谁是Yuri Milner？

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内容简介:他用一条法律说服从未谋面的facebook创始人扎克伯格接受他的投资。他也是流行互联网公司如zynga和groupon的资本发起人。他来自俄罗斯

马克扎克伯格可能是最了解什么是世界社交网络的人，而facebook是最不受投资者青睐的企业。给他们留下深刻印象的唯一方法是展示对社交网络足够深刻的理解。

硅谷最著名的风险投资家红杉资本的迈克尔·莫里茨和kpcb的约翰·多尔未能登陆facebook。俄罗斯的尤里·米尔纳做到了。

故事开始于2009年1月的一天，当时数字天空技术公司(dst)的首席执行官于吉迪恩(gideon yu)。作为当时facebook的首席财务官，在接到无数投资者的电话后，我的第一反应是:我怎么知道你是认真的？当米尔纳说他可以来看我们的时候，于说他不需要走这么远来看他。但放下电话，米尔纳开车去机场，买了一张去加州的头等舱机票。第二天上午11点，当俞走进位于帕洛阿尔托的星巴克(Starbucks)时，米尔纳(Milner)和夏令时(dst)伦敦办公室的亚历山大塔马斯(alexander tamas)已经在喝红茶了。

我不用长时间交谈，我发现对方比我想象的更了解社交网络及其影响力。米尔纳有一个扎克伯格定律:每12到18个月，人们在互联网上分享的信息就会翻倍。未来，人们将超越谷歌这样的通用搜索引擎，依靠社交网络上的朋友来获取信息和做出决定。只要用户选择并建立自己的社交网站，它就会负责过滤一切。这个想法与扎克伯格非常接近，于是余甘翠把米尔纳带回办公室，直接与扎克伯格见面。这是他们第一次见面。四个月后，dst宣布它已经在facebook上投资了2亿美元，并获得了1.96%的股权。

扎克伯格公开称赞米尔纳对社交网络技术的深刻和深入理解。见过许多投资者的扎克伯格认为，他显然比其他投资者更聪明，对facebook的业务更有洞察力和经验。扎克伯格不是唯一持有这种观点的人。全球最大的社交游戏公司zynga的创始人兼首席执行官马克·平卡斯和全球团购网站groupon的创始人安德鲁·梅森也对米尔纳大加赞赏。Dst是他们的共同投资者。

尤里·卢米纳的投资组合值得所有对互联网感兴趣的投资者羡慕。自2009年5月首次投资facebook以来，夏令时在过去21个月里已经在美国社交网络上投资了10亿至20亿美元(一些交易没有披露细节，因此很难计算出确切的数字)。这是一大笔钱，但facebook、zynga和groupon的名字显然更有价值。

不像莫里茨或杜尔，他们已经出名很长时间了，米尔纳和夏令时，谁是未知的，是相当神秘的。他们似乎一夜之间从天而降，赢得了最令人垂涎的交易，并与硅谷最聪明的超新星企业家交了朋友。董事会中还有一名被监禁的寡头阿利舍尔·乌斯马诺夫。更重要的是，已经风起云涌的硅谷投资圈已经被这些北方游客彻底打乱了。dst的大胆风格不同于任何传统的风险投资，后者敢于投入大量资金以高估值获得少数股权，并且不需要董事会席位和对公司的其他控制权。

面对这样的人，自然有许多问题需要他回答。但是在2011年1月的一个晚上，米尔纳只是坐在北京凯悦国际贸易中心63层大厅咖啡厅的一张桌子旁。寒暄过后，他首先向《环球企业家》杂志提出了一系列关于中国互联网的问题:你觉得马花藤和李彦宏怎么样？马云呢？他们之间有什么区别？谁更好？在接下来的一个小时左右，他讨论了他对facebook和社交网络的理解，以及dst独特的投资方法。这是他第一次接受中国媒体采访。

