生命人寿拒绝收购要约：赌上佳兆业 仍做第二大股东

本篇文章2974字，读完约7分钟

房地产风暴并没有吓跑大胆的机构投资者。融创中国宣布进入凯撒，生命人寿没有转让其在凯撒的股份，而是选择留下。

2月6日晚，融创中国与凯撒集团发布联合公告，融创中国以45.52亿港元收购凯撒49.25%的股权。凯撒第二大股东人寿保险向融创中国做出了不可撤销的承诺。人寿保险不会接受这一投标报价，并保留凯撒29.96%的股份。

在凯撒的案例中，人寿保险的惊雷引发了对保险公司投资基金的讨论。

在资本市场上，不断急于筹集资金的人寿保险被安邦保险和其他公司贴上了资产驱动型负债的标签。随着投资渠道的不断放松等优惠政策的出台，这些保险公司通过增加投资和大量的资产来回馈保险业的发展。

在大多数人看来，这种替代模式有点激进，不可取。业内人士认为这条新路并不坏，但风险更难控制，这对投资和风险控制提出了更高的要求。

留守凯撒押注股价反弹

当凯撒的违约事件发酵时，新提拔的唯一大股东、寄予厚望的富德人寿(现更名为富德人寿)没有看到任何救助。融创中国接手后，没有转让股份，而是选择留在凯撒。

2月6日晚，融创中国与凯撒集团联合宣布，融创中国以平均每股1.8港元的价格收购了凯撒25.29亿股股份，占公司股份的49.25%，收购成本为45.52亿港元。接下来，融创中国将对凯撒集团提出收购要约。然而，根据该公告，凯撒第二大股东人寿保险已表示，将不会接受此次要约，并保留凯撒29.96%的股份。

在该书之前已经遭受损失的情况下，生命人寿在融创中国进入后并没有退缩，而是选择了留下。有什么考虑？记者就此进行了询问，但截至记者发稿时，《生活生活》的负责人未予回复。

中原地产分析师张大伟认为，融创中国的收购价格非常低，比凯撒暂停交易前高出13.2%。如果生命在这个时候被卖掉，也就是切肉离开，损失将是巨大的。在融创中国接管空.后，留下来或者想赌凯撒的股价会升值

根据香港交易所披露的信息，从2013年10月至2014年12月，中国人寿有13次增持凯撒的记录，每次增持的价格都在2港元以上，平均每股价格约为2.51港元。如果以去年12月24日(停牌前一个交易日)每股1.59港元的收盘价为例，中国人寿的账面浮动亏损已超过10亿港元。

如果这笔交易完成，郭氏家族将清空空在凯撒的所有股份，而融创将成为后者的最大股东。刚刚被提升为单一大股东的人寿保险将成为第二大股东。

面对账面亏损，一位接近生命人寿的人士表示，前一段时间，当该事件产生巨大影响时，凯撒股市大幅下跌，生命人寿的投资只能说是有浮亏，但结果很难说，直到最后。从现在开始，以前确实有很大的风险，但是融创中国在加入后发展的很好。

张大伟表示，凯撒之前遇到的主要问题是深港项目被锁定，原大股东被控腐败，因此一旦资产被提走，股价就会大幅反弹。

目前，很难说人生的赌博是赢还是输。凯撒于2月9日恢复交易。复牌后，其股价大幅反弹超过30%，达到最高2.09港元，最终收于1.87港元，涨幅17.61%。昨日，该指数下跌4.28%，收于1.79港元。

资本市场经常变动

2013年10月，人寿首次出现在凯撒十大股东名单中。此后，人寿保险通过二级市场不断增持股份。

最近一次增长是在去年12月3日。凯撒大股东郭兄弟以每股2.898港元的价格，将5.755亿股股份转让给人寿保险全资子公司富德资源投资控股集团有限公司，相当于已发行股本的约11.21%。股权转让完成后，人寿保险部的累计持股比例上升至29.96%左右，接近要约收购的临界点，成为凯撒第一大股东和公司第二大股东。12月10日晚，生命人寿代表叶出任执行董事兼联席董事长，雷出任执行董事。

