率水平是所有企业的共同愿望。分析师认为，该公司的瓷绝缘子仍将保持高水平，这也已从季度报告中得到证实。

投资建议:

该公司专注于生产瓷绝缘子。在UHV一次设备企业中，公司具有高性能灵活性的特点。公司二级市场总市值(截至2016年4月28日)为40.31亿元，流通市值为29.23亿元，具有较高的股价弹性。分析师认为，在a股市场，这是一个稀缺的UHV敏感目标。

分析师对近两年UHV行业的高度繁荣和公司的发展前景持乐观态度。据估计，2016-2018年每股收益将分别为0.46元、0.55元和0.67元，维持增持评级。