当与米尔纳讨论facebook时，很难想象他更多地谈论的是这个网站成为人工智能的可能性(请参考附件“尤里·米尔纳的社交网络信仰”了解详情)，而不是这个或那个商业模式。米尔纳年轻时在莫斯科州立大学学习粒子物理学，这让他喜欢思考未来世界。但这不是一个让自己的想象力肆意驰骋的思想家，而是一个对数字极其敏感却守口如瓶的真正的投资者:如果我开始披露数字，我就不能留在投资圈里。我能说的是dst非常重视数字，因为它需要建立模型。投资时，你必须既有远见又有可靠的数据支持。

事实上，就数据而言，夏令时的规模比想象的要小得多。这不是一只拥有数百亿美元的超级基金。它的第一个全球基金只有10亿美元，目前正在筹集第二个10亿美元的基金。米尔纳过去给扎克伯格留下的印象显然是，除了金钱以外的东西正充斥着世界。如今，基金之间的竞争甚至比初创公司之间的竞争还要激烈，尤其是在像facebook、zynga和groupon这样的超级明星面前。

首先，我和其他投资者的区别在于，我也是一名企业家。只有马立克·花藤和马云在中国，我也创办了自己的公司。这样，我和企业家的关系就更密切了，战略、梦想、愿景等等都是我们共同的话题。米尔纳解释了夏令时对全球企业家的独特吸引力。其次，与许多投资于不同行业的基金不同，我们只投资于以消费者为导向的互联网公司，这非常集中，给了我们一个完整的愿景。第三，夏令时非常全球化。因此，当我们与企业家坐下来时，我们可以谈论全球趋势、作为企业家的经历以及我们专业知识的特殊领域。总是有很多事情要谈。

在某种程度上，米尔纳认为facebook将成为能够过滤过多信息的人工智能的想法可能来自他太忙的经历。他每天收到200多封电子邮件，工作20小时，睡觉4小时，一半以上的时间都在飞机上。为了和家人在一起更方便，他经常带他们出差。就像试图通过中国媒体了解中国互联网一样，米尔纳从各个地方获取信息。如何每天处理这么多信息是我最大的挑战。他保持清醒和精力充沛的方法是不断与人交流。

这位50岁的俄罗斯投资者几乎没有什么爱好。他过去喜欢读一些关于历史的书，但是现在他没有这样的时间。他甚至不知道自己是否感到累了。与该杂志达成一致的补充电话采访四次改变了时间，其中一次不得不直接去机场，因为最后一次电话会议延迟了太久。米尔纳很少抽烟/看改编自facebook早期故事的电影《社交网络》，电影中描述的故事都发生在他遇见扎克伯格之前。与一般观众对情节是否符合现实的好奇不同，米尔纳认为这部电影没有展现扎克伯格对互联网和社交网络的愿景。这是我觉得最有趣的？方。

高强度的工作也是非常有益的。目前，dst在facebook投资超过8亿美元，占近10%的股份，在外部投资者中仅次于accel partners。2009年，dst投资2亿美元，使facebook的估值达到100亿美元。当时，外界对这个数字感到惊讶，认为它太高了。但两年后，facebook的最新估值是600亿美元。

[非主流投资]

扎克伯格改变了互联网，米尔纳改变了硅谷的投资方式。

Dst更多的是一种资本层面的操作，有一群在欧美拥有最强投资银行背景的人进行过国际互联网投资。他们行动迅速，价格高，视野好。他们会在喜欢的时候抓住一个机会，他们不会考虑太多所谓的策略，比如不在董事会占有席位。当你进去的时候，你不会轻易放弃。腾讯创始人马为《全球企业家》做了总结。2010年4月，腾讯向dst投资3亿美元，并建立了战略合作伙伴关系。腾讯持有mail.ru 8.3%的股份，此前dst被分为上市公司mail . ru和保留原名称的全球投资公司dst global。

米尔纳称这种投资方法为后期投资。2010年5月，他在techcrunch disrupt Conference上表示，10年前，他们的投资风格与传统风险投资相同，但近年来，他们开始转向后期投资，这意味着平均估值超过10亿美元，投资额超过1亿美元。此外，夏令时愿意长期延长投资回报期，这与传统的后期投资不同，后者在上市前夕进入，然后迅速退出获利。在米尔纳看来，他们投资的公司可以在5年、10年甚至15年内引领潮流。既然如此，为什么要急于退出？