根据张大伟的说法，人寿保险可能想全额购买或增持股份，但在融创进入后，它只是一个金融投资者。

事实上，凯撒只是生活乃至保险投资的一个缩影。生活生活在资本市场上频繁变动。

除了凯撒，目前，嘉汉人寿是金代尔的最大股东。此外，中国人寿还持有农产品、招商银行、五粮液、中国煤炭能源和北京文化等股票。

从生命人寿增持上市地产股的事实来看，其增持凯撒13次的成本约为24亿港元。此外，据初步估计，中国人寿增持金地的成本约为60亿元人民币。

据上述接近生活生活的人士透露，生活生活今年也在经历转型，投资房地产行业不会消耗太多精力。转型的方向主要是改善金融业。今年，在收购银行和信托方面将会有一些动作。

数据显示，2013年，寿险保费收入为222.43亿元，在中资保险公司中排名第九。2013年中国人寿的前五大保险产品都是以财务管理为重点的分红保险。这五种产品去年的保费收入为142.24亿元，占2013年保费收入的64%。根据中国保险监督管理委员会发布的最新2014年保费收入数据，中国人寿保费收入为367.11亿元，排名第九。

一位保险行业内部人士认为，这类保险公司在发展过程中往往会选择投资型保险产品，而现金是王道。钱应该首先带来，现金流是足够的。但有一个前提，即投资不能赔钱。

资产驱动型债务是福是祸？

凯撒违约后，尽管人寿保险公司保持沉默，但它并不影响该行业对保险公司积极投资的讨论。

在传统观点中，保险公司的首要义务是保护风险。因此，市场上大多数保险公司都走债务驱动的投资之路，即根据承保方的收益和风险来决定投资方向。只要投资收入能够弥补负债，投资就可以被视为成功。

随着保险资金投资渠道的不断放宽，保险资金比以往更加活跃。继2013年出台13项新的保险投资政策后，2014年监管部门陆续出台了一系列投资宽松政策，并陆续将保险资金投资于创业板、创业板基金、优先股等。这不仅被业界认为是鼓励保险资金进入市场，也为拓展保险投资渠道铺平了道路。

中国人寿资产管理公司董事长苗建民曾写道，资产市场的变化比负债市场的变化更快、更剧烈，很难被动地找到与现有负债相匹配的资产。因此，保险公司应积极尝试适应资产市场的实际情况来设计负债，即资产驱动产品。

在行业内，安邦可以被视为走资产驱动负债新路子的代表性企业。据中国保监会统计，安邦人寿2014年的原始保费收入为528.88亿元，同比增长约3766.08%，居行业第一，从2013年的第28位上升至2014年的第8位。一年来，安邦在资本市场上不断增持招商银行和民生银行，并迅速进行大规模投资。

同样活跃于资本市场的人寿保险也属于这类保险公司。

对于这类公司来说，主要的收益是投资，而风险主要来自投资。与主要受死亡风险制约的保证保险相比，投资风险更不可控。因为与死亡风险的大数据支持相比，投资市场几乎没有规则可循。上述知情人士指出。

上述业内人士认为，在中国目前的形势下，房地产的风险太大了。虽然很多保险公司通过股权投资房地产，但是很多房地产公司的资本实力基本上都分散在房地产项目上，所以风险相对比较集中。相对而言，金空集团的布局风险较小。

对于资产驱动型负债的保险公司，许多人认为还没有最终结论，这并不排除一条新的成功之路。然而，消费者得到了高回报的承诺，保险公司的投资管理能力和风险控制要求也相对提高。一旦个人风险累积并爆发，这些公司不仅无法保护自己，还会给消费者带来伤害。

今天，当保险业提倡保险回报保护时，这种替代性的投资支持承保模式并没有被大多数人所认可。也有不同的观点认为，在寿险市场7-8年能盈利的大趋势下，选择这条路是合理的，但风险更不可控。