这种反传统的智慧投资涉及巨大的资本和风险，但回报却远远高于普通vc。粗略计算，夏令时以10亿美元收购了Facebook 10%的股权，这相当于两年内投资价值增长了6倍，达到60亿美元。

尽管扎克伯格守口如瓶，但人们普遍预计facebook要到2012年才能上市。可以预测，在此期间，如果没有重大变化，其估值将继续以难以想象的速度飙升。2011年1月，dst和高盛联合投资5亿美元，将facebook的估值推至500亿美元的峰值；到2月初，由于员工被允许向投资机构出售高达10亿美元的股票，他们的估值已达到600亿美元。米尔纳在一次采访中提到，他有一个将公司市值除以企业家年龄的公式。就这样，27岁的扎克伯格一生中每年为投资者创造价值超过20亿美元的财富。facebook上市越晚，其初始市值就越高，Milner公式的计算结果和dst的回报率也越高。

我们所做的是帮助公司推迟上市，这样他们就可以在一两年内专注于产品本身。米尔纳说。他向该杂志指出，当一家公司快速发展时，员工、管理层和创始人都希望专注于产品和增长，但上市会带来很多干扰。在上市过程中，不仅要花费大量精力与投资银行和投资者进行讨论，还面临着许多公司不喜欢的财务数据披露、财务业绩压力和上市后的各种审查。然而，一些公司已经变得太大，成立时间太长。一些早期投资者和员工渴望获得回报，他们唯一的选择是违背自己的意愿进行首次公开募股。

夏令时式投资者的出现解决了这个问题。他们以接近甚至高于公开市场的价格进行投资，在二级市场回购其他早期投资者和员工的股票，并提供私人退出途径。只要公司不想上市，所有各方都被允许持有股份，我们愿意帮助他们推迟上市。这些公司最终肯定会上市，但我们的投资帮助它们解决了当前的股权问题。米尔纳告诉《全球企业家》。他曾经说过，他80%的投资活动都是通过二级市场进行的。2009年9月，dst向facebook员工发出了价值1亿美元的投标报价，最近facebook员工被允许向机构投资者出售高达10亿美元的股票。此外，2011年1月，groupon宣布完成新一轮dst融资，融资总额为9.5亿美元，其中5.73亿美元将用于回购投资者所持股份。Zynga的Pinks曾经说过:如果初创企业暂时不准备ipo，dst是一个不错的选择。

在夏令时之前，硅谷很少有投资者使用或想到这种投资模式。Jeremy stoppelman是yelp(一家美国本地商业评论网站)的联合创始人兼首席执行官，他认为dst改变了许多旧规则。他一直试图找到一种方法，让早期投资者在不出售公司的情况下获得回报。到2009年7月，他通过dst投资facebook的方式，与elevation partners达成了1亿美元的融资，解决了这个问题。

对于米尔纳和夏令时来说，后期投资是一个自然的选择。如果你投资一家小公司，你必须在当地有业务。看看数百家公司，分享和分析各种信息和想法，其中只有3到5家值得投资。如果你延迟投资，世界上只有30家值得投资的公司可以满足我们的要求。它们是足够大的动物，站在很远的地方都能被看见，不像小公司，它们必须靠过去观察。一旦我们找到这样的公司，我们就会飞过去和他们谈。亚历山大·卢塔马斯(Alexander Lutamas)曾经说过，dst选择投资企业的标准是，它必须明显成为自己领域的领导者，理论上现在就可以上市，而且必须有长期的可持续发展。

你必须迅速行动，进行后期投资，否则就太晚了。米尔纳一再向本杂志强调。他第一次飞往硅谷，尽管他不确定能否见到扎克伯格。2010年4月，当米尔纳在groupon取得领先地位时，他只花了24小时就从米尔纳飞往芝加哥，提出了投资条款清单，最终敲定了这笔交易。Groupon成立仅17个月。

在夏令时的资金试图进入这些公司后，米尔纳松了口气，不再受控制。他不想要董事会席位、优先股、特殊投票权以及任何能影响公司重大决策的权力。当然，扎克伯格、平克和安德鲁·梅森总是可以寻求他的建议。这不是道德，而是慎重考虑。

因为投资范围非常集中，有时我们投资的公司会相互竞争。在竞争激烈的公司里，你不能同时拥有董事会席位，这将导致利益冲突。这就是为什么我只担任邮件委员会的主席。对于纯粹是金融投资的夏令时来说，放弃董事会席位可以对各种潜在公司进行投资。这也是对公开市场投资的模仿。

另一个问题是，如果不需要控制，dst如何确保被投资公司不会犯错，甚至不会搞砸自己的投资？米尔纳解释说，如果夏令时投资于像传统风险投资这样的小公司，它也会要求董事会席位。因为小公司面临着许多选择，如果他们犯了错误，他们可能会在一年后消失，投资者必须花费大量的精力来帮助他们。

但dst投资的三家公司，如facebook，在进入时已经成熟。他们不仅像战士一样经历了各种艰难的斗争和荣耀的伤痕，而且拥有健全的公司结构和董事会，基本相当于上市公司。和战士一起工作时，你不需要控制他，因为他可以控制自己的命运。你能拥有的只是他成功的一小部分。当然，我关心dst投入的资金，但我不必成为董事会成员才关心它。

[全球学习]

在dst出现之前，俄罗斯互联网是一个自己的学校，没有人在全球it和互联网行业享有国际声誉。这是一个由15人组成的小团队，其中70%以上来自高盛，包括亚历山大·卢塔马斯(Alexander Lutamath)、威尔第·路易斯(Verdi Luis)和最近加入dst的合伙人约翰·林福斯(john lindfors)。以色列人是高盛在莫斯科的私募股权投资部门的负责人。他于2009年作为合伙人加入dst，而林·德弗斯在高盛工作了17年。在加入dst之前，他是高盛在欧洲的投资技术公司部门主管。这些人通常与dst合作过。在邮购上市期间，夏令时选择高盛作为承销商，然后加入了该公司。米尔纳选择的原因很简单，因为他们很优秀。

Dst的投资决策是在所有人的同意下做出的，但米尔纳显然是他们的灵魂。他学习理论物理，在科学院担任研究员，据说是苏联解体后第一个进入沃顿商学院的俄罗斯学生。毕业后，他在世界银行发展了俄罗斯金融业务，然后加入了著名寡头米哈伊尔·霍多尔科夫斯基的银行梅纳泰普。在梅纳泰普，米尔纳建立了经纪和投资银行业务，并帮助俄罗斯糖果和巧克力公司red十月发起合并。他说哈佛商学院也采访了他并写了一个案例。

米尔纳在1999年开始关注互联网。摩根士丹利的明星分析师玛丽·米克(mary meeker)关于欧洲互联网崛起的报告让他看到了机遇。于是，他加入了他的朋友格雷戈里·芬格(gregory finger)的行列，加入了互联网业务。芬格现在是dst莫斯科办事处的负责人，同时也负责mail.ru的运营。2008年，米尔纳会见了俄罗斯寡头阿利舍尔·乌斯马诺夫，后者后来成为dst的股东之一。正是因为有了这个富人，dst才能在2009年完成对facebook的首次投资。

这种复杂的经历使米尔纳的经历和想法比大多数投资者更深刻，这就是为什么dst投资的三家公司都乐于把它当作客人。每次去硅谷，他都要见扎克伯格。当facebook试图推广自己的货币facebook credits时，后者也征求了Milner的意见。俄罗斯的网络广告市场并不发达，很多网站通常通过小额支付来赚取收入，米尔纳对此自然很有经验。例如，俄罗斯最大的社交网站vkontakte拥有mail . ru GrouP 32.5%的股份，该网站最初要求开发商向用户提供免费下载游戏的资金，但伪造账户以获取更多资金的行为像病毒一样迅速蔓延。这一课是在facebook学分上线时学到的。

米尔纳是任何关于俄罗斯互联网问题的优秀顾问，因为夏令时的公司控制了俄罗斯互联网的75%。米尔纳，一家名为mail.ru的公司，不仅在2001年接管了公司，而且还进行了大规模的重组，解雇了70%的员工。它也由一名23岁的工程师负责。它于2010年底在伦敦证券交易所上市，市值超过70亿美元。还有两个大型俄罗斯社交网站和俄罗斯最大的招聘网站猎头公司。正如扎克伯格所说，米尔纳理解俄罗斯互联网，因为他在很大程度上参与了这个系统的创建。

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然而，米尔纳一再表示，他不会影响被投资企业的商业决策，但他们正在影响他。他以一种神秘的方式告诉《全球企业家》:虽然大多数时候他们(扎克伯格和其他人)会听我的想法，但大多数时候我会听。他们是最好的，我经常向他们学习。

米尔纳告诉本杂志，他通过观察早期的facebook和他之前在欧洲投资的四五个社交网站，对社交网络有了一个了解。这些欧洲社交网站比facebook小得多，但dst会观察它们的盈利模式、人们如何参与其中以及其他许多方面，然后将这些学习经验应用到在美国的投资中。在投资zynga时，dst从中国和韩国那里学到了很多，在自由游戏模式下，中国和韩国比美国走得更早、更远。米尔纳说，dst现在正试图向腾讯学习更多。

这种方法分析、吸收和应用了世界不同国家不同的互联网特征进行投资，是夏令时独特的竞争力之一。在米尔纳看来，作为一个面向消费者的互联网企业专家，夏令时的学习曲线足够陡峭，这也是对投资公司的最好帮助。我们通过不稀释被投资企业的价值来帮助他们。许多投资者需要接受自己投资企业的教育来获得自信。最宝贵的是公司管理的时间。如果投资者占用了他们大量的时间和资源，就会稀释他们的价值。

像所有其他优秀的投资者一样，米尔纳认为投资必须关注人。十年前开始在俄罗斯投资时，他低估了这一因素的重要性。例如，他曾经投资了一家快速发展且有趣的公司。然而，与许多成功的企业家辍学创业的事实相反，这个年轻的管理团队突然想去商学院。最终公司被卖掉了，夏令时赚了一些钱，但它不是一家伟大的公司。因此，在回忆与米尔纳(Milner)和塔马斯(Tamas)的会面时，zynga的Pinks评论道:他们最关心的不是我们公司，而是我和管理团队。我们真的决心要做一件大事吗？现在，米尔纳认为dst投资的三家公司的创始人有一种使命感，希望极大地改变人们做事的方式。这样的人不多。

一个有趣的小细节是，作为一名投资者，米尔纳从来不使用名片，他把自己facebook页面的隐私设置得最严格。据说他只有50多个朋友。dst的官方网站上只有一个蓝色标志和一个电子邮件地址。追求后期投资的米尔纳和夏令时似乎希望看到远处的目标，然后快速长距离地逃离，不愿意被即将到来的交易打扰。

自然，在中国可以看到许多巨大的目标。不幸的是，他们中的大多数已经上市，dst通常的投资方法很难付诸实践。诚然，米尔纳来到中国的次数比外界想象的要多，最早的时间可以追溯到2003年。中国互联网在过去八年的快速发展给他们留下了深刻的印象:最大的变化是许多公司已经变得规模庞大，并开始有了全球化的雄心和思维。当被本刊问及是否要为中国寻找一种合适的投资方式时，米尔纳(他的名字在中国各大互联网公司中数不胜数)非常肯定地回答“是”，但拒绝透露具体情况:我来中国是为了见人和见公司。必须首先建立联系，这需要时间。有伴侣总比没有好。当提到mail.ru时，他将其描述为俄罗斯的腾讯+盛大+网易+搜狐。显然，除了抢占美国互联网的制高点，极其勤奋的米尔纳也在中国完成了他最初的互联网教育。其次，有理由期待更多的惊人交易。